我的香港資本市場十五年——致敬每一位不畏風(fēng)浪的中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)者

親愛的讀者：

當(dāng)您打開這本書時，或許您正站在企業(yè)發(fā)展的十字路口。您可能在思考：是否該走向香港資本市場？要不要走出內(nèi)地，迎接國際化的挑戰(zhàn)？也許，您已經(jīng)踏上了這段征途，卻在估值低迷、交易冷清、融資艱難的現(xiàn)實中感到困惑與挫敗。如果您正是如此，那么這本書就是為您而寫。

寫這本書的初心，源于我十五年來跌宕起伏的香港資本市場歷程，這不僅是一段個人經(jīng)歷，更是一堂用百億市值的崛起與隕落換來的實踐課。我希望通過這段充滿希望與創(chuàng)痛的親身歷程，為您帶來方法論之外的收獲：一份共鳴，一種勇氣，以及一份清醒。

從制造業(yè)夢想到資本現(xiàn)實

我與汽車零部件制造業(yè)的緣分始于2005年底。當(dāng)時，我們收購了一家主營汽車減振器的地方國有企業(yè)——它當(dāng)時瀕臨破產(chǎn)、資不抵債。懷揣著“制造業(yè)與資本結(jié)合”的夢想，我們用了五年時間對這家傳統(tǒng)國企進行脫胎換骨的改造，并最終在2011年11月23日成功登陸香港交易所主板上市。敲響上市鑼聲的那一刻，我滿懷激動與憧憬，以為我們已經(jīng)登上了國際資本市場的巔峰舞臺。然而，我未曾想到，那其實只是漫長考驗的開始。

上市之時的港股市場環(huán)境異常嚴峻。新股發(fā)行極其艱難，認購嚴重不足，我們最終還是靠朋友相助才勉強完成上市。融資金額不到一億港元——對一家亟需持續(xù)投入的制造企業(yè)而言，無異于杯水車薪。

更讓我措手不及的是，上市之后的現(xiàn)實遠比想象中殘酷：股票長期交投清淡，市值始終徘徊在五六億港元，有時交易屏幕上一天都顯示“0成交”。盡管我擁有多年投行工作經(jīng)歷，曾擔(dān)任過內(nèi)地券商總裁、董事長，但對港股市場的運行邏輯仍讓我感到陌生和無助。這種茫然與失落，我相信許多在港上市的中小企業(yè)家們都感同身受。

我不禁自問：我們來香港，究竟是為了什么？如果上市既不能帶來融資、不能提升品牌，也無法推動公司做大做強，那么上市的意義又在哪里？

高光與隕落

在不斷的反思與探索中，2015年我們終于迎來了轉(zhuǎn)機。一家實力雄厚的戰(zhàn)略投資者加入股東陣營，不僅通過增資帶來二三十億港元的資金，還注入了多家A股與港股上市公司的優(yōu)質(zhì)股權(quán)資源。更重要的是，公司股東會和董事會毅然推動公司進行重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：我們從傳統(tǒng)制造業(yè)跨入教育產(chǎn)業(yè)，公司也正式更名為“中國首控集團有限公司”（簡稱“首控集團”）。

彼時正值國家鼓勵民辦教育發(fā)展的黃金時期。我們以“教育+金融”雙輪驅(qū)動，在資本的助力下收購整合教育資源，推動公司快速擴張。借助政策的東風(fēng)，市場反響異常熱烈：公司市值從最初不足十億港元一路飆升至2018年的四百多億港元，不到三年時間市值漲了近五十倍。那段日子仿佛坐上了火箭，我們一度成為資本市場矚目的“轉(zhuǎn)型典范”，被媒體譽為“跨界神話”！

然而，高光未能持久。高速擴張的背后，公司逐漸埋下了諸多隱患：一味追求規(guī)模導(dǎo)致內(nèi)部治理薄弱、管理日趨粗放；在收購決策上缺乏系統(tǒng)性的論證，導(dǎo)致整合成本居高不下；盡管在轉(zhuǎn)型前曾聘請國際專業(yè)機構(gòu)進行戰(zhàn)略規(guī)劃，但由于我們自身對教育行業(yè)的理解有限，在關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍出現(xiàn)了重大偏差與誤判。

