如果每一項(xiàng)真實(shí)資產(chǎn)，從工廠(chǎng)的設(shè)備到農(nóng)田的收成，從企業(yè)的應(yīng)收賬款到個(gè)人的碳積分，都能被通證化并實(shí)時(shí)交易，我們是否正在迎來(lái)一個(gè)全新的經(jīng)濟(jì)時(shí)代？9月11日，在“2025 Inclusion·外灘大會(huì)”上，螞蟻研究院發(fā)布的《真實(shí)世界通證經(jīng)濟(jì)——通證化驅(qū)動(dòng)的價(jià)值互聯(lián)新范式》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”），為這一設(shè)想提供了系統(tǒng)性路徑。報(bào)告指出，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）通證化、通證化（Tokenization）支付結(jié)算與安全可信環(huán)境，正構(gòu)成通證經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)延伸的三大核心支柱。這一轉(zhuǎn)型，或?qū)⒅匦露x價(jià)值的生成、流通與協(xié)作方式。

通證化對(duì)金融資產(chǎn)是“錦上花”，對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)才是“雪中送炭”。過(guò)去數(shù)年，通證經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用多集中于去中心化金融（DeFi）、NFT交易及元宇宙等數(shù)字原生領(lǐng)域，盡管在技術(shù)創(chuàng)新和用戶(hù)參與方面取得進(jìn)展，但其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的連接始終薄弱。這些應(yīng)用更多被視為“數(shù)字沙盤(pán)上的小型試驗(yàn)”，難以對(duì)制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、供應(yīng)鏈等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生直接影響。隨著區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施逐步成熟，行業(yè)共識(shí)正在形成：通證化的真正潛力不在于復(fù)制現(xiàn)有金融邏輯，而在于打通鏈上與鏈下世界的鴻溝，實(shí)現(xiàn)真實(shí)資產(chǎn)的價(jià)值數(shù)字化與高效流轉(zhuǎn)。

喚醒萬(wàn)億“沉睡資產(chǎn)”的新方案

當(dāng)前RWA市場(chǎng)雖增長(zhǎng)迅速，但主要標(biāo)的仍集中在國(guó)債、企業(yè)債等金融資產(chǎn)，屬于“錦上添花”式的優(yōu)化。報(bào)告引用RWA.XYZ數(shù)據(jù)，截至2025年7月，全球RWA市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)240億美元，但其中近90%仍集中在私募信貸和美國(guó)國(guó)債等金融資產(chǎn)領(lǐng)域。這種結(jié)構(gòu)性失衡反映出當(dāng)前通證化市場(chǎng)仍由投資需求主導(dǎo)，而非實(shí)體融資需求推動(dòng)。

而通證化更大的價(jià)值空間在于服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的融資需求，尤其是那些長(zhǎng)期面臨融資難、融資貴問(wèn)題的中小企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。通過(guò)“資產(chǎn)數(shù)字孿生”與“能力數(shù)字孿生”等技術(shù)手段，通證化有望構(gòu)建比傳統(tǒng)直接融資更高效的產(chǎn)融基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)資金精準(zhǔn)觸達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)末梢。

報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)通證化進(jìn)程面臨多重挑戰(zhàn)。在資產(chǎn)狀態(tài)驗(yàn)證方面，分布式光伏電站、充電樁等新能源資產(chǎn)具有地理位置分散、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)孤立的特征，難以實(shí)現(xiàn)全面、實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)采集和驗(yàn)證。在法律權(quán)屬層面，傳統(tǒng)融資方式往往要求將資產(chǎn)信用與企業(yè)信用捆綁，無(wú)法實(shí)現(xiàn)基于資產(chǎn)本身信用的融資，導(dǎo)致融資成本居高不下。在價(jià)值量化維度，產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和價(jià)值評(píng)估缺乏標(biāo)準(zhǔn)化模型，難以進(jìn)行精準(zhǔn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。

螞蟻數(shù)科在香港Ensemble項(xiàng)目中的實(shí)踐提供了新思路。通過(guò)“兩鏈一橋”架構(gòu)，將境內(nèi)9000多個(gè)充電樁的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)經(jīng)隱私計(jì)算處理后合規(guī)上鏈，成功實(shí)現(xiàn)1億元跨境融資。這種模式實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)突破：一是通過(guò)AIoT設(shè)備實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)數(shù)據(jù)源頭采集，解決真實(shí)性問(wèn)題；二是通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流自動(dòng)分配，降低中介成本。

