要點

• 工業(yè)產(chǎn)出小幅回落，政策支撐與季節(jié)因素并存
• 政策調(diào)整，消費額增速階段性回調(diào)
• 政策調(diào)整，投資增速階段性調(diào)整
• “一帶一路”效應(yīng)顯現(xiàn)，支撐外貿(mào)走勢穩(wěn)中有進
• 基數(shù)效應(yīng)疊加“反內(nèi)卷”，通脹率繼續(xù)低位前行
• 新增社融仍有支撐，政府債券是主力
• 展望未來：政策調(diào)整，下半年經(jīng)濟下行壓力不減

內(nèi)容提要

在7月的中央政治局會議、中央財經(jīng)會議上均強調(diào)了“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”，政策調(diào)整信號釋放明顯，“反內(nèi)卷”或成為影響下半年經(jīng)濟走勢的主要因素，短期內(nèi)經(jīng)濟下行壓力存在，但長期利好高質(zhì)量發(fā)展。7月，無論是供給端還是需求端均有不同程度的回調(diào)，新增信貸負增長，工業(yè)品價格增速存在觸底反彈空間。

供給端

工業(yè)增加值：2025年7月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.7%，較6月放緩1.1個百分點，累計增長6.3%，較6月放緩0.1個百分點。這一增速主要受制造業(yè)進入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季以及高溫、暴雨洪澇災(zāi)害等不利影響，但宏觀政策發(fā)力顯效以及高技術(shù)制造業(yè)的強勁表現(xiàn)支撐整體穩(wěn)健。制造業(yè)和股份制企業(yè)表現(xiàn)相對突出，凸顯中國工業(yè)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的韌性。然而，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻以及極端天氣事件對持續(xù)增長構(gòu)成潛在制約。

需求端

消費方面：2025年7月，社會消費品零售總額同比增長3.7%，較前月下降1.1個百分點，政策調(diào)整，消費額增速階段性回調(diào)。居民收入增速依然相對不高，消費額增速難以長期可持續(xù)大幅上漲。7月全國各地對第二批國補啟動時間不一致，汽車、辦公用品、家具、家電等消費增速小幅回調(diào)，抑制本月社零增速上行。

投資方面：2025年1-7月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長1.6%，較1-6月下降1.2個百分點，政策調(diào)整，投資增速階段性回調(diào)。7月高層多次在重要會議上強調(diào)“治理企業(yè)無序競爭”，釋放“反內(nèi)卷”信號明顯，政策初期企業(yè)多惜金觀望情緒，抑制企業(yè)擴大產(chǎn)能投資的積極性。

出口方面：2025年7月，出口總額3217.8億美元，同比增長7.2%，較前月上漲1.4個百分點，本月出口結(jié)構(gòu)變化繼續(xù)，全部出口額增速小幅上漲。國別方面，中國對共建“一帶一路”國家、東盟、歐盟出口額增速繼續(xù)上漲，對美國出口繼續(xù)負增長；具體出口商品方面，老三樣繼續(xù)下降，新三樣繼續(xù)增長，尤其是對集成電路、汽車出口繼續(xù)高速增長。

進口方面：2025年7月，進口總額2235.4億美元，同比增長4.1%，外貿(mào)國別結(jié)構(gòu)變化，“一帶一路”效應(yīng)釋放，貿(mào)易往來密集，帶動7月進口額增速進一步上行。疊加本月中國自非洲、拉美進口額增速上漲明顯，進一步帶動進口額增速上行。中國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊，對傳統(tǒng)大宗商品的需求減少，疊加外部環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，使得進口額整體依然相對低速增長。

價格

CPI：2025年7月，CPI同比增長0.0%，較前月下降0.1個百分點；環(huán)比增長0.4%，較前月上漲0.5個百分點，高基數(shù)效應(yīng)使得本月CPI增速小幅下降。受供給充足影響，CPI增速繼續(xù)低位前行，但本月存在一定的基數(shù)效應(yīng)?！胺磧?nèi)卷”效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，居民部分消費工業(yè)品供給過剩問題或有緩解，工業(yè)消費品價格增速小幅上行，疊加食品價格的高基數(shù)效應(yīng)的對沖，本月CPI同比增長0.0%。