這些問題最終與多重外部因素疊加，引爆了危機：大股東陷入財務(wù)困境、股票質(zhì)押相繼爆倉，國家房地產(chǎn)政策劇烈轉(zhuǎn)向，以及眾所周知的“教育雙減”政策出臺——監(jiān)管開始對民辦教育實行“去資本化、去產(chǎn)業(yè)化”的嚴格限制。多重因素作用下，我們的股價在短時間內(nèi)暴跌了九成以上，市值幾乎蒸發(fā)殆盡。昔日的輝煌仿佛在一夜之間煙消云散，一切又回到了原點，甚至比上市之初更加艱難。那段時期是我職業(yè)生涯中最黑暗的時刻，我時常在深夜反思、質(zhì)問自己，但也正因此，我開始真正清醒過來。

很多人問我：是否后悔？我的答案很復(fù)雜——我經(jīng)歷過巔峰的輝煌，也嘗過深淵的痛苦。說不痛是假的；但說后悔，卻不盡然。正如查理·芒格所言：當(dāng)我們把每一次不幸都當(dāng)作是進化的機會，并將自己視為一場淘汰賽中的參與者，我們就會意識到：不幸所帶給我們的，是一次又一次變得更為強大的機會。正是這段從高峰到低谷的歷程，讓我真正理解了市值管理的真諦：資本不是孤立的數(shù)字游戲，而必須扎根于產(chǎn)業(yè)的厚土，才能生長出可持續(xù)的價值。

也正因如此，這段經(jīng)歷讓我對香港資本市場有了更深刻的認識，對中小上市公司如何開展市值管理也積累了刻骨銘心的經(jīng)驗，并給了我撰寫這本書的底氣。這些經(jīng)驗與教訓(xùn)是最寶貴的財富，我相信對眾多中小上市公司而言具有重要的參考價值，能夠幫助它們少走彎路、少付代價。

這段經(jīng)歷帶給我最深刻的啟示是：產(chǎn)業(yè)是資本運營的基石，產(chǎn)業(yè)復(fù)利是企業(yè)發(fā)展的第一性原理。為了尋找公司的第二增長曲線，我付出了真金白銀的代價，換來了彌足珍貴的經(jīng)驗與教訓(xùn)。因此，我更加堅定地相信：唯有產(chǎn)業(yè)具備持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流和價值的能力，資本市場才能在長期中給予企業(yè)以合理的定價與回報。

更重要的是，當(dāng)產(chǎn)業(yè)復(fù)利與資本復(fù)利有機結(jié)合時，會產(chǎn)生巨大的“化學(xué)反應(yīng)”：前者提供堅實的底盤，后者通過資本市場的杠桿效應(yīng)加速價值釋放。兩者疊加，足以推動企業(yè)實現(xiàn)跨越式增長。真正可持續(xù)的市值管理，正是要立足產(chǎn)業(yè)的長期主義，合理運用資本工具，讓“產(chǎn)業(yè)的慢復(fù)利”和“資本的快復(fù)利”相互促進。

因此，這段高峰與深淵交織的經(jīng)歷，對我而言并非失敗，而是一場彌足珍貴的戰(zhàn)略磨礪。它讓我徹底明白：資本的表象會隨市場起伏而變化，但唯有產(chǎn)業(yè)復(fù)利才是穿越周期的根本。當(dāng)產(chǎn)業(yè)復(fù)利與資本復(fù)利相遇，企業(yè)就能找到市值成長的飛輪，實現(xiàn)從十億到百億、再到千億的跨越！

長期主義與復(fù)利哲學(xué)

經(jīng)歷了這些起伏，我愈發(fā)體會到：無論對于企業(yè)還是人生，長期主義和復(fù)利思維都是穿越風(fēng)浪的關(guān)鍵法則。正如企業(yè)的發(fā)展需要腳踏實地、厚積薄發(fā)，我們每個人的成長亦然。雖然本書聚焦于香港中小上市公司的市值管理，但其中所蘊含的哲學(xué)同樣適用于我們經(jīng)營自己的人生——堅持長期主義，以時間換取復(fù)利的力量。

基于這樣的認識，近十年來我在內(nèi)部會議和與友人交流時常常提到一句話：“一年賺一個億很難，但十年賺十個億卻不難?！边@句話背后蘊含的是深刻的長期主義與復(fù)利哲學(xué)。一年賺一億，往往依賴運氣、風(fēng)口和資本的短期爆發(fā)，難以持續(xù)；而十年賺十億，則依靠戰(zhàn)略定力、產(chǎn)業(yè)深耕和復(fù)利式的長期積累。

