煌上煌再次交出一份營收下滑的前三季度報告。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.94億元，同比增長0.62%；歸母凈利潤為2410.79萬元，同比增長34.31%。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.79億元，同比下降5.08%；歸母凈利潤為1.01億元，同比增長28.59%。

值得注意的是，這已是煌上煌連續(xù)第五年前三季度營收同比下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，公司前三季度營收分別為19.33億元、16.18億元、15.81億元、14.52億元，分別同比下降0.05%、16.33%、2.29%、8.11%。

對于前三季度營收下滑的原因，煌上煌沒有在財報中進行披露。但在2025年上半年財報中，煌上煌提到，“消費場景發(fā)生變化，醬鹵肉制品加工業(yè)老店單店收入持續(xù)同比下降，同時公司門店拓展不達預(yù)期，門店數(shù)量出現(xiàn)負增長，導(dǎo)致營業(yè)收入達成不理想”。此外，在過往多份財報中，煌上煌也均提到“門店拓展不達預(yù)期”給公司營收帶來的影響。

10月20日，因“市場環(huán)境變化及海南市場門店拓展不達預(yù)期”，煌上煌還宣布將“海南煌上煌食品加工及冷鏈倉儲中心建設(shè)項目”募投項目延期至2026年12月31日。

盤古智庫高級研究員江瀚認為，從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)視角看，業(yè)績呈現(xiàn)“增利不增收”說明煌上煌傳統(tǒng)醬鹵食品主業(yè)已進入成熟期甚至衰退期，面臨消費場景萎縮、市場同質(zhì)化競爭加劇、渠道滲透飽和等多重壓力。在需求側(cè)增長停滯的背景下，企業(yè)難以通過規(guī)模擴張驅(qū)動收入增長。

煌上煌似乎也意識到這個情況，并積極尋找第二增長曲線。

今年8月，煌上煌以4.95億元現(xiàn)金收購福建立興食品股份有限公司（以下簡稱“立興食品”）51%股權(quán)。根據(jù)公開資料，立興食品主營凍干食品，是該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有37條凍干生產(chǎn)線，年產(chǎn)能約6000噸。

煌上煌表示，通過本次交易，公司可以借助立興食品的銷售渠道和市場資源，進入新興市場，接觸到更廣泛的消費群體，打破原有的市場局限，實現(xiàn)市場的多元化拓展，并將立興食品先進凍干技術(shù)應(yīng)用于鹵味產(chǎn)品保鮮開發(fā)等領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品形態(tài)。

三季度報告顯示，立興食品已完成股權(quán)變更手續(xù)，并于9月并入煌上煌合并報表范圍。其中，因報告期現(xiàn)金收購立興食品控股權(quán)，煌上煌今年前三季度的應(yīng)收賬款、短期借款、預(yù)付款項、應(yīng)付賬款、少數(shù)股東權(quán)益相應(yīng)有所增加，公司商譽也從今年初的2242萬元飆升至三季度的3.35億元，增長近14倍。

江瀚認為，商譽飆升暴露出此次收購存在較高的溢價風(fēng)險。若未來立興食品業(yè)績不及預(yù)期，將面臨大額商譽減值壓力，可能對煌上煌未來利潤造成較大沖擊。“凍干食品作為高附加值、長保質(zhì)期、適合即食消費的品類，正處于消費升級和便捷化飲食趨勢的風(fēng)口，與煌上煌現(xiàn)有的定位具有天然契合度。從長期戰(zhàn)略協(xié)同角度看，煌上煌要真正培育第二增長曲線，必須超越簡單的財務(wù)并表，實現(xiàn)與立興食品在產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品線和渠道網(wǎng)絡(luò)上的深度整合?！苯M一步分析。

就營收持續(xù)下滑、培育第二增長曲線等相關(guān)問題，北京商報記者向煌上煌方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。