12月3日，財通資管、景順長城基金、財通基金旗下3只FOF（基金中的基金）同時官宣基金合同生效。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，12月5日，包括華商基金、國聯(lián)基金、宏利基金等7家基金公司的7只混合型FOF基金正在發(fā)行。進(jìn)入第四季度，公募FOF發(fā)行市場顯著升溫，首發(fā)“爆款”頻現(xiàn)，市場規(guī)模持續(xù)攀升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年7月以來，公募FOF總規(guī)模已連續(xù)5個月實現(xiàn)正增長。截至12月5日，全市場共有FOF產(chǎn)品538只，資產(chǎn)凈值合計達(dá)到2316.11億元，整體規(guī)模已超過2021年末水平，接近2022年初2339.62億元的歷史高位。今年以來，成立規(guī)模在20億元以上的FOF已有13只，其中有7只成立于第四季度。

以認(rèn)購起始日統(tǒng)計，截至12月5日，今年以來共有78只FOF發(fā)行，去年同期僅為29只。今年第四季度以來，共有37只FOF發(fā)行，其中12月份以來已有10只FOF宣告發(fā)售。

經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪多位基金經(jīng)理獲悉，F(xiàn)OF產(chǎn)品發(fā)行放量與規(guī)模逼近歷史高位，是市場環(huán)境演進(jìn)和居民理財結(jié)構(gòu)變遷的選擇，其背后是政策紅利、市場環(huán)境變化與投資者需求升級的三重共振。

FOF“爆款”頻出

與全市場基金發(fā)行熱潮出現(xiàn)在第三季度不同，F(xiàn)OF產(chǎn)品自第四季度開始掀起“發(fā)行熱”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以認(rèn)購起始日統(tǒng)計，2025年10月、11月分別有10只、17只FOF發(fā)行，分別合計發(fā)行170.14億份和185.49億份。其中，11月份發(fā)行數(shù)量創(chuàng)2023年4月以來新高，單月發(fā)行份額創(chuàng)2021年9月以來高位。12月以來至12月5日，就有10只FOF確定發(fā)行。

僅第四季度以來，市場上就已出現(xiàn)多只“爆款”FOF產(chǎn)品。例如，12月2日，景順長城和熙穩(wěn)進(jìn)三個月持有混合（FOF）公告成立，用時僅19天募集規(guī)模達(dá)27.75億元，有效認(rèn)購總戶數(shù)為6231戶；11月18日，易方達(dá)如意盈安6個月持有混合發(fā)起式（FOF）成立，5天共募集58.48億元，有效認(rèn)購總戶數(shù)達(dá)24688戶；11月13日，交銀臻享多資產(chǎn)三個月持有期混合（FOF）合同生效，8天共募集23.67億元，有效認(rèn)購總戶數(shù)為9440戶。

10月份，華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健3個月持有混合（FOF）1天募集55.77億元，平安盈享多元配置6個月持有混合發(fā)起式（FOF）4天募集28.08億元，浦銀安盛盈豐多元配置3個月持有混合（FOF）5天募集27.16億元，華夏盈泰穩(wěn)健六個月持有混合（FOF）9天募集24.05億元。此外，10月份以來，富國、廣發(fā)、東證資管等公司旗下的FOF產(chǎn)品也均在短期內(nèi)募集超過10億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，公募FOF全年發(fā)行規(guī)模達(dá)749.55億元，同比增長415.6%；FOF存量規(guī)模突破2200億元，同比增長67.6%，不僅超越2021年末水平，更逼近2022年2339.62億元的歷史高位。

助推力量

上海某公募銷售人員對記者表示，四季度FOF市場顯著回暖，一方面與權(quán)益市場活躍、帶動基金發(fā)行整體升溫有關(guān)；另一方面，多資產(chǎn)FOF產(chǎn)品作為多元固收增強(qiáng)策略的較好載體，契合低利率環(huán)境下的穩(wěn)健投資需求。

該人士進(jìn)一步指出，近期多只“爆款”FOF的誕生，背后離不開有“零售之王”之稱的招商銀行“TREE長盈計劃”的推動。招行去年推出“TREE長盈計劃”，聯(lián)合公募機(jī)構(gòu)打造一站式資產(chǎn)配置解決方案，通過優(yōu)選FOF產(chǎn)品構(gòu)建組合，為客戶提供更穩(wěn)健的理財服務(wù)。從年內(nèi)數(shù)據(jù)來看，成立規(guī)模超過20億元的FOF中，大多數(shù)托管行均為招商銀行。

