經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張鈴

2025年夏天，在一次疫苗行業(yè)學(xué)術(shù)會議間隙，科普平臺“疫苗圈”創(chuàng)始人劉永超與幾家頭部疫苗企業(yè)銷售負(fù)責(zé)人小聚。

“我入行十多年了，怎么感覺現(xiàn)在疫苗行業(yè)有點(diǎn)涼呢？”席間，一位銷售負(fù)責(zé)人說。

這是許多疫苗行業(yè)從業(yè)者的共同感受。劉永超記得，聚會那天，大家有低沉，有抱怨，也有無奈。

2025年8月底，多家疫苗企業(yè)交出最差中報(bào)，智飛生物（300122.SZ）、萬泰生物（603392.SH）兩大龍頭出現(xiàn)上市后首次半年度虧損，凈利潤同比分別驟降127%、155%。在17家疫苗上市公司中，只有6家實(shí)現(xiàn)盈利，利潤最高的成大生物(688739.SH)也只有1.22億元。

從全行業(yè)看，2025年上半年，中國疫苗上市公司整體的疫苗收入同比下降60%，凈利潤同比下降113%。

目前，A股市值前五的疫苗企業(yè)分別是萬泰生物、智飛生物、康希諾（688185.SH）、康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）。其中，只有康希諾上半年凈利潤同比增長，這主要是因?yàn)槠渫瞥隽酥袊ㄒ坏乃膬r(jià)流腦結(jié)合疫苗，極具競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新產(chǎn)品促使了業(yè)績的提振。

康希諾這樣的幸運(yùn)兒是少數(shù)，多數(shù)疫苗企業(yè)感受到了涼意。

是什么將疫苗行業(yè)帶進(jìn)冬天？價(jià)格戰(zhàn)、疫苗猶豫、行業(yè)內(nèi)卷……在半年報(bào)中，頭部疫苗企業(yè)將困境部分歸因于這些行業(yè)共性問題。

降到蜜雪冰城價(jià)

“流感疫苗已經(jīng)降至蜜雪冰城價(jià)了，最低5.5元一支。”一位資深疫苗業(yè)內(nèi)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)感嘆。

9月初，北京市政府采購網(wǎng)公告顯示，2025年免疫類流感疫苗共有3款疫苗中標(biāo)，其中，華蘭疫苗（301207.SZ）的三價(jià)流感疫苗中標(biāo)單價(jià)為10元，上海生物的三價(jià)流感疫苗中標(biāo)單價(jià)為5.5元，創(chuàng)公費(fèi)流感疫苗價(jià)格新低。

近兩年，價(jià)格戰(zhàn)讓三價(jià)流感疫苗采購價(jià)屢創(chuàng)新低。2024年9月，上海生物在浙江以9.5元單價(jià)中標(biāo)，這是三價(jià)流感疫苗單價(jià)首次跌破10元。2025年，流感疫苗價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，5月，復(fù)星雅立峰將價(jià)格降到了單支8元，6月，上海生物和長春生物又雙雙把價(jià)格打到了單支6元。

自費(fèi)的四價(jià)流感疫苗也自2024年5月起陸續(xù)降價(jià)，多家企業(yè)中標(biāo)價(jià)格從原先的單支128元降到了單支88元。

不僅流感疫苗，HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗、肺炎疫苗等多種疫苗也都在打價(jià)格戰(zhàn)。

9月9日，萬泰生物在廈門啟動(dòng)九價(jià)HPV疫苗馨可寧全球首針儀式，將這款疫苗正式投入市場。馨可寧單針499元，兩針價(jià)格不到一千元，全程三針不超過1500元。

萬泰生物的入局?jǐn)噭?dòng)了原本一家獨(dú)大的九價(jià)HPV疫苗市場。2025年4月起，智飛生物就將其代理的進(jìn)口九價(jià)HPV疫苗間接降價(jià)，在多個(gè)省市推出“打一針?biāo)鸵会槨被顒?dòng)，折算單針從1300元左右降至900元左右。

在二價(jià)HPV疫苗市場，戰(zhàn)況更為激烈。2025年3月，萬泰生物的二價(jià)HPV疫苗以86元一支的價(jià)格中標(biāo)政府采購，跌破百元大關(guān)。隨后，沃森生物的二價(jià)HPV疫苗報(bào)出27.5元的單支中標(biāo)價(jià)，這個(gè)價(jià)格，幾乎只有2022年5月單支246元的十分之一。

在價(jià)格戰(zhàn)影響下，2025年上半年，以二價(jià)HPV疫苗為主要單品的萬泰生物營收8.44億元，同比下降38%；凈利潤為-1.44億元，同比下降155%，這是萬泰生物上市以來首份虧損的中報(bào)。沃森生物的業(yè)績也有較大幅度下滑，上半年實(shí)現(xiàn)營收11.54億元，同比下降19%；凈利潤0.43億元，同比下降75%。

