在全球低利率與資本市場高波動并存的新常態(tài)下，中國資產管理行業(yè)正經歷從“剛兌信仰”向“凈值化理性”的深刻轉型。11月26日，在經濟觀察報主辦的“2025資產管理高峰論壇”上，經濟觀察報財富與資產管理部主任、資深記者洪小棠與中郵基金總經理張志名、華夏理財副總裁賈志敏、民生理財副總裁兼投資總監(jiān)王旭、中郵理財高級業(yè)務專家唐倩華圍繞“財富新局——理財視角的資產配置藝術”展開深度對話。銀行理財、公募基金、保險資管等多類機構在資產荒背景下重新定義“穩(wěn)健”，探索多資產、多策略的配置路徑，以應對居民財富管理需求的結構性變化。

張志名指出，低利率環(huán)境壓縮了傳統(tǒng)固收資產的收益空間，行業(yè)正從“一切+固收”轉向“固收+一切”的配置邏輯。賈志敏強調，銀行理財需通過“策略標簽化”實現客戶需求、產品特征與投資能力的精準匹配。王旭認為，理財公司應超越單純收益目標，構建包含回撤控制、目標達成路徑與投資者陪伴在內的新型風險收益定義體系。

唐倩華進一步提出，“穩(wěn)健”本質上是一種主觀體驗，需通過產品轉化力、語言清晰度與持續(xù)陪伴來彌合專業(yè)邏輯與客戶感知之間的鴻溝。在四位嘉賓看來，資產配置不僅是科學模型，更是服務藝術，其終極目標是讓客戶在不確定市場中獲得可預期、可承受、可持續(xù)的絕對收益。

穩(wěn)健靠策略，不靠資產

自2018年資管新規(guī)實施以來，銀行理財全面進入凈值化階段。賈志敏表示，銀行理財的本質是“短負債、絕對收益”，這決定了銀行理財必須優(yōu)先控制回撤，并在有限期限內實現確定性收益。他指出，當前市場處于“相對低利率、相對高波動”的環(huán)境，理財公司正從傳統(tǒng)固收向多資產、多策略拓展，但“穩(wěn)健”作為核心標簽短期內不會改變。

王旭補充稱，中國居民財富結構正在發(fā)生類似美國歷史上的變遷：定期存款占比下降，活期存款與資管產品占比上升。然而，當資管產品自身收益下行且費用難以壓縮時，居民仍會保留大量存款。因此，理財公司必須通過增厚收益來滿足真實需求。他提到，民生理財已通過配置可轉債、海外資產、商品等多元工具，并運用風險預算模型、目標實現模型等方法提升絕對收益能力。

唐倩華則從客戶視角切入，強調“穩(wěn)健”并非客觀標準，而是主觀體驗。她認為，理財公司應聚焦兩點：一是確保產品過程與結果的可控性；二是構建覆蓋不同風險收益特征的產品體系，實現“合適的產品賣給合適的人”。例如，對零回撤容忍者提供現金類產品，對愿意承擔波動者提供固收+產品。

重在選策略，不在選資產

在當前低利率環(huán)境和趨勢下，公募基金與銀行理財的合作日益緊密。張志名坦言，公募基金在策略深度和專業(yè)積累上具備優(yōu)勢，尤其在權益類、指數化等領域可為理財提供“收益彈性”與“工具補充”。他指出，銀行理財作為居民財富的“第一入口”，擁有無可替代的渠道信任與負債優(yōu)勢，也天然更擅長固定收益投資；如果將銀行理財比作是居民財富管理的“天空”，在雙方的合作關系上公募則扮演“浮云”角色，在“固收+”的“+”部分起到錦上添花的作用。

