支付牌照正迎來(lái)新一波“買(mǎi)家”。

11月，東方電子支付有限公司（下稱(chēng)“東方支付”）完成股權(quán)變更。東方支付原先6位股東全部退出，小紅書(shū)科技有限公司全資控股的寧智信息科技（上海）有限公司成為其唯一控股股東。這意味著小紅書(shū)正式通過(guò)收購(gòu)方式獲得一張支付牌照。

在此不久前，58同城通過(guò)旗下公司以2385萬(wàn)元的價(jià)格，收購(gòu)圣亞云鼎支付有限公司的80%股權(quán)；同程集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)藝龍網(wǎng)以約3億元收購(gòu)新生支付100%股權(quán)。

這讓某家支付機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)許云鵬相當(dāng)振奮——因?yàn)樗吹绞掷锏闹Ц杜普找灿辛恕疤赚F(xiàn)空間”。

這些二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之所以紛紛收購(gòu)支付牌照，一方面是隨著業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，他們對(duì)自主支付提出更迫切的需求。通過(guò)收購(gòu)支付牌照，他們既可以擺脫對(duì)外部支付渠道的依賴(lài)，顯著降低支付通道費(fèi)率，另一方面也能在更多業(yè)務(wù)場(chǎng)景嵌入自主支付能力，提升用戶(hù)消費(fèi)行為與商戶(hù)服務(wù)優(yōu)化的數(shù)據(jù)分析能力，實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)務(wù)閉環(huán)。

另一個(gè)驅(qū)動(dòng)二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛收購(gòu)支付牌照的重要因素，是去年5 月實(shí)施的《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》（下稱(chēng)《管理?xiàng)l例》）明確了持牌經(jīng)營(yíng)的門(mén)檻和規(guī)則，并封堵代持等合規(guī)漏洞，疊加數(shù)據(jù)安全法對(duì)支付數(shù)據(jù)本地化的要求，令他們紛紛決定收購(gòu)支付牌照。

二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的算盤(pán)

過(guò)去2個(gè)月，孟暢格外關(guān)注支付牌照轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)。

作為一家互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)金融業(yè)務(wù)總監(jiān)，他在三季度收到一個(gè)新任務(wù)——尋找合適的支付牌照收購(gòu)對(duì)象。

“隨著業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，我們對(duì)收購(gòu)支付牌照的需求也相當(dāng)迫切。”他告訴記者。

畢竟，高昂的支付通道費(fèi)用（按單筆支付金額收取0.1%-0.2%的費(fèi)用），對(duì)于擁有龐大用戶(hù)基礎(chǔ)、線(xiàn)上服務(wù)場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)容的互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)而言，正變成一項(xiàng)顯性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)迫切希望能擁有自己的支付牌照，顯著壓低支付通道費(fèi)開(kāi)支。

此外，隨著業(yè)務(wù)場(chǎng)景擴(kuò)容導(dǎo)致支付行為增多，令相關(guān)的對(duì)賬、資金劃賬、信息流與資金流匹配問(wèn)題變得日益復(fù)雜，但第三方支付機(jī)構(gòu)時(shí)常出現(xiàn)結(jié)算時(shí)效滯后、對(duì)賬出錯(cuò)等狀況，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不得不墊付不菲資金解決矛盾。因此他們也希望通過(guò)收購(gòu)支付牌照，根據(jù)不同業(yè)務(wù)場(chǎng)景制定針對(duì)性的“支付+”解決方案，高效解決對(duì)賬與資金劃賬問(wèn)題同時(shí)拓展更多業(yè)務(wù)場(chǎng)景與商業(yè)模式孵化空間。

圍繞收購(gòu)支付牌照后的業(yè)務(wù)拓展，孟暢所在的互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)已做好初步規(guī)劃，一是盡快打通微信、支付寶等多元化支付渠道，進(jìn)一步提升用戶(hù)及商戶(hù)的收付款與賬戶(hù)管理效率，持續(xù)提升用戶(hù)體驗(yàn)與用戶(hù)粘性，二是將自研的支付解決方案嵌入更多互聯(lián)網(wǎng)社交服務(wù)場(chǎng)景，促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)。

博通咨詢(xún)首席分析師王蓬博指出，在收購(gòu)支付牌照后，二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要會(huì)采取三大舉措，一是將支付能力深度嵌入自身核心業(yè)務(wù)的全交易鏈路，打通從用戶(hù)觸達(dá)、交易轉(zhuǎn)化到資金結(jié)算的完整閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)資金流、業(yè)務(wù)流、數(shù)據(jù)流的自主控制；二是針對(duì)場(chǎng)景端商戶(hù)的差異化需求，提供定制化的分賬、即時(shí)結(jié)算、營(yíng)銷(xiāo)紅包核銷(xiāo)等配套支付服務(wù)，增強(qiáng)商戶(hù)端的服務(wù)粘性；三是延伸支付服務(wù)的邊界，比如在合規(guī)范疇下開(kāi)展消費(fèi)分期、保險(xiǎn)代銷(xiāo)等金融增值服務(wù)，尋求新的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

“相比小紅書(shū)、同程集團(tuán)與58同城，我們收購(gòu)支付牌照依然八字沒(méi)有一撇?！泵蠒掣嬖V記者。過(guò)去兩個(gè)月，他相繼拜訪(fǎng)了三家互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)，得到的回復(fù)都是“待價(jià)而沽”。畢竟，近期小紅書(shū)等二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛收購(gòu)支付牌照，讓這些支付機(jī)構(gòu)有底氣將支付牌照“賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)”。

