華宸未來穩(wěn)健添利債券基金的凈值曲線，在2025年11月底劃出了一道令人心驚的陡峭下行線。 

這只名為“穩(wěn)健添利”的債券基金，在六個交易日內凈值暴跌逾7%，將其近兩年積累的收益近乎“抹平”。 

它所震蕩出的漣漪，不止是持有人的嘆息，還映照出當前債券市場的焦慮、小微基金公司的生存維艱，以及固收資管行業(yè)在信用風險、流動性管理與投資者預期錯配下的多重困境。 

“穩(wěn)健”崩塌

2025年11月25日至12月2日，華宸未來穩(wěn)健添利債券基金連續(xù)呈負收益，分別為-0.06%、-0.08%、-1.77%、-3.56%、-1.48%、-0.80%，此間累計跌幅超7%。 

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2023年11月26日至2025年11月26日，該基金的收益為6.53%，也就是說，僅僅數(shù)個交易日，該基金近兩年積累的收益幾乎抹平。這種幅度對于以波動平緩著稱的債基而言，堪稱罕見。

市場的目光迅速聚焦于兩個高度重合的時間線：基金凈值開始急挫之日，正是萬科多只境內債券價格出現(xiàn)斷崖式下跌之時。這讓業(yè)內出現(xiàn)了猜測該基金“踩雷”的聲音。 

盡管華宸未來穩(wěn)健添利債券基金三季報顯示的前五大重倉均為國債，但報告的滯后性為上述猜測留下了空間?；鸸芾砣嗽诨貞洕^察報記者時表示，以“容易產生相關聯(lián)想”和“個別債券受市場影響出現(xiàn)較大調整”作為解釋。

華宸未來基金方面進一步回應稱，確實容易產生相關聯(lián)想，具體持有的債券信息將在四季報中披露。對于產品凈值大幅回調，主要是因為投資組合中有個別債券受市場影響出現(xiàn)較大調整，從而傳導至基金凈值。目前投資團隊已經積極采取應對措施，并優(yōu)化了該產品的投資組合。 

該基金進一步表示，有數(shù)量不少的投資者被產品凈值變化“嚇到”，因此連續(xù)出現(xiàn)較大贖回，也在一定程度上加劇了基金凈值的波動。 

市場猜測的焦點在于，華宸未來穩(wěn)健添利債券基金是否在三季報后為博取更高收益，進行了“信用下沉”，即投資了信用等級較低但票息較高的企業(yè)債，例如陷入風波的萬科債券。這種行為在債市牛市或資產荒時期是不少基金會傾向于采取的激進策略，但在單個信用主體風險爆發(fā)時，容易帶來沉重打擊。

不止于“踩雷”

無論最終四季報是否證實這一猜測，華宸未來穩(wěn)健添利債券基金的凈值表現(xiàn)，已在一定程度上顯示出其投資組合的脆弱性。 

公開數(shù)據(jù)顯示，華宸未來穩(wěn)健添利債券基金成立于2013年8月，是華宸未來基金公司旗下僅有的兩只公募基金產品之一，該基金截至三季度末規(guī)模僅為1.89億元，且持有人結構高度“散戶化”。 

在北京一家公募機構固收投資部投研人士看來，小規(guī)?；鹜ǔＣ媾R幾個先天劣勢：其一，單筆資產的占比容易被動提高，持倉債券的價格波動對凈值的影響會被放大；其二，應對贖回的流動性緩沖空間狹窄。當基金凈值異常下跌引發(fā)持有人恐慌時，即便基金遭遇小額贖回，由于持有人行動趨同且基數(shù)相對集中，也會對基金形成巨大的贖回壓力。管理人被迫拋售資產（可能包括流動性好的優(yōu)質資產）以應對贖回，這會進一步加劇基金凈值下跌?；鸸咎寡浴拜^大贖回在一定程度上加劇了波動”，正是這一風險的真實寫照。

該基金名稱中的“穩(wěn)健”二字，在投資者心中錨定了低風險、平穩(wěn)增值的預期。然而，近期凈值暴跌卻在一定程度上反映了該基金的運作策略與基金名稱的背離。

一名第三方基金評級機構相關人士認為，無論是出于主動進攻還是被動選擇，其實際投資組合包含了足以導致凈值震蕩的高風險因子。這種風險收益特征與產品冠名、投資者認知之間產生了嚴重錯配。

在華宸未來穩(wěn)健添利債券基金的凈值大幅下跌時，華宸未來基金控股股東華宸信托正以顯著溢價掛牌轉讓所持全部華宸未來基金公司的股權。 

內蒙古股權交易中心公布相關項目信息顯示，華宸信托擬以1720萬元，轉讓華宸未來基金公司40%股權。不過，此次掛牌價格較評估價值存在顯著溢價。評估報告顯示，截至2024年12月31日，評估機構北京天健興業(yè)資產評估有限公司對上述40%股權對應評估價值為452.29萬元，掛牌價相當于溢價2.8倍。

該評估機構還提示：“對華宸未來基金的持續(xù)經營能力持保留意見”。 

公告顯示，華宸未來基金公司在2024年實現(xiàn)營收401.18萬元，凈虧損2001.14萬元；今年前三季度依然凈虧損1140.35萬元。 

在受訪的多名公募機構相關人士看來，華宸信托戰(zhàn)略收縮意圖退出，加之基金公司長期處于虧損狀態(tài)、產品線單一、整體規(guī)模萎靡，這些背景信息交織在一起，讓市場對基金管理團隊的穩(wěn)定性和資源支持能力產生擔憂。一只核心產品的風暴與股東方的撤離同時發(fā)生，放大了市場對該公司整體前景的疑慮。 

贖回潮 

華宸未來穩(wěn)健添利債券基金的凈值大幅下跌，發(fā)生于在債基市場上演的一波贖回趨勢當中。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年下半年以來，債券型基金持續(xù)承受巨大的資金流出壓力。僅三季度，全市場債基份額就銳減超過4700億份；四季度以來，據(jù)經濟觀察報記者不完全統(tǒng)計，因大額贖回而發(fā)布凈值精度調整公告的債基已超過60只。

這波贖回趨勢背后，或是股債市場“蹺蹺板效應”、債基自身業(yè)績回調以及政策預期變化共同作用的結果。

格上基金研究員蔣睿認為，A股明顯的賺錢效應，使資金天然具有從債市流向權益資產的動機。 

與此同時，隨著經濟預期變化和利率波動，債券市場結束了此前單邊上漲的行情，轉入震蕩調整。純債基金，尤其是重倉長久期利率債的產品，凈值出現(xiàn)普遍回撤，其“穩(wěn)健增值”的吸引力大打折扣。 

此外，滬上一家基金公司機構銷售人士透露，即將落地的公募基金銷售費率新規(guī)，被市場解讀為可能影響債基的流動性管理功能。部分機構資金選擇在規(guī)則明朗前提前撤離，以規(guī)避不確定性，這加劇了年底固有的資金季節(jié)性緊張。

華宸未來穩(wěn)健添利債券基金的凈值暴跌，是一個由可能的信用風險引爆，由產品規(guī)模與流動性缺陷放大，并置于行業(yè)周期性贖回壓力背景下的多重共振事件。該事件背后，或是部分產品與部分投資者的風險認知存在滯后與錯位。這場風波不應僅被視為一次偶然的“踩雷”，而應成為固收業(yè)務檢視自身風險控制能力、流動性管理水平和投資者適當性管理成效的契機。

對于華宸未來穩(wěn)健添利債券基金后續(xù)運作情況及該公司股權走向，經濟觀察報記者將持續(xù)關注。

（作者 洪小棠）