中國居民財富管理市場正站在歷史性的十字路口。隨著房地產(chǎn)這一傳統(tǒng)“避風(fēng)港”的光環(huán)逐漸褪色，高達(dá)300萬億元人民幣的居民可投資資產(chǎn)正面臨前所未有的配置抉擇。在10月19日舉行的“全球財富管理論壇2025蘇河灣大會”上，申萬宏源證券董事長劉健直言，當(dāng)前金融市場在產(chǎn)品類型、投資策略、跨境渠道和服務(wù)分層等方面仍存在供給不足，難以滿足投資者特別是年輕一代對全球化、多元化配置的需求，需要通過系統(tǒng)性創(chuàng)新來破解這一供需矛盾。

劉健在演講中描繪了中國財富管理市場的顯著變化：居民家庭資產(chǎn)中房地產(chǎn)投資占比已從近七成顯著下降，股票、基金等權(quán)益類投資占金融資產(chǎn)的比例穩(wěn)步提升至15%左右。同時，30歲以下年輕投資者占比已達(dá)30%，他們對投資便利性、全球視野與風(fēng)險分散有著更高要求。

居民財富格局生變，多元配置需求凸顯

中國居民財富管理市場正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性變遷，呈現(xiàn)出規(guī)模持續(xù)增長、配置加速轉(zhuǎn)型、需求日益多元的顯著特征。從總量維度觀察，過去二十年間，中國居民財富規(guī)模呈現(xiàn)跨越式增長態(tài)勢。據(jù)貝恩咨詢的數(shù)據(jù)，中國私人部門可投資資產(chǎn)總量已突破300萬億元人民幣，高凈值人群規(guī)模穩(wěn)居全球第二位，這一龐大的資產(chǎn)基數(shù)為財富管理市場提供了堅實的發(fā)展基礎(chǔ)。

在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)層面，中國居民家庭正在經(jīng)歷從“單一化”到“多元化”轉(zhuǎn)變。長期以來，房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)配置中占據(jù)主導(dǎo)地位，占比曾接近七成。然而，這一格局正在發(fā)生根本性變化。房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的比重已顯著回落，而金融資產(chǎn)的配置比例持續(xù)提升。其中，股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的配置比例已穩(wěn)步提升至15%左右，債券、公募基金、私募股權(quán)、保險及黃金等大宗商品也逐漸成為資產(chǎn)組合中的重要組成部分。這一轉(zhuǎn)變既反映了居民投資理念的成熟，也體現(xiàn)了金融市場發(fā)展的深化。

更值得關(guān)注的是投資者結(jié)構(gòu)的代際變遷。隨著人口結(jié)構(gòu)的更替和數(shù)字金融的普及，年輕投資者正成為市場中日益活躍的力量。數(shù)據(jù)顯示，30歲以下股票投資者占比已達(dá)到30%，這一群體展現(xiàn)出截然不同的投資特征：他們不僅追求資產(chǎn)增值，更注重投資過程的便捷性，具備全球資產(chǎn)配置視野，并對風(fēng)險分散有著更為理性的認(rèn)知。這一群體對數(shù)字化服務(wù)體驗有著更高要求，對創(chuàng)新金融產(chǎn)品接受度更高，同時對個性化、定制化服務(wù)需求更為強(qiáng)烈。

金融產(chǎn)品供給現(xiàn)存問題

“從金融產(chǎn)品供給看，當(dāng)前金融市場產(chǎn)品體系還不能滿足居民日益多元化的投資需求?！眲⒔》Q。

在資產(chǎn)類別上，盡管以股票、債券、公募基金等為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)品體系已較為完善，且我國市場容量及交易規(guī)模均位居全球前列，但在綠色金融工具、跨境ETF、商品及衍生品等創(chuàng)新產(chǎn)品上，國內(nèi)產(chǎn)品供給明顯不足。現(xiàn)有投資產(chǎn)品之間的風(fēng)險關(guān)聯(lián)度偏高，行情向好時多數(shù)投資產(chǎn)品普遍上漲，行情走弱時又集體下跌，居民財富管理難以真正實現(xiàn)分散投資。

在配置策略上，近年來國內(nèi)投資者對穩(wěn)健型投資產(chǎn)品的需求快速增長，但目前多數(shù)穩(wěn)健收益類產(chǎn)品主要依賴固收類資產(chǎn)的穩(wěn)定性，未能充分發(fā)揮大宗商品、非標(biāo)資產(chǎn)、權(quán)益類及量化策略等組合優(yōu)勢，宏觀對沖、商品策略、結(jié)構(gòu)化收益增強(qiáng)等復(fù)雜策略產(chǎn)品的高質(zhì)量供給不足。

在投資渠道上，以滬深港通為代表的互聯(lián)互通機(jī)制豐富了居民配置境外資產(chǎn)的渠道，但跨境配置的便利性及覆蓋面仍顯不足。截至2025年9月，內(nèi)地公開銷售的北上（香港）互認(rèn)基金共計41只，基金規(guī)模約2400億元，互認(rèn)基金規(guī)模及占比都明顯偏低，難以滿足居民日益增長的跨境投資需求。