面對(duì)支付機(jī)構(gòu)的“待價(jià)而沽”，孟暢所在的互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)也對(duì)支付牌照收購(gòu)提出更高要求。

不久前，他所在的互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)重新界定了支付牌照的收購(gòu)條件，即支付牌照需滿(mǎn)足三大條件，一是支付牌照需具備儲(chǔ)值賬戶(hù)運(yùn)營(yíng)Ⅰ類(lèi)資質(zhì)（因?yàn)檫@類(lèi)支付牌照適配互聯(lián)網(wǎng)支付結(jié)算），若支付牌照兼具互聯(lián)網(wǎng)支付、預(yù)付卡及多省市銀行卡收單資質(zhì)，則列入優(yōu)先收購(gòu)范疇；二是出售支付牌照的支付機(jī)構(gòu)過(guò)去3年無(wú)重大違法違規(guī)記錄、且備付金管理規(guī)范、支付牌照續(xù)展無(wú)實(shí)質(zhì)性障礙；三是支付機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰、技術(shù)系統(tǒng)相對(duì)獨(dú)立，確保支付牌照在完成收購(gòu)后，能快速進(jìn)行業(yè)務(wù)遷移與合規(guī)承接。

收購(gòu)博弈

在孟暢看來(lái)，要收購(gòu)符合上述條件的支付牌照，并非易事。其中最大的矛盾，就是支付機(jī)構(gòu)從“待價(jià)而沽”轉(zhuǎn)向“漫天要價(jià)”。

10月底，與他接觸的互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)試探性地開(kāi)出4—5億元的收購(gòu)價(jià)格，且他們表示自己不打算讓步，原因是支付牌照數(shù)量持續(xù)減少，加之更多二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入場(chǎng)收購(gòu)，讓他們相信總有二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)愿意買(mǎi)單。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月，累計(jì)已有107張支付牌照注銷(xiāo)，令支付牌照數(shù)量較峰值縮減約40%。這也令許云鵬憧憬自己手里的支付牌照憑借“稀缺性”有時(shí)，也能賣(mài)出一個(gè)“好價(jià)格”。

但是，“物以稀為貴”的定價(jià)邏輯，沒(méi)有贏(yíng)得二線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認(rèn)可。

一家互聯(lián)網(wǎng)游戲研發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)支付部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者透露，4—5億元的報(bào)價(jià)相當(dāng)于2021—2023年的互聯(lián)網(wǎng)支付牌照轉(zhuǎn)讓價(jià)格，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)支付牌照因賣(mài)家稀少而具有較高的“轉(zhuǎn)讓溢價(jià)”，但在當(dāng)前行業(yè)紅利消退、支付機(jī)構(gòu)出售支付牌照意愿增強(qiáng)、買(mǎi)方議價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)等因素共振下，這個(gè)報(bào)價(jià)似乎偏高。

“我們分析了近期小紅書(shū)、同程集團(tuán)的收購(gòu)報(bào)價(jià)，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)支付牌照或全國(guó)性?xún)?chǔ)值賬戶(hù)運(yùn)營(yíng)Ⅰ類(lèi)資質(zhì)支付牌照的市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格已回落至2—3億元。”他告訴記者。究其原因，《管理?xiàng)l例》對(duì)支付機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本、反洗錢(qián)、數(shù)據(jù)安全等提出硬性要求，令越來(lái)越多支付機(jī)構(gòu)無(wú)力承擔(dān)更高的合規(guī)運(yùn)營(yíng)成本而選擇離場(chǎng)，削弱了支付牌照的稀缺溢價(jià)；收購(gòu)方或需要額外增資以滿(mǎn)足《管理?xiàng)l例》對(duì)相關(guān)支付牌照最低實(shí)繳注冊(cè)資本的監(jiān)管要求，令前者相應(yīng)壓低了支付牌照整體收購(gòu)報(bào)價(jià)。

記者注意到，今年8月，東方支付股東方在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓東方支付相關(guān)股權(quán)時(shí)，就提出“支付牌照將于2026年5月2日到期，為了滿(mǎn)足續(xù)展要求，支付機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本需要增加到2億元。因此，意向受讓方需書(shū)面承諾，在完成東方支付受讓并成為公司股東后，要配合完成對(duì)支付牌照的續(xù)展工作，包括并不限于增資及其他相關(guān)工作”。

在完成東方支付股權(quán)收購(gòu)后，小紅書(shū)迅速將東方支付的注冊(cè)資本從1.213億元增加至2億元，滿(mǎn)足相關(guān)支付牌照（儲(chǔ)值賬戶(hù)運(yùn)營(yíng)Ⅰ類(lèi)）的續(xù)展要求。這也令小紅書(shū)收購(gòu)東方支付的整體投入達(dá)到2億元。

王蓬博認(rèn)為，近年支付牌照轉(zhuǎn)讓價(jià)格下跌，除了部分支付機(jī)構(gòu)因無(wú)力承擔(dān)成本選擇套現(xiàn)退出，削弱了支付牌照的稀缺溢價(jià)，另一個(gè)不容忽視的原因是支付牌照的估值邏輯正發(fā)生明顯改變，在當(dāng)前行業(yè)紅利消退、支付業(yè)務(wù)費(fèi)率日益透明、增量市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)纫蛩氐墓舱裣?，支付牌照估值已轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)場(chǎng)景協(xié)同與價(jià)值再造，那些缺乏業(yè)務(wù)支持、歷史遺留問(wèn)題較多、續(xù)展不確定性大的支付牌照容易面臨“貶值”窘境。

（作者 陳植）