PPI：2025年7月，PPI同比下跌3.6%，降幅與前月持平；環(huán)比下降-0.2%，降幅較前月收窄0.2個百分點。外部環(huán)境的不確定性、“反內(nèi)卷”優(yōu)化國內(nèi)市場競爭秩序疊加極端降水的季節(jié)因素，PPI增速持續(xù)底部徘徊。

貨幣金融

社會融資：2025年7月中國新增社會融資規(guī)模為11600億元，較2024年7月的32985億元同比減少21385億元，降幅64.8%。這一變化反映出信貸透支效應(yīng)和季節(jié)性因素影響，融資需求季節(jié)性減弱。盡管政府債券發(fā)行提速提供支撐，但實體經(jīng)濟融資偏弱，外部不確定性加劇。

人民幣貸款：2025年7月中國金融機構(gòu)新增人民幣貸款為-500億元，較2024年7月同比下降3100億元，降幅119%。這一變化主要受季節(jié)性淡季和經(jīng)濟需求低迷影響，企業(yè)與居民融資需求收縮明顯。房地產(chǎn)市場持續(xù)疲軟進一步拖累信貸增長。

M2：2025年7月末，狹義貨幣（M1）同比增長5.6%，較6月上升1.0個百分點，反映企業(yè)活期存款增長加速，經(jīng)濟活躍度有所提升；廣義貨幣（M2）同比增長8.8%，較上月上升0.5個百分點，顯示貨幣供應(yīng)保持穩(wěn)健擴張。M2與M1同比增速差收窄至3.2%，較6月下降0.5個百分點，表明企業(yè)資金流動性改善，但投資意愿仍需進一步激活。社會融資規(guī)模存量同比增速為9.0%，較M2增速高0.2個百分點，反映社融對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)增強，但經(jīng)濟內(nèi)生動能恢復(fù)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)依然存在。

正 文

工業(yè)增加值部分：工業(yè)產(chǎn)出小幅回落，政策支撐與季節(jié)因素并存

2025年7月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.7%，較6月放緩1.1個百分點，累計增長6.3%，較6月放緩0.1個百分點。這一增速主要受制造業(yè)進入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季以及高溫、暴雨洪澇災(zāi)害等不利影響，但宏觀政策發(fā)力顯效以及高技術(shù)制造業(yè)的強勁表現(xiàn)支撐整體穩(wěn)健。制造業(yè)和股份制企業(yè)表現(xiàn)相對突出，凸顯中國工業(yè)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的韌性。然而，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻以及極端天氣事件對持續(xù)增長構(gòu)成潛在制約。

分行業(yè)：制造業(yè)領(lǐng)跑，采礦業(yè)低于整體

2025年7月采礦業(yè)增加值同比增長5.0%，低于整體增速。盡管國際大宗商品價格企穩(wěn)及國內(nèi)基建投資加速提振了煤炭、金屬礦等需求，但采礦業(yè)增速落后于制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，反映出其對出口和內(nèi)需回暖的敏感度較低。原材料價格波動對成本控制提出挑戰(zhàn)，尤其是中小型采礦企業(yè)，但與下游制造業(yè)的協(xié)同復(fù)蘇仍支撐了正增長。

2025年7月制造業(yè)增加值同比增長6.2%，高于整體增速。制造業(yè)PMI降至49.3%，較上月下降0.4個百分點，雖然仍低于50，但制造業(yè)景氣面有所擴大，顯示生產(chǎn)活躍度和訂單需求持續(xù)改善。 新能源汽車補貼、家電以舊換新等消費政策有效提振居民消費，為消費品制造業(yè)提供內(nèi)需支撐。 然而，極端天氣事件如南方洪水和高溫影響了部分供應(yīng)鏈，高基數(shù)效應(yīng)可能對后續(xù)增速形成壓力。

2025年7月電力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長3.3%，低于整體增速。高溫天氣導(dǎo)致用電需求季節(jié)性波動，疊加洪水影響部分地區(qū)供電穩(wěn)定性。盡管超長期特別國債支持的綠色能源基建項目為行業(yè)注入長期動力，但原材料價格波動對生產(chǎn)成本構(gòu)成一定壓力。

分經(jīng)濟類型：多元主體活力釋放

2025年7月國有及國有控股企業(yè)增加值同比增長5.4%，低于整體增速。國企在能源、鋼鐵等基建相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)勢，結(jié)合專項債提速發(fā)行，確保了穩(wěn)健表現(xiàn)。 但其增速低于總體水平，反映出市場化活力有待進一步釋放。極端天氣事件也對部分國企的上下游業(yè)務(wù)構(gòu)成拖累。