值得一提的是，9月11日，中國宣布將HPV疫苗納入國家免疫規(guī)劃，這意味著此后HPV疫苗將由政府向適齡人群免費(fèi)提供。不過，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，免疫規(guī)劃應(yīng)該只納入國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗，九價(jià)HPV疫苗仍屬自費(fèi)市場。

進(jìn)口九價(jià)HPV疫苗的代理商智飛生物，其另一款核心單品是帶狀皰疹疫苗，這一產(chǎn)品領(lǐng)域近期也打起了價(jià)格戰(zhàn)。2025年3月起，多省市開展帶狀皰疹疫苗“打一贈(zèng)一”活動(dòng),智飛生物代理的葛蘭素史克的帶狀皰疹疫苗在多地的價(jià)格從兩劑3260元降至1652元。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)注意到，多家疫苗企業(yè)既是價(jià)格戰(zhàn)的參與者，也將價(jià)格戰(zhàn)視為棘手的難題。

華蘭疫苗在半年報(bào)中提到，2024年，包括華蘭疫苗在內(nèi)的國內(nèi)多家疫苗廠家下調(diào)了多種非免疫規(guī)劃疫苗的價(jià)格，增大了疫苗產(chǎn)品的價(jià)格競爭壓力，可能會導(dǎo)致其已上市產(chǎn)品的市場份額和競爭力下降，進(jìn)而對業(yè)績產(chǎn)生影響。

智飛生物在半年報(bào)中提到，部分企業(yè)為搶占份額，主動(dòng)下調(diào)疫苗單價(jià)，產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)降至歷史低點(diǎn)。

萬泰生物在半年報(bào)中提到，在行業(yè)“內(nèi)卷”背景下，價(jià)格競爭趨于常態(tài)化。部分地區(qū)二類疫苗價(jià)格體系持續(xù)下探，多個(gè)品種價(jià)格波動(dòng)明顯。另一方面，行業(yè)內(nèi)亦出現(xiàn)多種形式的促銷與讓利行為，如以優(yōu)惠套餐、增值贈(zèng)送等方式爭奪終端市場，進(jìn)一步壓縮產(chǎn)品價(jià)格空間。

疫苗猶豫

2025年上半年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營收49.19億元，同比下降73%；凈利潤虧損5.97億元，上年同期為盈利22.34億元，同比下降127%。

在半年報(bào)里，智飛生物在描述困難時(shí)，8次提及“疫苗猶豫”。

一位疾控人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，近兩年，疫苗猶豫的問題較為嚴(yán)重，許多居民不相信疫苗，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就會質(zhì)疑。在接受記者采訪的這天，他就接到了兩次對HPV疫苗有效性的質(zhì)疑。

顧名思義，疫苗猶豫是指對疫苗接種持有抵觸或猶豫的態(tài)度，延遲或者拒絕接受疫苗接種服務(wù)。

疫苗可以分為一類疫苗和二類疫苗。一類疫苗由政府集采，公民免費(fèi)接種，如乙肝疫苗、脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗。二類疫苗屬于自費(fèi)疫苗，公民自愿接種，如狂犬疫苗、流感疫苗。多位受訪者介紹，理論上，一類疫苗不存在疫苗猶豫問題，盡管少量家長或群體主觀不愿接種，但這些疫苗屬于公民應(yīng)當(dāng)依照政府規(guī)定接種的免疫規(guī)劃疫苗，目前各地接種率普遍超95%。

在疫苗猶豫問題集中的二類疫苗里，也需要更具體地看待。與重大疾病有關(guān)的疫苗如乙肝疫苗，疾病嚴(yán)重性和疫苗有效性可以抵消一些人對接種的疑慮。而HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗、流感疫苗等疫苗，均面臨較嚴(yán)峻的疫苗猶豫問題。

一位疫苗業(yè)內(nèi)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，近期，他收到許多來自疾控部門和社區(qū)醫(yī)生的反饋，認(rèn)為今年公眾的流感疫苗接種意愿不如以前了。

因?yàn)榻臃N效果難以量化、每年流感病毒流行情況差異大，流感疫苗的疫苗猶豫問題尤其顯著。中疾控相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年—2023年，中國年均流感疫苗接種率均在4%以下，兒童接種率略高于12%，而老年人群不足5%。在發(fā)達(dá)國家，流感疫苗接種率在50%左右。

上述疫苗業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一是新冠大流行期間的新冠疫苗接種效果沒有讓一些民眾滿意，二是不同國家對不同技術(shù)路線如mRNA、滅活疫苗的不認(rèn)可，三是很多不實(shí)信息的廣泛傳播，這些問題的疊加導(dǎo)致疫苗猶豫的發(fā)生。