在投資分層上，當(dāng)前我國針對普通投資者的普惠型投資產(chǎn)品供給明顯不足。近年來以信托、家族辦公室為代表的財富管理機(jī)構(gòu)在豐富高凈值人群投資產(chǎn)品體系上進(jìn)行了積極有益的探索，但整體來看，我國財富管理的分層服務(wù)體系尚不成熟，針對不同投資者群體的工具設(shè)計和產(chǎn)品匹配不足。

構(gòu)建多層次產(chǎn)品生態(tài)的路徑探索

“為進(jìn)一步提升金融市場服務(wù)居民財富管理的能力，圍繞加大金融產(chǎn)品供給和創(chuàng)新，需要不斷探索和突破?！泵鎸┬枋Ш獾默F(xiàn)狀，劉健提出了五個關(guān)鍵路徑，以系統(tǒng)性地構(gòu)建財富管理產(chǎn)品新生態(tài)。

一是加快豐富可直接投資的資產(chǎn)和產(chǎn)品類型。他建議，應(yīng)大力拓展ETF產(chǎn)品邊界，重點(diǎn)發(fā)展寬基指數(shù)、商品、外匯及跨境ETF。同時，探索將居民長期投資與稅收優(yōu)惠相結(jié)合，引導(dǎo)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行更多中長期限的多資產(chǎn)組合產(chǎn)品，并鼓勵養(yǎng)老金、保險資金等長期資金加大配置。此外，還需積極發(fā)展綠色債券、碳信用衍生品等工具，并依托統(tǒng)一的ESG評價標(biāo)準(zhǔn)提升信息透明度。

二是進(jìn)一步豐富產(chǎn)品策略，形成覆蓋全資產(chǎn)、多策略的廣譜產(chǎn)品體系。要適度提升權(quán)益類、商品類及另類資產(chǎn)在產(chǎn)品體系中的占比，積極發(fā)展衍生品市場，為投資機(jī)構(gòu)降低交易與對沖成本。利用衍生品工具，在傳統(tǒng)“固收+”基礎(chǔ)上融入商品增強(qiáng)、量化對沖、結(jié)構(gòu)化收益增強(qiáng)等策略，拓展多元化收益來源。穩(wěn)步推動公募基金、保險資管、銀行理財子公司等機(jī)構(gòu)更靈活地運(yùn)用期貨、期權(quán)及場外衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險管理。

三是不斷豐富互聯(lián)互通機(jī)制內(nèi)涵，擴(kuò)展覆蓋范圍。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需加大在跨境ETF、跨境收益互換及跨境衍生品上的創(chuàng)新力度，開發(fā)聚焦不同區(qū)域與主題的跨境投資產(chǎn)品。同時，應(yīng)持續(xù)豐富跨境理財通、ETF互認(rèn)等機(jī)制下的產(chǎn)品類型，探索引入跨時區(qū)、跨幣種的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，并逐步將投資標(biāo)的拓展至海外REITs、高收益?zhèn)八侥蓟鸬荣Y產(chǎn)。

四是加快推進(jìn)財富管理的服務(wù)分層，構(gòu)建差異化服務(wù)體系。劉健強(qiáng)調(diào)，必須構(gòu)建覆蓋高凈值、中產(chǎn)及普通投資者的全品類產(chǎn)品體系。在服務(wù)高端客戶全球化、定制化需求的同時，更要大力發(fā)展面向大眾的普惠金融產(chǎn)品，如寬基指數(shù)、公募REITs等，并通過專業(yè)的投顧服務(wù)引導(dǎo)其轉(zhuǎn)變以存款和跟風(fēng)投資為主的傳統(tǒng)模式。此外，需順應(yīng)年輕化、數(shù)字化趨勢，圍繞新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域推出創(chuàng)新型指數(shù)與數(shù)字金融產(chǎn)品。

五是依托專業(yè)機(jī)構(gòu)買方投研優(yōu)勢，賦能投顧業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。劉健以申萬宏源證券為例，說明公司正將自身在大類資產(chǎn)配置、指數(shù)化創(chuàng)設(shè)等領(lǐng)域的買方投研成果，系統(tǒng)運(yùn)用于投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。未來，還將積極探索AI等金融科技與投顧服務(wù)的深度融合，實現(xiàn)“千人千面”的場景化服務(wù)，打造與傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售模式的本質(zhì)差異。

劉健的發(fā)言揭示了中國財富管理市場的核心矛盾已從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“供給質(zhì)量”。居民資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，正推動行業(yè)從同質(zhì)化競爭邁向以客戶為中心的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與資產(chǎn)配置能力比拼。

財富管理行業(yè)的競爭正轉(zhuǎn)向如何通過專業(yè)化、數(shù)字化、全球化手段，將居民財富有效配置至實體經(jīng)濟(jì)與全球市場。構(gòu)建多層次產(chǎn)品生態(tài)不僅是市場發(fā)展的必然要求，更是金融機(jī)構(gòu)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、踐行金融為民的重要責(zé)任。申萬宏源等機(jī)構(gòu)的探索表明，行業(yè)正步入一個由深度研究、科技賦能和客戶洞察驅(qū)動的新階段，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。