2025年7月股份制企業(yè)增加值同比增長6.5%，高于整體增速。其在制造業(yè)和消費品領(lǐng)域的快速響應(yīng)能力，疊加央行降準(zhǔn)釋放的流動性，顯著推動了增長。原材料價格波動對中小股份制企業(yè)的成本控制形成挑戰(zhàn)，但其靈活性有效緩解了外部壓力。

2025年7月外商及港澳臺投資企業(yè)增加值同比增長2.8%，低于整體增速。7月出口同比增長雖有支撐，但美元走強、地緣政治緊張局勢及全球融資成本上升可能抑制出口需求，限制其進一步擴張。

2025年7月私營企業(yè)增加值同比增長5.0%，低于整體增速。在電子信息、輕工業(yè)等消費導(dǎo)向領(lǐng)域的靈活性，結(jié)合出口趕單效應(yīng)和促消費政策，釋放了強勁增長動能。 中小私營企業(yè)面臨原材料價格波動和全球供應(yīng)鏈調(diào)整的成本壓力，但政策支持有效緩解其融資約束。

此外，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長9.3%，顯著高于總體工業(yè)增速，展現(xiàn)出強勁的創(chuàng)新動能。新能源汽車、工業(yè)機器人和高端裝備制造表現(xiàn)尤為突出。央行再貸款等定向工具有效降低企業(yè)融資成本，疊加財政支持的研發(fā)投入，助力技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。 然而，美元走強和全球融資成本上升可能削弱出口需求，影響外向型高技術(shù)企業(yè)，極端天氣事件也對成本管理提出更高要求。

消費部分：政策調(diào)整，消費額增速階段性回調(diào)

2025年7月，社會消費品零售總額同比增長3.7%，較前月下降1.1個百分點，政策調(diào)整，消費額增速階段性回調(diào)。居民收入增速依然相對不高，消費額增速難以長期可持續(xù)大幅上漲。

2025年度第二批次國補在7月啟動，但由于全國各地啟動時間不一致，使得7月的政策效應(yīng)未能完全釋放，部分“兩新”范圍內(nèi)消費品消費額增速小幅下降，但整體依然相對高位，當(dāng)前消費的主要支撐。另外，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”的“反內(nèi)卷”，由于短期內(nèi)影響居民收入、就業(yè)預(yù)期，階段性抑制消費增速上行。2024年上半年，全國居民人均可支配收入同比增長5.3%，與2024年持平，較2019年同期下降3.5個百分點，持續(xù)低迷的居民收入增速，抑制了居民消費需求擴張。

從具體消費品類型來看，7月，限額以上單位的家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、家具類消費額增速相對較高，分別為28.7%、13.8%、20.6%，分別高于社會消費品零售總額增速-3.7、-10.6、-8.1個百分點。以上商品多為“以舊換新”和國家補貼范圍之內(nèi)的商品，7月第二批國補全國各地啟動時間不一致，政策效應(yīng)受限，相關(guān)商品消費額增速小幅回調(diào)，但依然屬于歷史高值。7月汽車消費額同比增長-1.5%，較前月下降6.1個百分點，直接影響社會消費品零售總額增速下滑月0.58個百分點，是導(dǎo)致7月社零增速下滑的主要因素；與汽車消費相關(guān)，汽車消費下滑間接抑制石油及制品消費的增長，7月石油及制品類消費額同比增長-8.3%，影響社零同比下降約0.4個百分點。

投資部分：政策調(diào)整，投資增速階段性調(diào)整

2025年1-7月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，較前期下降1.2個百分點，政策調(diào)整，投資增速階段性下調(diào)。其中，一、二、三產(chǎn)投資增速分別下降0.9、1.3、1.2個百分點；基建投資同比增長3.2%，較前期下降1.4個百分點，房地產(chǎn)投資進一步下降，降幅較1-6月下降0.8個百分點。

近期高層多次在重要會議上強調(diào)“治理企業(yè)無序競爭”，“反內(nèi)卷”信號明顯，產(chǎn)能過剩明顯企業(yè)加快產(chǎn)能去化步伐，部分企業(yè)因政策初期看不清形勢惜金觀望，抑制企業(yè)擴大產(chǎn)能增加投資的積極性。7月30日，中央政治局會議上再次強調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”；7月1日，中央財經(jīng)會議強調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”。