相較于兒童疫苗接種的高覆蓋率與公眾認(rèn)知度，中國成人疫苗接種工作相對滯后，流感、肺炎等成人疫苗接種率普遍偏低。近兩年，多省開展疫苗處方試點(diǎn)，由臨床醫(yī)生對符合條件的民眾開具疫苗處方。理論上，這種模式可以推動(dòng)成人疫苗接種，但在具體實(shí)施上效果欠佳。

劉永超認(rèn)為，成人疫苗面臨的問題和保險(xiǎn)有類似之處——大量民眾缺乏避險(xiǎn)意識。和“防患未然”相比，人們更傾向于“亡羊補(bǔ)牢”，要改變這種認(rèn)知，需要從義務(wù)教育階段開始科普。

前述疾控人士也深感成人疫苗的推廣困難。在他開展成人疫苗接種工作時(shí)，發(fā)現(xiàn)許多基層醫(yī)生和護(hù)理人員缺乏重視疫苗的思維，在開具疫苗處方時(shí)缺乏積極性，讓成人疫苗處方落地非常困難，需要用各種各樣的方法去轉(zhuǎn)變普通人和醫(yī)務(wù)人員的思維。

疫苗處方不是由行政命令強(qiáng)制推行，僅是建議和呼吁。開具疫苗處方的醫(yī)務(wù)人員缺乏相應(yīng)的績效激勵(lì)，這不利于疫苗處方的推廣?！安话岩呙缣幏健⒎?wù)觸達(dá)、信息觸達(dá)三項(xiàng)一起做下來，就無法真正帶動(dòng)市場增長?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士說。

寒冬或?qū)⒊掷m(xù)

疫苗行業(yè)的一個(gè)共識是，新冠大流行幫助人們建立了對疫苗的廣泛認(rèn)知，擴(kuò)大了疫苗整體盤子，但競爭也變得更激烈了。

以智飛生物為例，其HPV疫苗經(jīng)過前期在高需求人群中的廣泛接種，目前存量市場主要是低需求或無需求人群，以及每年新增的適齡人群，這加大了推廣難度。與此同時(shí)，智飛生物需要面對萬泰生物和沃森生物二價(jià)HPV疫苗在公費(fèi)市場的挑戰(zhàn)，以及萬泰生物在九價(jià)HPV疫苗的入局。

智飛生物在半年報(bào)中提到，疫苗重點(diǎn)品類產(chǎn)品同質(zhì)化加劇，多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域競爭激烈，臨床及注冊階段的產(chǎn)品數(shù)量不斷增長，供給端持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象愈發(fā)顯著。

劉永超將疫苗市場比作一個(gè)正在縮小的鐵球，購買力下降讓鐵球外裹著一層冰，而同質(zhì)化競爭又讓鐵球內(nèi)的東西越來越多。

中信建投研報(bào)提到，疫苗終端銷售承壓，部分產(chǎn)品競爭格局趨于激烈。2025年上半年疫苗板塊業(yè)績呈現(xiàn)下行趨勢，主要由于：受市場宏觀環(huán)境影響，消費(fèi)者需求發(fā)生變化，導(dǎo)致疫苗終端銷售面臨壓力；部分產(chǎn)品，如二價(jià)HPV疫苗、PCV13、Vero細(xì)胞狂苗等競爭格局趨于激烈。

“競爭太慘烈，我認(rèn)為在中國，一個(gè)疫苗種類有3—4家供應(yīng)商就夠了，現(xiàn)在的情況是企業(yè)扎堆往里擠，產(chǎn)品大同小異，不得不打價(jià)格戰(zhàn)。”疫苗專家陶黎納對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析。

陶黎納將當(dāng)前形容為疫苗行業(yè)的“深寒時(shí)刻”，他認(rèn)為中國疫苗企業(yè)需要在這波寒潮里進(jìn)行大刀闊斧的淘汰或整合，形成一些產(chǎn)品線齊全的大企業(yè)。與此同時(shí)，需要解除疫苗廣告宣傳的默認(rèn)禁令。不過即便有了宣傳，公眾對疫苗的接受程度也不會一蹴而就地提升，這個(gè)緩慢過程很難預(yù)測，因此，他預(yù)估這個(gè)寒冬至少要維持五到十年。

劉永超對疫苗行業(yè)的未來持觀望態(tài)度：“出生率短期內(nèi)很難上升，成人的疫苗認(rèn)知很難改變，政府采購價(jià)格始終會非常低。”

“疫苗行業(yè)正在三九天，這個(gè)冬天會很長?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前中國疫苗行業(yè)競爭異常激烈，不可避免地會出現(xiàn)企業(yè)并購、技術(shù)轉(zhuǎn)移，一些企業(yè)將會被淘汰。只有當(dāng)疫苗行業(yè)認(rèn)知提升和體系完善，尤其是成人疫苗體系建設(shè)之后，市場大盤才能擴(kuò)大，疫苗技術(shù)和品質(zhì)才能提升，那時(shí)，疫苗行業(yè)才能迎來春天。

（作者 張鈴）