自年初以來，國際現(xiàn)貨黃金價格從2625美元/盎司起步，持續(xù)攀升并突破3600美元/盎司大關(guān)，累計上漲超過1000美元/盎司，年內(nèi)漲幅達(dá)40%。尤其在最近半個月，受美聯(lián)儲降息預(yù)期推動，國際金價連續(xù)大幅上揚(yáng)，屢創(chuàng)歷史新高。

9月9日，現(xiàn)貨黃金價格不斷刷新歷史紀(jì)錄，最高觸及3674.78美元/盎司。當(dāng)日，國內(nèi)黃金概念股集體大漲。截至下午收盤，西部黃金、赤峰黃金、恒邦股份等個股漲停，四川黃金、中金黃金、湖南黃金、招金黃金、山東黃金等漲幅超過5%。

實(shí)物黃金零售價格也出現(xiàn)明顯漲幅。記者于9月9日下午走訪上海多家品牌金店發(fā)現(xiàn)，足金飾品報價已站上歷史峰值，普遍達(dá)到1070元/克以上。以周大福為例，當(dāng)日該品牌足金飾品價格為1073元/克，較前一日上漲13元/克。

在降息預(yù)期增強(qiáng)、美元信用削弱、地緣政治風(fēng)險持續(xù)等多重因素的推動下，近期黃金作為避險資產(chǎn)的需求顯著抬升。國際金價在已然處于歷史高位的基礎(chǔ)上，再度開啟新一輪上漲趨勢——黃金正變得愈發(fā)“高不可攀”。 

再創(chuàng)歷史新高

9月9日，現(xiàn)貨黃金突破3650美元，并不斷刷新歷史新高。當(dāng)日晚間隨著美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲降息預(yù)期，金價再度上拉。截至當(dāng)日22時30分，現(xiàn)貨黃金沖高至3674.78美元/盎司，較年初漲幅達(dá)到40%；COMEX黃金期貨價格報3715.2美元/盎司，年初以來漲幅亦接近40%。

當(dāng)?shù)貢r間周二，美國勞工部公布的非農(nóng)年度初步基準(zhǔn)修訂數(shù)據(jù)顯示，在截至2025年3月的一年時間里，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被大幅向下修正91.1萬人，這一數(shù)據(jù)比經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前普遍預(yù)期的下修70萬人更加糟糕，也被視為推動美聯(lián)儲較快降息或是持續(xù)降息的利好。 

國內(nèi)市場來看，截至9月9日下午收盤，黃金珠寶概念板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，以超過5.15%的漲幅位列Wind熱門概念榜首；貴金屬板塊同樣表現(xiàn)突出，單日上漲4.02%，領(lǐng)跑各行業(yè)。個股方面，西部黃金、赤峰黃金、恒邦股份強(qiáng)勢漲停，四川黃金大漲逾8%；山東黃金、湖南黃金、中金黃金等多只個股漲幅均超5%。此外，紫金礦業(yè)、老鳳祥、周大生等個股也跟隨板塊上行。

新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉9月9日接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時表示，近期黃金價格上漲主要由三方面因素推動：一是受益于市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期的回升，二是市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂使得美元指數(shù)承壓，三是財政及政局壓力帶來的避險情緒升溫。

具體來看，首先，繼7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雪崩后，上周五公布的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷，就業(yè)市場的持續(xù)降溫使得市場押注美聯(lián)儲在年內(nèi)3次降息，同時市場增加9月降息50BP的押注。其次，特朗普上任以來一直對美聯(lián)儲進(jìn)行降息施壓，其對美聯(lián)儲獨(dú)立性的干預(yù)，使得投資者對美國資產(chǎn)的信心流失，美元指數(shù)持續(xù)回落，對黃金價格形成支撐。此外，在財政及政局方面，法國總理因財政預(yù)算問題未能通過信任投票，在周二遞交辭呈，這是年內(nèi)第三位法國總理下臺。另外，日本首相石破茂因參議院選舉慘敗辭職，同時引發(fā)市場對日本財政紀(jì)律放松的擔(dān)憂。疊加英國秋季財政預(yù)算危機(jī)以及新興市場國家政局不穩(wěn)定因素增加，避險情緒回升支撐黃金價格上行。

