喀喇昆侖山冰雪融化，匯聚成喀拉喀什河的水奔騰不息，流過荒漠，穿過山谷，滋養(yǎng)沖刷出舉世聞名的羊脂玉。

在和田，沉靜穩(wěn)定的不只有美玉，還有臥在喀拉喀什河峽谷里的渦輪。 

這是波波娜水電站的一部分，流水穿過，渦輪聲聲不息，點亮萬家燈火。

2025年12月8日，華夏中核清潔能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（以下簡稱“華夏中核清潔能源REIT”）獲中國證監(jiān)會準予注冊批復。這是中核集團旗下首只公募REITs，底層資產(chǎn)正是波波娜水電站。 

有人說，REITs是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的“活水”，而這一次，活水真的流向了水源地。 

就像“波波娜”在維吾爾語里的含義“美麗的少女”一樣，14年后的她，以一種新的裝扮和姿態(tài)亮相資本市場。

風采依然。

波波娜水電站攔河壩上游，攝于2025年11月4日

一、昆侖山下的燈火

2006年12月，當波波娜水電站正式開工之時，很少有人能想到，這座位于和田喀拉喀什河中游的水利工程，會在近二十年后成為資本市場關(guān)注的焦點。

當時的和田，仍是新疆電力供應較為緊張的地區(qū)之一。當?shù)剞r(nóng)民吐爾遜托乎提·努爾買買提在巴格其鎮(zhèn)經(jīng)營著一家小型面粉加工廠，往年常常有因為缺電而不得不停產(chǎn)的經(jīng)歷。

像他這樣的企業(yè)在當時的和田并非少數(shù)。

波波娜水電站作為新疆“十一五”期間重點規(guī)劃的項目，以及水利部“水利援疆”的重點項目和自治區(qū)“富國安居”的重點工程，從一開始就被寄予厚望。

工程總投資11.34億元，總裝機容量15萬千瓦，近五年（2020-2024年）平均發(fā)電量6.59億千瓦時。這些數(shù)字背后，是和田地區(qū)對穩(wěn)定電力的渴望。

建設(shè)者們面臨著嚴峻挑戰(zhàn)，在工程推進過程中，他們克服了時間緊任務重、環(huán)境惡劣、交通不便、材料短缺等困難，攻克了發(fā)電引水洞施工巖石遇水泥化、巖石可爆破性差、壓力鋼管自動卷制等技術(shù)難題。

二、從荒原到光明

2008年9月，波波娜水電站正式進入工程施工階段。

據(jù)當時施工項目副總經(jīng)理王小宇介紹，當時波波娜電站沿河水質(zhì)很好，但兩岸由于是堿性土壤，幾乎寸草不生。

水電站建成后，一部分水會漫過堤岸，土壤中的堿性得到稀釋，水分充足，適宜植物生長。

“沿河的大片荒地將披上綠裝”。

這不僅是電力工程，更是生態(tài)工程。

與此同時，它還可以通過和田河向塔里木河每年調(diào)水1億多立方米，使塔里木河下游幾百萬畝天然胡楊林得到有效保護和恢復。

波波娜水電站攔河壩下游，攝于2025年11月4日

三、民生命脈與電力心臟

2011年4月10日12時，波波娜水電站首臺機組舉行并網(wǎng)發(fā)電儀式，對和田地區(qū)來說，這一刻意味著太多。

工程竣工后，可以通過和田地區(qū)已建成的220千伏輸變電線路與南疆高壓電路聯(lián)網(wǎng)，除保障和田電力供給外，還能向喀什地區(qū)輸電。

和田的電力供應狀況得到了根本改善。

吐爾遜托乎提·努爾買買提的面粉廠再也不為停電發(fā)愁了。他高興地告訴記者：“現(xiàn)在電力有了保證，每天可以加工面粉1.5噸，一年可以加工500噸小麥，可以掙5萬元?！?/p>

這是波波娜水電站帶來的實實在在的變化。

在南疆這片干涸的土地上，水意味著生命，而科學利用水資源的基礎(chǔ)設(shè)施，則意味著發(fā)展的希望。

四、資本活水

2025年6月，華夏中核清潔能源REIT正式向上交所遞交申報材料。

這標志著波波娜水電站這一運營了十多年的基礎(chǔ)設(shè)施，即將通過金融創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場上的標準化金融產(chǎn)品。

根據(jù)公開披露的材料顯示，波波娜水電站自2011年投運以來，近五年平均發(fā)電量6.59億千瓦時，表現(xiàn)穩(wěn)定。 

電價（不含稅）方面，優(yōu)先電價為0.1752元/千瓦時，多年來保持穩(wěn)定；市場化電價從2021年的0.135元/千瓦時穩(wěn)步上漲至2024年的0.235元/千瓦時，顯示出良好的價格彈性。

成本控制更是亮點。未來全周期發(fā)電付現(xiàn)成本控制在1900萬元/年左右（不含大修），平均每度電的運營成本不到3分錢。

反映到估值上，項目全周期IRR達到6.10%，2025年預測現(xiàn)金分派率6.03%（年化），2026年預測5.64%。在當前利率下行的大環(huán)境下，這個回報相當能打。

而對REITs供給不解渴的資方，也終于等到水電資產(chǎn)在資本市場的再次亮相。

五、和田的新寶藏

和田不止有美玉。

它有光，有熱，有電，有一座座在戈壁峽谷中靜靜運轉(zhuǎn)的綠色引擎。

它們不喧嘩，不張揚，卻在每一次電閘合上的瞬間，支撐起一座城市的運轉(zhuǎn)。

華夏中核清潔能源REIT的獲批，是一個信號：

中國的清潔能源，正從“建設(shè)時代”走向“運營時代”，從“項目融資”走向“資產(chǎn)上市”。

它告訴我們——真正的價值，不只在山巔的玉礦里，也在河邊的電站中。

它不耀眼，但持久。

就像和田的玉，不言語，卻傳千年。