12月2日，熱景生物（688068.SH）發(fā)布多條重要公告，其中包括其最新投資計(jì)劃。

熱景生物宣布，將對(duì)舜景醫(yī)藥增資3.71億元，增資價(jià)格為26.5元/注冊(cè)資本，并受讓40萬股股權(quán)。

增資完成后，熱景生物持有舜景醫(yī)藥的股權(quán)比例將由43.18%增長(zhǎng)至50.23%，通過改組董事會(huì)實(shí)現(xiàn)控制，將其納入合并報(bào)表范圍?。同時(shí)，舜景醫(yī)藥擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，通過新設(shè)股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)增資4000萬元?。

此外，熱景生物還計(jì)劃出資2400萬元增資堯景基因，加碼基因技術(shù)。

這一系列投資計(jì)劃刺激該公司股價(jià)再次上漲。截至12月3日收盤，熱景生物股價(jià)為183.3元/股，漲幅2.52%。而自2024年9月以來，該公司股價(jià)漲幅超900%。

持續(xù)加碼創(chuàng)新藥

資料顯示，熱景生物創(chuàng)立于2005年，是一家體外診斷（IVD）高新技術(shù)企業(yè)，于2019年9月在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。主要從事體外診斷，產(chǎn)品應(yīng)用于肝炎、炎癥感染、心腦血管、骨代謝、甲功激素、糖尿病、高血壓、腫瘤等疾病檢測(cè)。近年來，熱景生物跨界布局生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域，目前已確立了“診斷+創(chuàng)新藥”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，還參股多家創(chuàng)新藥企業(yè)，如舜景醫(yī)藥、堯景基因、智源生物等，主要聚焦抗體藥物與核酸藥物兩大核心領(lǐng)域。

熱景生物持續(xù)加碼對(duì)舜景醫(yī)藥的投資。早在今年4月，熱景生物便聯(lián)合多方，對(duì)舜景醫(yī)藥增資約3億元。如今再次增資，可見其對(duì)創(chuàng)新藥賽道的重視。 

這家體外診斷企業(yè)為什么選擇此時(shí)加碼布局創(chuàng)新藥。業(yè)內(nèi)分析稱，熱景生物推出一系列投資計(jì)劃，主要是為了應(yīng)對(duì)IVD行業(yè)下行壓力，同時(shí)布局長(zhǎng)期技術(shù)賽道。注資舜景醫(yī)藥也有強(qiáng)化其控股地位與業(yè)務(wù)協(xié)同的因素——舜景醫(yī)藥的創(chuàng)新藥研發(fā)業(yè)務(wù)與熱景生物的體外診斷主業(yè)存在技術(shù)互補(bǔ)。此外，熱景生物有意將創(chuàng)新藥賽道視為其業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線。

資料顯示，舜景生物成立于2018年，實(shí)控人是熱景生物創(chuàng)始人林長(zhǎng)青，目前尚處于初創(chuàng)期，未實(shí)現(xiàn)盈利，也沒有已上市產(chǎn)品。但是其研發(fā)管線比較有潛力。據(jù)了解，今年3月，舜景醫(yī)藥旗下全球首款急性心肌梗死（AMI）治療性抗體藥SGC001獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）授予的快速通道認(rèn)證。

AMI的主要急救治療方法包括溶栓、經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療(PCI)及抗凝等藥物治療，但缺乏直接保護(hù)心肌的藥物導(dǎo)致AMI死亡率、MACE并發(fā)癥發(fā)生率很高。舜景醫(yī)藥的SGC001有望成為AMI領(lǐng)域的突破性療法，甚至取代現(xiàn)有治療手段，滿足未被滿足的臨床重大需求，使AMI急救模式從“設(shè)備依賴型”轉(zhuǎn)向“藥物干預(yù)型”，目前全球尚無同類抗體藥物上市。

除SGC001外，舜景醫(yī)藥的雙特異性抗體平臺(tái)核心管線SGT003也是一款潛力管線藥物。

據(jù)了解，SGT003是靶向腫瘤微環(huán)境的免疫調(diào)節(jié)藥物，通過選擇性清除免疫抑制性細(xì)胞（如Tregs和TAMs）并保留T細(xì)胞功能，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)抑瘤。臨床前數(shù)據(jù)顯示，其療效優(yōu)于已上市的PD-1/CTLA-4單抗，且安全性更高（不刺激TNF-α釋放），還能誘導(dǎo)免疫記憶預(yù)防復(fù)發(fā)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓

熱景生物主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，熱景生物營(yíng)收3.10億元，同比減少19.8%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.09億元，虧損同比擴(kuò)大168.12%。該公司表示，業(yè)績(jī)下滑主要是核心業(yè)務(wù)受IVD集采政策沖擊，國內(nèi)檢測(cè)產(chǎn)品價(jià)格下降且需求減少，導(dǎo)致營(yíng)收規(guī)模收縮近20%。盡管成本控制（營(yíng)業(yè)成本降24.17%），但銷售及管理費(fèi)用仍增長(zhǎng)8.02%，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。

熱景生物的高光時(shí)刻一去不復(fù)返。2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5.14億元，同比增長(zhǎng)144.06%；歸母凈利潤(rùn)為1.12億元，同比增長(zhǎng)230.80%。2021年，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為53.69億元、21.86億元，同比增長(zhǎng)945.54%、1850.41%，表現(xiàn)為爆發(fā)式增長(zhǎng)。