賈志敏進一步闡釋了理財公司整合全市場策略的能力。他提出“五個標簽化”框架：客戶需求標簽、渠道標簽、產品標簽（期限、收益、回撤）、策略標簽與人員標簽。在此基礎上，理財公司需具備策略比較能力，例如評估量化、指增、波段等策略的勝率與賠率，并通過組裝形成符合產品目標的組合。他特別強調，基金經理的長期業(yè)績（至少三年，尤其在熊市中的表現）是篩選關鍵。

王旭從互補性角度分析，指出理財客群以低風險偏好為主，而公募覆蓋全譜系風險偏好；銀行理財公司成立僅6年，權益投研能力尚弱，而公募歷經20多年發(fā)展已建立成熟機制。因此，未來合作將從簡單投資二級債基，轉向通過專戶形式進行前后端收益分配，實現“專業(yè)+專業(yè)”的服務模式。

唐倩華強調，大類資產配置是理財的優(yōu)勢，也是挑戰(zhàn)。理財優(yōu)勢在于具備跨資產、跨市場的整合空間。在大類資產配置上形成有效布局，在不同策略之間做好相關性分析，在單一策略選擇上防范極端風險。挖掘匹配策略，有效整合資源，也已成為理財投研管理的重要組成部分，是綜合管理能力的體現。

目標：客戶的“獲得感”

在四位嘉賓看來，資產管理的終極目標不是收益率數字，而是客戶的“獲得感”，即投資者能否在持有過程中真正理解產品邏輯、承受合理波動，并最終實現與其風險偏好相匹配的絕對收益。這種獲得感不僅關乎結果，更取決于投資全周期中的預期管理、信息透明與情緒支持。當市場波動加劇、產品結構日益復雜，單純追求高收益已無法維系客戶信任，唯有通過清晰的產品設計、有效的溝通機制和持續(xù)的陪伴服務，才能讓客戶“拿得住、信得過、愿意長期持有”，從而將專業(yè)能力轉化為真實的財富體驗。

張志名提出，“90后”正成為新的財富主體，其高學歷、專業(yè)化特征將推動資產委托管理加速普及。但在低利率時代，低收益的固收資產與高波動的權益資產兩極之間，資管機構能否憑借專業(yè)投資能力，打造出回撤可控、收益率適度向上的“固收+”產品，這是資管機構的核心能力。另外，他呼吁投資者“早點上車”，通過早期安全墊對沖未來波動。

賈志敏認為，資金正從銀行表內持續(xù)流向大資管行業(yè)，理財公司需主動與渠道協(xié)同，快速承接客戶重置需求。關鍵在于如何在客戶風險預算內“用好每一單位風險”，通過策略生產與組裝，在低波前提下爭取更高收益概率。他舉例稱，一年期產品可設定“非標+2%”作為安全墊，在此基礎上配置港股、科技等增強策略，但始終保留下限思維。

王旭與唐倩華都強調對投資者“陪伴”的重要性。王旭主張重新定義風險收益，不僅告知投資者目標收益率，更要呈現實現路徑、波動區(qū)間與持有體驗。唐倩華則提出“轉化力”概念：將復雜資產轉化為分層產品，將專業(yè)術語轉化為簡潔語言，將枯燥投教轉化成持續(xù)陪伴，在關鍵時點提供情緒共鳴與理性引導，幫助客戶樹立長期投資理念。這種“策略遴選+語言轉化+持續(xù)陪伴”的綜合能力，未來將決定一家理財公司的市場辨識度與客戶黏性。

資產配置的藝術，正在于平衡確定性與可能性、專業(yè)邏輯與客戶感知、短期波動與長期目標。當“保本”神話終結，行業(yè)不得不直面一個根本問題：如何在無法承諾收益的時代，依然贏得信任？四位嘉賓的答案指向同一內核，以客戶為中心的系統(tǒng)能力建設。這包括策略的精細化、產品的適配性、語言的通俗化，以及貫穿投資全周期的陪伴機制。未來競爭不再僅是收益率的比拼，而是誰更能幫助客戶在不確定中建立確定感。而這，或許才是財富管理真正的“新局”。