此外，各國央行持續(xù)購金，為金價提供了長期有力支撐。

華安基金指出，近年來各國央行通過增持黃金、減持美元資產(chǎn)來分散外匯儲備，黃金現(xiàn)已成為全球第二大儲備資產(chǎn)，而全球央行持有的美元資產(chǎn)占比從2000年的72%下降到2025年的57%。

9月7日，中國央行公布的最新官方儲備資產(chǎn)情況顯示，8月末，央行黃金儲備為7402萬盎司，較上月末增加6萬盎司，為連續(xù)第10個月增持。世界黃金協(xié)會報告顯示，今年二季度全球官方黃金儲備增加166噸，仍處于顯著高位水平。此前，2022年至2024年，全球央行購金量已連續(xù)三年超過1000噸。該協(xié)會6月發(fā)布的《全球央行黃金儲備調(diào)查》顯示，高達(dá)95%的受訪央行預(yù)計未來12個月內(nèi)全球央行的黃金儲備將增加。

漲勢仍未結(jié)束？

今年以來，國際現(xiàn)貨黃金價格累計大漲約1050美元/盎司，年內(nèi)漲幅高達(dá)40%，領(lǐng)跑全球大類資產(chǎn)。然而，國內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，從中長期來看，黃金上漲趨勢仍未結(jié)束。

基于以美元為主的信用貨幣體系信用的減弱，全球格局重塑下博弈加劇與局勢的不穩(wěn)定性，以及以美聯(lián)儲為代表的降息周期延續(xù)與債務(wù)貨幣化等因素，南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，從中長期維度看，黃金上漲趨勢仍未結(jié)束。倫敦現(xiàn)貨黃金在突破3500美元/盎司關(guān)口后，年內(nèi)下一價格目標(biāo)有望上抬至3800美元/盎司關(guān)口。

整體來看，黃金在債務(wù)周期尾部作為“錨定資產(chǎn)”和“系統(tǒng)性避險工具”的重要性正重新凸顯。李明玉分析認(rèn)為，中長期來看，預(yù)計特朗普在獲得貿(mào)易關(guān)稅權(quán)力、國會財政權(quán)力之后，其政策或?qū)⒀由熘霖泿蓬I(lǐng)域，推動財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，屆時美聯(lián)儲配合降息甚至重啟QE的可能性不容忽視。美國持續(xù)財政擴(kuò)張與不斷攀升的巨債正侵蝕美元信用，加速“去美元化”進(jìn)程，從而對金價構(gòu)成長期支撐。此外，全球央行購金需求預(yù)計延續(xù)，也將推動金價中樞穩(wěn)步上移。

銀河證券最新研報同樣認(rèn)同黃金在中長期維度上的配置價值。疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲降息預(yù)期，利率下行有利于提振黃金表現(xiàn)；同時美元走弱與美國赤字?jǐn)U大引發(fā)的貨幣貶值擔(dān)憂，也在助推資金轉(zhuǎn)向黃金。此外，全球央行尤其新興市場持續(xù)增持黃金，為金價帶來穩(wěn)定而結(jié)構(gòu)性的買盤支撐。 

在美聯(lián)儲降息、各國央行購金以及避險需求走強(qiáng)等多因素的背景下，國外多家機(jī)構(gòu)也上調(diào)了后續(xù)對黃金的目標(biāo)價。高盛在最新報告中設(shè)定了2026年中4000美元/盎司的基線預(yù)測，在極端風(fēng)險情景下甚至看高至4500—5000美元；瑞銀重申2026年6月金價達(dá)到3700美元的預(yù)測，并指出地緣經(jīng)濟(jì)惡化可能推動金價站上4000美元；摩根士丹利則將2025年四季度目標(biāo)價設(shè)定為3800美元/盎司，強(qiáng)調(diào)金價與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)仍是關(guān)鍵定價邏輯。

基于對黃金走勢中長期看好，多位受訪人士表示，黃金作為一種避險資產(chǎn)，其與其他大類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，因此在資產(chǎn)配置中重要性較高。因此，建議投資者將黃金作為資產(chǎn)組合中的基本配置，同時可以采取逢回調(diào)加倉或者是定投黃金的策略。

（作者 陳姍）