后疫情時(shí)代，熱景生物的業(yè)績(jī)?cè)?022年和2023年快速回落，從2022年的營(yíng)收35.6億元突然降至2023年的5.41億元。2024年公司營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下降至5.11億元，降幅為6.74%；歸母凈利潤(rùn)為虧損1.91億元，這是公司自2016年公開經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以來的首次年度虧損。

主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)惡化時(shí)期，為了讓投資者吃上新的定心丸，在2025年即將結(jié)束的時(shí)候，熱景生物只能持續(xù)加碼投資，加速轉(zhuǎn)型。然而，該公司參股的多家創(chuàng)新藥企，目前還未盈利，多數(shù)新藥研究處于臨床I期或Ⅱ期階段，何時(shí)能為上市公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?nèi)允俏粗獢?shù)。

行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀不景氣，加劇業(yè)績(jī)壓力。2024年以來，國內(nèi)IVD行業(yè)在DRG、檢驗(yàn)套餐拆解、集采落地等行業(yè)政策影響下呈現(xiàn)深度變革，行業(yè)整體檢測(cè)量有所下滑。2025年IVD行業(yè)超70%企業(yè)虧損，累計(jì)虧損額超56億元，營(yíng)收同比下降13.94%，凈利潤(rùn)下降32.20%?。政策端，安徽省化學(xué)發(fā)光試劑集采平均降價(jià)72%，28省聯(lián)盟腫瘤標(biāo)志物集采降價(jià)超50%，疊加醫(yī)院回款周期延長(zhǎng)（超270天），企業(yè)現(xiàn)金流壓力顯著?，預(yù)計(jì)行業(yè)整體增速將持續(xù)放緩。

為了應(yīng)對(duì)IVD行業(yè)面臨的下行壓力，熱景生物采取了一系列應(yīng)對(duì)策略。比如，通過增資舜景醫(yī)藥跨界創(chuàng)新藥，試圖以創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)對(duì)沖IVD風(fēng)險(xiǎn)?。然而，讓投資者擔(dān)心之處在于，舜景醫(yī)藥凈資產(chǎn)為負(fù)，要想推動(dòng)潛力創(chuàng)新藥研發(fā)成功，勢(shì)必要加大研發(fā)投入，而這將進(jìn)一步拖累熱景生物的凈利潤(rùn)。

值得注意的是，近年來，熱景生物的研發(fā)投入也在持續(xù)縮水，2022年至2024年，公司研發(fā)投入分別為1.91億元、1.31億元和1.13億元。

高管多次減持套現(xiàn)

最讓投資者不理解的是，熱景生物主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑，但股價(jià)卻頻創(chuàng)新高。截至12月3日收盤，熱景生物股價(jià)183.3元/股，漲幅2.52%，總市值為169.93億元。

有投資者分析稱，該公司股價(jià)持續(xù)高位，一方面是熱景生物參股了多家創(chuàng)新藥企，這些參股公司布局了熱門的抗體藥物與核酸藥物，正處在風(fēng)口上；另一方面，該公司有小市值特征，不斷釋放利好消息，容易被資金炒作，導(dǎo)致股價(jià)一路飛漲。

也有投資者分析，今年以來，熱景生物股價(jià)持續(xù)高位，與參股智源生物有直接關(guān)聯(lián)。智源生物處于臨床研究中的阿爾茨海默?。ˋD）治療抗體藥物AA001，是一款單克隆抗體藥物，適用于AD源性輕度認(rèn)知障礙及輕中度AD患者。目前該藥物已獲中國國家藥監(jiān)局臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。?不過，AD藥物研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)向來較高。

熱景生物參股的堯景基因也有研發(fā)亮點(diǎn)。根據(jù)其上半年財(cái)報(bào)，全球首創(chuàng)的肝外靶向小核酸藥物遞送平臺(tái)取得突破性進(jìn)展，有望為肝外靶點(diǎn)疾病提供更廣泛的治療策略，具有巨大的市場(chǎng)應(yīng)用潛力。不過，今年前三季度，堯景基因營(yíng)收為1359萬元，凈利潤(rùn)為-863.5萬元，總資產(chǎn)約為4780萬元，負(fù)債約2680萬元。

不過，堯景基因目前暫無商業(yè)化產(chǎn)品上市。根據(jù)熱景生物最新一期的投資計(jì)劃，熱景生物持有堯景基因的股權(quán)比例由 40.91%變更為 38%。熱景生物、實(shí)控人林長(zhǎng)青、北京堯景企業(yè)管理中心（有限合伙）近期擬共同對(duì)堯景基因公司進(jìn)行增資，其中，熱景生物出資2400萬元，林長(zhǎng)青出資5000萬元，三方合計(jì)出資8000萬元，按照2元/注冊(cè)資本的價(jià)格進(jìn)行增資，堯景基因注冊(cè)資本由 1億元變更為1.5億元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新藥均面臨挑戰(zhàn)，但是不影響該公司股價(jià)持續(xù)飆漲。記者注意到，在股價(jià)飆升的同時(shí)，熱景生物多個(gè)股東減持不斷。數(shù)據(jù)顯示，4月15日至6月5日，實(shí)控人林長(zhǎng)青的一致行動(dòng)人?青島同程熱景?減持180萬股，套現(xiàn)2.14億元?；7月18日至8月1日，股東周鋅?減持179.7萬股，套現(xiàn)3.19億元?。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，熱景生物雖然押注了較為熱門的創(chuàng)新藥賽道，但是其盈利能力持續(xù)惡化，現(xiàn)金流承壓之下，參股企業(yè)的創(chuàng)新藥研發(fā)投入越來越大，在股價(jià)出現(xiàn)泡沫的當(dāng)下，其第二增長(zhǎng)曲線還存在較多不確定性。