交出一份營(yíng)利雙跌的“成績(jī)單”后，口子窖下半年壓力陡增。

口子窖廣告（孫婉秋 攝）

近期，素有“徽酒老三”之稱的口子窖披露2025年中期業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約25.31億元，同比下滑20.07%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為7.15億元，較上年同期減少24.63%，毛利率同比下滑2.77個(gè)百分點(diǎn)至73.07%。

按季度拆分來看，今年一季度，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.1億元，同比提升2.42%，歸母凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)3.59%至6.1億元。第二季度，公司經(jīng)營(yíng)情況急劇惡化，當(dāng)季營(yíng)收同比下滑48.48%至7.21億元，歸母凈利潤(rùn)只有1.05億元，同比跌幅達(dá)到70.91%。

財(cái)報(bào)中，口子窖將營(yíng)收規(guī)模減小歸咎于“高檔產(chǎn)品銷售收入減少所致”。今年6月末的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，口子窖董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理徐進(jìn)就曾直言，高端兼系列動(dòng)銷不及預(yù)期。兼5、兼6、兼8產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定在公司指導(dǎo)價(jià)格體系，兼10、兼20價(jià)格略低于指導(dǎo)價(jià)格。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，口子窖高檔產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入23.85億元，同比下滑19.8%，占白酒業(yè)務(wù)總收入的96%左右；中檔產(chǎn)品收入規(guī)模同比下滑10.82%至0.32億元，低檔產(chǎn)品則實(shí)現(xiàn)收入0.68億元，同比下滑2.59%。

口子窖酒廠（吳典 攝）

渠道結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)變化。一直以來，批發(fā)代理渠道于口子窖而言尤為重要，這部分的收入占比超過90%。

報(bào)告期內(nèi)，口子窖有約23.52億元的收入來自該渠道，較上年同期下滑21.26%，占白酒業(yè)務(wù)總收入的95%左右。其中，第二季度來自批發(fā)代理渠道的收入為6.42億元，同比跌幅達(dá)到51%。

要知道，截至6月末，口子窖合共擁有經(jīng)銷商1082家。倘若以此計(jì)算，相當(dāng)于上半年口子窖平均每家經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)收入217.41萬元，而上年同期該指標(biāo)為299.67萬元，相比之下跌超27%。

這也意味著，口子窖經(jīng)銷商的賺錢效應(yīng)明顯減弱。上半年，口子窖增加了97家經(jīng)銷商，其中60家在安徽省外，37家在安徽省內(nèi)。與減少的經(jīng)銷商數(shù)量對(duì)沖后，整體凈新增規(guī)模為63家。

其直銷（含團(tuán)購(gòu)）渠道的走勢(shì)則截然相反，只是體量不大，難以為公司業(yè)績(jī)提供支撐。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)該渠道實(shí)現(xiàn)收入1.33億元，同比增長(zhǎng)44.57%；其中第二季度為0.56億元，同比增長(zhǎng)75.46%。

如果說渠道端起碼還“保”住了一邊，那么市場(chǎng)端則是雙雙失守。

截至6月末，口子窖來自“大本營(yíng)”安徽省內(nèi)的收入約21億元，較上年同期的26億元下滑19.31%，省外市場(chǎng)則同比下滑19.24%至3.84億元。其中第二季度，公司安徽省內(nèi)、省外分別實(shí)現(xiàn)收入5.15億元、1.83億元，同比下滑54.01%、18.57%。

可以看出，第二季度，口子窖在安徽省內(nèi)的銷售更加低迷。而截至5月末，公司在安徽省內(nèi)的經(jīng)銷商數(shù)量為536家，省外經(jīng)銷商數(shù)量則實(shí)現(xiàn)反超，對(duì)應(yīng)546家。

動(dòng)銷萎靡之下，口子窖的現(xiàn)金流也開始承壓。

數(shù)據(jù)顯示，第二季度，口子窖實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回款10.6億元，同比下滑24.1%，此外截至二季度末的合同負(fù)債為30億元，同比下滑5.9%。西南證券在研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)口子窖將主動(dòng)降低渠道回款要求，緩解經(jīng)銷商現(xiàn)金流壓力。

去年初，口子窖公布了未來三年戰(zhàn)略規(guī)劃，要實(shí)現(xiàn)銷量規(guī)模翻番，加速推進(jìn)“百億口子”戰(zhàn)略落地。但以如今的態(tài)勢(shì)，其百億之路顯得愈發(fā)道阻且長(zhǎng)。