多名業(yè)內(nèi)人士指出，F(xiàn)OF發(fā)行回暖與規(guī)模增長，是市場環(huán)境、政策推動與投資者需求升級共同作用的結(jié)果。“公募FOF或正從‘小眾創(chuàng)新產(chǎn)品’向‘大眾資產(chǎn)配置工具’轉(zhuǎn)型。”華泰柏瑞基金資產(chǎn)配置部副總監(jiān)郭瀚穹接受記者采訪時表示，個人養(yǎng)老金制度落地推動了養(yǎng)老FOFY份額擴(kuò)容，通過產(chǎn)品費率優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠等政策為養(yǎng)老FOF發(fā)展?fàn)I造了良好的生態(tài)環(huán)境，同時提供了長期穩(wěn)定資金來源，使得養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)成為普惠金融的重要一環(huán)。

在交銀基金FOF基金經(jīng)理劉迪看來，今年以來國內(nèi)股債市場波動顯著放大：權(quán)益市場雖有賺錢效應(yīng)，但整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市特征，行業(yè)與板塊輪動加快，急漲急跌的高波動格局令投資者體驗不佳；債券市場則在低利率環(huán)境下，也面臨收益收窄、波動上升的雙重挑戰(zhàn)。在此背景下，傳統(tǒng)的股債配置策略難度加大，而FOF憑借其跨資產(chǎn)、跨市場、跨風(fēng)格的配置能力，通過構(gòu)建“權(quán)益基金+債券基金+商品基金+QDII”等多元組合，得以在不同市場環(huán)境中捕捉各類資產(chǎn)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會，并對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。

郭瀚穹補(bǔ)充道，今年以來，權(quán)益市場強(qiáng)勁表現(xiàn)與債券市場票息收益為FOF提供良好配置基礎(chǔ)。在低利率環(huán)境下，存款、國債等傳統(tǒng)低風(fēng)險資產(chǎn)吸引力下降，投資者轉(zhuǎn)向FOF的多元資產(chǎn)配置尋求“低波動+多元增值”。

多元資產(chǎn)配置成共識

FOF作為“基金中的基金”，核心優(yōu)勢是分散風(fēng)險、平滑波動、專業(yè)配置。相較于單只基金可能帶來的行業(yè)波動、持倉集中的風(fēng)險，F(xiàn)OF通過多種類別資產(chǎn)、不同風(fēng)格的底層基金，實現(xiàn)更均衡的收益結(jié)構(gòu)。

近年來，F(xiàn)OF產(chǎn)品供給更加豐富，從傳統(tǒng)的股債“二元資產(chǎn)”拓展到納入QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）、REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）、大宗商品等多元資產(chǎn)，ETF-FOF等創(chuàng)新類產(chǎn)品陸續(xù)面世，以滿足投資者個性化配置需求。

國泰基金方面向記者表示，近年來，多元資產(chǎn)配置逐漸成為主流共識，越來越多的投資者意識到單一資產(chǎn)難以穿越周期，投資組合里需要布局相關(guān)性低的不同資產(chǎn)來進(jìn)行風(fēng)險對沖，F(xiàn)OF基金作為多元資產(chǎn)配置工具契合了投資者的需求。

業(yè)績表現(xiàn)也成為FOF吸引資金的重要原因。截至12月5日，全市場公募FOF今年全部實現(xiàn)正收益。其中業(yè)績領(lǐng)先的產(chǎn)品年內(nèi)累計收益率已達(dá)61.78%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)；有20余只產(chǎn)品回報超過30%，260余只產(chǎn)品回報在10%以上。

在劉迪看來，F(xiàn)OF的崛起標(biāo)志著財富管理進(jìn)入“解決方案時代”。客戶不再滿足于購買單只基金，而是需要制定與其目標(biāo)（養(yǎng)老、教育、財富增值）和風(fēng)險偏好相匹配的一攬子計劃。FOF具備明確的風(fēng)險等級（穩(wěn)健、平衡、進(jìn)取等）與清晰的投資目標(biāo)，這種清晰分層讓投資者能根據(jù)自身風(fēng)險承受力和投資需求對號入座。

郭瀚穹觀察到，個人投資者取代機(jī)構(gòu)成為申購FOF的重要主力，整體風(fēng)險偏好呈現(xiàn)“保守為主、進(jìn)取分化”特征，其中偏債混合型FOF成規(guī)模增長主力（新發(fā)規(guī)模占比89%），成為居民在低利率環(huán)境下突破存款收益瓶頸、以中低波的產(chǎn)品形式積極參與權(quán)益市場。

展望未來，郭瀚穹認(rèn)為，在低利率環(huán)境延續(xù)、政策支持深化背景下，F(xiàn)OF有望進(jìn)一步承接居民財富轉(zhuǎn)移，成為支持資本市場發(fā)展的重要增量資金來源。隨著投資者認(rèn)知提升和產(chǎn)品體系完善，F(xiàn)OF有望在個人養(yǎng)老金、長期資金配置等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，成為推動中國資產(chǎn)管理行業(yè)向“工具化、多元化、專業(yè)化”方向高質(zhì)量發(fā)展的新生力量。

（作者 陳姍）