報(bào)告認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)通證化的核心價(jià)值在于“信任穿透”。當(dāng)每個(gè)分布式資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情況都能在鏈上實(shí)時(shí)驗(yàn)證時(shí)，融資決策將基于資產(chǎn)本身的表現(xiàn)而非主體信用，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的精準(zhǔn)匹配。這種轉(zhuǎn)變有望為萬(wàn)億規(guī)模的“沉睡資產(chǎn)”注入流動(dòng)性。

三層架構(gòu)重構(gòu)全球資金流動(dòng)體系

通證支付生態(tài)正在形成央行數(shù)字貨幣（CBDC）、存款通證和穩(wěn)定幣三層架構(gòu)。截至2025年7月末，穩(wěn)定幣總市值達(dá)2666億美元。2019年6月至2025年6月穩(wěn)定幣總流通市值年復(fù)合增長(zhǎng)率103%，但其應(yīng)用仍主要局限于加密資產(chǎn)交易場(chǎng)景。這種單一應(yīng)用場(chǎng)景限制了通證支付成為真正價(jià)值流通引擎的潛力。

三類(lèi)支付工具呈現(xiàn)差異化發(fā)展路徑。批發(fā)型央行數(shù)字貨幣聚焦機(jī)構(gòu)間結(jié)算，如國(guó)際清算銀行的多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項(xiàng)目致力于通過(guò)多邊央行數(shù)字貨幣橋提升跨境支付效率；存款通證代表商業(yè)銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，摩根大通的JPM Coin已實(shí)現(xiàn)每日10億美元交易量，兼具區(qū)塊鏈效率與銀行信用雙重優(yōu)勢(shì)；穩(wěn)定幣則在零售支付領(lǐng)域展現(xiàn)活力，PayPal等機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行穩(wěn)定幣將其支付生態(tài)延伸至區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。

報(bào)告認(rèn)為，CBDC、存款通證和穩(wěn)定幣代表了不同層次機(jī)構(gòu)在區(qū)塊鏈支付領(lǐng)域的重要探索，其功能上有共通性，理論上都可以用于B2C、B2B?等不同支付場(chǎng)景，尤其是在B端支付中具有廣闊的應(yīng)用空間。但是，他們之間并不是完全的競(jìng)爭(zhēng)替代關(guān)系在一個(gè)多層次的區(qū)塊鏈支付生態(tài)中，三者有各自不可替代的價(jià)值，未來(lái)更多是共生共存、互為補(bǔ)充，在統(tǒng)一的法幣信任錨定下，形成更高效、更普惠、更具韌性的支付結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施。

然而，不得不承認(rèn)的是，當(dāng)前三層架構(gòu)各自為政，形成生態(tài)隔離。穩(wěn)定幣與法幣體系割裂，存款通證局限在銀行體系內(nèi)，CBDC仍在試點(diǎn)階段。這種分割狀態(tài)導(dǎo)致資金在不同系統(tǒng)間流轉(zhuǎn)效率低下，無(wú)法形成統(tǒng)一的價(jià)值流通網(wǎng)絡(luò)。目前無(wú)論是存款通證、CBDC還是穩(wěn)定幣，在法幣支付場(chǎng)景中的應(yīng)用滲透都非常有限。即使是交易流通量發(fā)展最快的穩(wěn)定幣，其核心應(yīng)用場(chǎng)景也仍然是服務(wù)于加密資產(chǎn)交易。

報(bào)告提出，破局關(guān)鍵在于構(gòu)建三層互聯(lián)的支付網(wǎng)絡(luò)。在場(chǎng)景服務(wù)層，需要打通支付與投融資場(chǎng)景，讓通證支付不僅用于交易，還能參與RWA投資、質(zhì)押借貸等多元場(chǎng)景；在發(fā)行兌換層，需要建立市場(chǎng)化兌換網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)不同通證與法幣間的低成本兌換；在清結(jié)算層，需要開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化的跨鏈協(xié)議，將不同的區(qū)塊鏈連接成統(tǒng)一“鏈網(wǎng)”。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)重構(gòu)數(shù)字信任機(jī)制