調(diào)結(jié)構(gòu)方面，1-7月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，信息服務(wù)業(yè)、計算機及辦公設(shè)備制造業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長較快，分別同比增長32.8%、16.0%、33.9%，較全部投資高31.2、14.4、32.3個百分點。

進出口部分：“一帶一路”效應(yīng)顯現(xiàn)，支撐外貿(mào)走勢穩(wěn)中有進

2025年7月，按美元計價，中國進出口總額5453.2億美元，同比增長5.9%。其中，出口總額3217.8億美元，同比增長7.2%；進口總額2235.4億美元，同比增長4.1%；貿(mào)易順差982.4億美元。外貿(mào)國別結(jié)構(gòu)變化，“一帶一路”效應(yīng)顯現(xiàn)，推動進、出口額增速超預(yù)期上漲。

出口方面，2025年7月，出口總額3217.8億美元，同比增長7.2%，較前月上漲1.4個百分點，本月出口結(jié)構(gòu)變化繼續(xù)，全部出口額增速小幅上漲。國別方面，中國對共建“一帶一路”國家、東盟、歐盟出口額增速繼續(xù)上漲，對美國出口繼續(xù)負增長；具體出口商品方面，老三樣繼續(xù)下降，新三樣繼續(xù)增長，尤其是對集成電路、汽車出口繼續(xù)高速增長。

進口方面，2025年7月，進口總額2235.4億美元，同比增長4.1%，外貿(mào)國別結(jié)構(gòu)變化，“一帶一路”效應(yīng)釋放，貿(mào)易往來密集，帶動7月進口額增速進一步上行。疊加本月中國自非洲、拉美進口額增速上漲明顯，進一步帶動進口額增速上行。中國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊，對傳統(tǒng)大宗商品的需求減少，疊加外部環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，使得進口額整體依然相對低速增長。

2025年7月，出口總額3217.8億美元，同比增長7.2%，較前月上漲1.4個百分點，本月出口結(jié)構(gòu)變化繼續(xù)，全部出口額增速小幅上漲。國別方面，中國對共建“一帶一路”國家、東盟、歐盟出口額增速繼續(xù)上漲，對美國出口繼續(xù)負增長；具體出口商品方面，老三樣繼續(xù)下降，新三樣繼續(xù)增長，尤其是對集成電路、汽車出口繼續(xù)高速增長。

外部需求方面，在主要出口伙伴國中，7月美國、日本制造業(yè)PMI均較前月小幅下降，經(jīng)濟走勢相對平穩(wěn)，外部需求穩(wěn)定。7月美國Markit制造業(yè)PMI終值為49.8，低于前月，是2025年以來首次跌至榮枯線以下；日本制造業(yè)PMI為48.9，低于前月1.2個百分點；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.8，高于前月49.5，盡管依然位于榮枯線以下，但2025年以來歐盟的PMI均值明顯高于2024年上半年均值。

從國別出口看，7月中國對美國、歐盟、東盟出口額當(dāng)月同比增速分別為-21.67%、9.24%、16.59%，分別較前期上漲-5.54、1.65、7.09個百分點。本月中國對美國的出口額繼續(xù)大幅下滑，但中國對歐盟、東盟的出口卻保持高速增長。值得注意的是，2025年以來，對共建“一帶一路”國家及地區(qū)的出口快速增長，1-7月對共建“一帶一路”國家及地區(qū)出口占比中國對外出口總額的50%以上，同比增長10.4%，高于全部出口額增速4.3個百分點；推算7月當(dāng)月對共建“一帶一路”國家及地區(qū)出口額同比增長15.3%，高于出口總額同比8.1個百分點。可見，盡管面對高關(guān)稅的沖擊，2025年中國出口總額增速并未發(fā)生斷崖式下滑的主要因素是“一帶一路”效應(yīng)的顯現(xiàn)。