真正的價值增長，源自時間與復(fù)利的魔力。我見證過許多企業(yè)家專注于一個賽道，在十年間實現(xiàn)了十億甚至更多的財富積累；也見過許多人一生都難以企及一億的目標(biāo)，更別提十億。

市值管理亦是如此。從幾億到百億的市值并非遙不可及——只要腳踏實地做好產(chǎn)業(yè)，為股東創(chuàng)造真實價值，終將獲得資本市場的認可。相反，短期拉升股價其實并不難，靠概念、題材、市場情緒或資本運作都可以實現(xiàn)；但如果產(chǎn)業(yè)根基不牢，市值終究只是曇花一現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，資本是工具。

沒有產(chǎn)業(yè)支撐的市值，終將如鏡花水月，轉(zhuǎn)瞬成空。

從百億思維到千億格局

在追求長期發(fā)展的同時，還需要敢于樹立宏大的目標(biāo)格局。無論是在經(jīng)營企業(yè)，還是規(guī)劃個人人生，目標(biāo)格局的高低往往決定了你能達到的高度。這一點，在一次行業(yè)論壇上的對話中得到了生動的印證：據(jù)媒體報道，2015年在一個家居論壇上，中國建陶行業(yè)較早建立起自有品牌“馬可波羅”瓷磚創(chuàng)始人黃建平遇到了格力集團董事長董明珠，并向她請教了一個問題：“如何做到100億？”董明珠拔高了一下調(diào)門說到：“任何消費者裝修，買瓷磚的錢一定多過空調(diào)。你跟我請教如何做到100億，我沒有興趣。你有沒有想過如何做到1000億?”

一語驚醒夢中人，黃建平雖未明說，但從他以后的做法來看，他還真把“千億”這個數(shù)字聽進去了。

董明珠這一問啟發(fā)了無數(shù)企業(yè)家跳出“百億”的思維桎梏，用更宏大的格局去規(guī)劃未來。

所謂“百億思維”，代表的是局限于單一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的生意邏輯，只關(guān)注眼前的利潤、營收和既有市場慣性；而“千億格局”則屬于資本市場的思維——關(guān)乎產(chǎn)業(yè)升級、資本整合、品牌話語權(quán)和未來想象空間。

市值管理的使命，正是助力企業(yè)從“百億思維”躍向“千億格局”。只有這樣，中小企業(yè)才能突破估值困境，贏得資本的長期信任。香港這樣的國際資本市場擁有成熟的環(huán)境和充裕的資金，確實為中小企業(yè)做大做強提供了絕佳舞臺。但唯有具備宏大的格局和穩(wěn)健的策略，企業(yè)才能真正用好這個舞臺，實現(xiàn)跨越式的發(fā)展。

查理·芒格的啟示——市值管理是系統(tǒng)工程

單有愿景還不夠，實現(xiàn)宏圖離不開系統(tǒng)思維與執(zhí)行。在這方面，投資大師查理·芒格的見解對企業(yè)經(jīng)營和人生規(guī)劃都頗具啟發(fā)。在他的著作《窮查理寶典》中，芒格曾提出一個著名的思考實驗：如果從200萬美元起步，要如何在若干年后打造出一家市值兩萬億美元的公司？

這個問題的答案并非寄望于奇跡，而在于系統(tǒng)性的思維和布局。秘訣就在于做到以下幾點：制定正確的戰(zhàn)略、堅持持續(xù)的復(fù)利增長、保持穩(wěn)健的治理結(jié)構(gòu)，以及實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的深度融合，缺一不可。

市值管理同樣如此。它絕非依靠某一個點的突破就能奏效，而是一項將產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略、資本邏輯與治理能力融會貫通的系統(tǒng)工程。只有進行系統(tǒng)性的設(shè)計與執(zhí)行，企業(yè)才能真正穿越周期，讓市值成為公司真實價值的映射。

十五年來的八點體會

歷經(jīng)這一路風(fēng)雨，我將自己的感悟總結(jié)為八點核心體會：

1、香港作為高度發(fā)達的資本市場，擁有高度市場化的監(jiān)管環(huán)境、充裕的國際國內(nèi)資本和多樣化的金融工具，能夠助力企業(yè)成就百億市值的夢想，但絕非點石成金之地；