通證經(jīng)濟(jì)從虛擬走向現(xiàn)實(shí)，瓶頸在于信任機(jī)制。目前圍繞資產(chǎn)可信、身份可信和交易安全形成的解決方案對(duì)于鏈下機(jī)構(gòu)的依賴(lài)度仍然較高，本質(zhì)還是將鏈上系統(tǒng)的“可信”變成了對(duì)中心化第三方機(jī)構(gòu)的信任。如果每一筆交易仍需經(jīng)過(guò)鏈下中心化實(shí)體的參與和確認(rèn)，這不僅增加了時(shí)間和成本，也限制了通證的流動(dòng)性和可組合性。原本希望通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)消除的摩擦和信任成本，又以另一種形式回歸，相對(duì)于傳統(tǒng)金融模式的優(yōu)勢(shì)也被大大削弱。要真正釋放通證化的價(jià)值，亟需形成一個(gè)真正智能化、自動(dòng)化執(zhí)行的鏈上原生信任解決方案，利用區(qū)塊鏈技術(shù)的固有優(yōu)勢(shì)，將信任模型從對(duì)中介機(jī)構(gòu)的依賴(lài)真正轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)加密驗(yàn)證技術(shù)本身的信任。

資產(chǎn)可信層面存在“鏈上—鏈下”脫鉤風(fēng)險(xiǎn)。通證作為數(shù)字權(quán)益憑證，其價(jià)值支撐來(lái)源于鏈下資產(chǎn)。如果資產(chǎn)狀態(tài)無(wú)法實(shí)時(shí)驗(yàn)證，通證就會(huì)成為無(wú)錨的數(shù)字符號(hào)?，F(xiàn)有解決方案依賴(lài)第三方審計(jì)和預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)，但中心化預(yù)言機(jī)存在單點(diǎn)故障風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)來(lái)源可靠性仍存疑問(wèn)。

身份可信面臨效率與合規(guī)的平衡難題?，F(xiàn)有KYC流程要求用戶(hù)在每個(gè)平臺(tái)重復(fù)驗(yàn)證身份，既浪費(fèi)資源又泄露隱私。而完全匿名的鏈上交易雖然保護(hù)隱私，但難以滿(mǎn)足反洗錢(qián)等監(jiān)管要求。這種兩難處境限制了通證經(jīng)濟(jì)的大規(guī)模應(yīng)用。

交易安全需要應(yīng)對(duì)新型風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)。鏈上交易具有匿名性、跨境性和不可逆性特征，傳統(tǒng)風(fēng)控手段難以有效識(shí)別欺詐、洗錢(qián)等行為?，F(xiàn)有解決方案主要依靠第三方數(shù)據(jù)分析公司，但這種方式成本高昂且存在滯后性。

報(bào)告指出，未來(lái)解決方案將轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的鏈上原生信任。通過(guò)鏈上的數(shù)字省份（DID）實(shí)現(xiàn)跨平臺(tái)身份復(fù)用，通過(guò)零知識(shí)證明實(shí)現(xiàn)合規(guī)驗(yàn)證中的隱私保護(hù)，通過(guò)智能合約嵌入監(jiān)管規(guī)則實(shí)現(xiàn)自動(dòng)風(fēng)控。這種轉(zhuǎn)變的本質(zhì)是將信任模型從“對(duì)中介的信任”升級(jí)為“對(duì)技術(shù)的信任”。

當(dāng)通證化從“技術(shù)敘事”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)賦能”，其本質(zhì)是在重構(gòu)生產(chǎn)要素的配置方式。這種變革不僅關(guān)乎金融基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，更涉及生產(chǎn)關(guān)系層面的創(chuàng)新，通過(guò)通證激勵(lì)讓分散的資源所有者、生產(chǎn)者與消費(fèi)者形成協(xié)作網(wǎng)絡(luò)。

然而，真正的挑戰(zhàn)在于生態(tài)協(xié)同。產(chǎn)業(yè)企業(yè)需愿意開(kāi)放數(shù)據(jù)與資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)需調(diào)整風(fēng)控模型以適應(yīng)鏈上資產(chǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需在鼓勵(lì)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)之間尋找平衡，科技公司則需持續(xù)提供穩(wěn)定、安全的技術(shù)底座。任何一方的缺位，都可能導(dǎo)致系統(tǒng)性斷裂。

更深層次的問(wèn)題是價(jià)值共識(shí)的建立。通證化不僅僅是資產(chǎn)的數(shù)字化，更是對(duì)所有權(quán)、使用權(quán)與收益權(quán)的重新定義。當(dāng)一臺(tái)機(jī)器、一份合同甚至一種服務(wù)能力都可以被拆分交易時(shí)，我們是否已準(zhǔn)備好相應(yīng)的法律框架與倫理規(guī)范？技術(shù)可以驅(qū)動(dòng)變革，但社會(huì)制度的適應(yīng)性才是決定變革速度與深度的關(guān)鍵變量。通證經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，不僅取決于代碼的精巧，更取決于人類(lèi)對(duì)“價(jià)值”本身的理解能否同步進(jìn)化。