2、市值管理的根本，仍然是企業(yè)內(nèi)生價值的持續(xù)增長；

3、高速擴張不能以犧牲內(nèi)部治理為代價；

4、跨行業(yè)轉(zhuǎn)型須步步為營，尊重行業(yè)自身的邏輯；

5、產(chǎn)業(yè)是基礎(chǔ)，資本是工具，切忌舍本逐末；

6、市值管理要有長期主義視野與復(fù)利思維；

7、要跳出“百億思維”，樹立“千億格局”；

8、市值管理是一門系統(tǒng)工程，需要將產(chǎn)業(yè)、資本與戰(zhàn)略融會貫通。

致同行者

正是有了上述這些體會，我發(fā)起創(chuàng)辦了香港中小上市公司協(xié)會。我的初心是希望搭建一個真誠、互助、共享的平臺，讓更多內(nèi)地中小企業(yè)在走向香港資本市場的過程中，不再孤軍奮戰(zhàn)，也不必重蹈我曾付出的昂貴覆轍。

為此，協(xié)會正在全力打造AI港股通平臺。這一平臺不僅僅是一套數(shù)字化工具，更是一個服務(wù)于香港中小市值上市公司的綜合生態(tài)圈。它將以人工智能為驅(qū)動，精準匹配項目、資本與企業(yè)，幫助中小上市公司提升融資能力與市值管理水平，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值與資本價值的雙重提升。我們希望通過這一平臺，讓被低估的公司被市場看見，讓有潛力的企業(yè)獲得資本加持，讓更多創(chuàng)業(yè)者能夠踏上從十億到百億、再到千億的成長之路！

與此同時，協(xié)會還在面向全球廣泛招募合作伙伴，匯聚產(chǎn)業(yè)資源、金融資本與專業(yè)智慧。我們相信：只有把全國乃至全球的力量鏈接起來，才能真正形成一個貫通“項目—資本—上市公司”的價值網(wǎng)絡(luò)。未來，我們希望與合作伙伴攜手，每年培育出一批具有國際競爭力的百億市值上市公司，在共創(chuàng)共贏中開創(chuàng)新時代的企業(yè)成長路徑！

而這本書，就是我將這些經(jīng)驗與教訓(xùn)系統(tǒng)梳理、坦誠分享的一次嘗試。它源自真實的資本市場戰(zhàn)場，而非書齋里的紙上談兵；它充滿了教訓(xùn)和反思，而非空洞的成功學(xué)箴言；它帶著溫度，因為我深知每一個決策背后承載的都是創(chuàng)業(yè)者的身家性命、團隊的期望與家庭的責(zé)任。我寫這本書的真正目的不僅是我個人十五年資本市場跌宕起伏的總結(jié)，更是一份寫給所有創(chuàng)業(yè)者的邀請：讓我們共同學(xué)習(xí)長期主義與復(fù)利的智慧，理解市值管理的真義，走出屬于中小企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展之路。

資本市場不會同情眼淚，但它永遠獎賞那些尊重規(guī)律、做好準備、勇于反思并愿意再次出發(fā)的企業(yè)家。

謹以此書，致敬所有在創(chuàng)業(yè)與資本之路上奮力前行的您！

愿我們在風(fēng)浪之中，仍能堅定信念，不忘來路，也不懼前途。AI時代正在為中小企業(yè)打開前所未有的機會之窗：智能化工具讓企業(yè)以更低成本觸達全球市場；大數(shù)據(jù)和算法讓價值發(fā)現(xiàn)更高效、更精準；平臺化協(xié)作讓資源對接更加便捷；AI的賦能更讓中小企業(yè)具備了快速做大、實現(xiàn)跨越式趕超與轉(zhuǎn)型升級的可能；科技與資本的結(jié)合，將讓更多企業(yè)擁有跨越式成長的機會。

愿我們攜手共建一個屬于中小企業(yè)的新時代，讓市值管理成為價值的放大器，也成為尊嚴與夢想的守護者！

席春迎

2025年10月 于香港

（該文為香港中小上市公司協(xié)會主席席春迎博士新書《香港中小上市公司市值管理》一書的前言，該書日前由《中華書局香港》出版社出版）