從具體出口商品看，傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出口額繼續(xù)下滑，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口則相對繼續(xù)上行。7月，箱包及類似容器、鞋靴出口額繼續(xù)下降，分別同比增長-10.0%、-7.7%，降幅分別較前月擴大2.9、3.6個百分點。中國出口機電產(chǎn)品1937.02億美元，占中國出口總額的60.20%，仍在中國出口中占主導(dǎo)地位，同比增長8.02%。其中，出口集成電路178.88億美元，同比增長29.2%，較前月上漲4.9個百分點。高新技術(shù)產(chǎn)品出口為781.08億美元，同比增長4.25%，汽車（包括底盤）出口118.37億美元，同比增長18.55%。

外貿(mào)國別結(jié)構(gòu)變化，進口額增速小幅上行

2025年7月，進口總額2235.4億美元，同比增長4.1%，外貿(mào)國別結(jié)構(gòu)變化，“一帶一路”效應(yīng)釋放，貿(mào)易往來密集，帶動7月進口額增速進一步上行。疊加本月中國自非洲、拉美進口額增速上漲明顯，進一步帶動進口額增速上行。中國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊，對傳統(tǒng)大宗商品的需求減少，疊加外部環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，使得進口額整體依然相對低速增長。

從國別進口看，中國從美國、歐盟、日本和東盟的進口額分別同比增長-18.87%、-1.58%、17.13%、-5.76%，分別較前月上漲-3.35、-1.99、6.27、-5.85個百分點。推算本月中國從共建“一帶一路”國家和地區(qū)進口額同比增長1.21%，同比增速由負轉(zhuǎn)正，較前月上漲4.97個百分點。同時，本月自非洲、拉丁美洲進口額同比增長19.36%、10.13%，分別較前月上漲15.47、8.18個百分點，與“一帶一路”地區(qū)共同帶動本月進口總額增速上漲。

從具體商品進口看，大宗商品方面，1-7月鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進口量累計同比增速分別為-2.3%、2.8%、-13.0%、-6.9%、-15.7%，與1-6月相比，除了煤及褐煤進口量降幅擴大以外，原油進口增速由負轉(zhuǎn)正，鐵礦砂、天然氣、鋼鐵進口量降幅均有收窄。農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進口累計同比下降21.6%，降幅收窄3.8個百分點。

價格部分：基數(shù)效應(yīng)疊加“反內(nèi)卷”，通脹率繼續(xù)低位前行

2025年7月，CPI同比增長0.0%，較前月下降0.1個百分點；環(huán)比增長0.4%，較前月上漲0.5個百分點，高基數(shù)效應(yīng)使得本月CPI增速小幅下降。受供給充足影響，CPI增速繼續(xù)低位前行，但本月存在一定的基數(shù)效應(yīng)?！胺磧?nèi)卷”效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，居民部分消費工業(yè)品供給過剩問題或有緩解，工業(yè)消費品價格增速小幅上行，疊加食品價格的高基數(shù)效應(yīng)的對沖，本月CPI同比增長0.0%。

2025年7月，PPI同比下跌3.6%，降幅與前月持平；環(huán)比下降-0.2%，降幅較前月收窄0.2個百分點。外部環(huán)境的不確定性、“反內(nèi)卷”優(yōu)化國內(nèi)市場競爭秩序疊加極端降水的季節(jié)因素，PPI增速持續(xù)底部徘徊。

基數(shù)效應(yīng)，CPI增速小幅下降

2025年7月，CPI同比增長0.0%，較前月下降0.1個百分點；環(huán)比增長-0.1%，較前月上漲0.1個百分點，高基數(shù)效應(yīng)使得本月CPI增速小幅下降。

受供給充足影響，CPI增速繼續(xù)低位前行，但本月存在一定的基數(shù)效應(yīng)?！胺磧?nèi)卷”效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，居民部分消費工業(yè)品供給過剩問題或有緩解，工業(yè)消費品價格增速小幅上行，疊加食品價格的高基數(shù)效應(yīng)的對沖，本月CPI同比增長0.0%。剔除食品價格和能源價格的核心CPI同比增速，自2月份以來呈震蕩上漲態(tài)勢，7月核心CPI同比增長0.8%，較7月上漲0.1個百分點；1-7月核心CPI增長0.5%，較一季度上漲0.2個百分點。

食品項中，從同比看，食品價格增長-1.6%，較前月下降1.3個百分點，食品供給充足，疊加高基數(shù)效應(yīng)，食品價格同比繼續(xù)下行。2024年7月，受極端降雨天氣影響果、蔬、蛋類價格大幅上漲，對本月形成了高基數(shù)效應(yīng)。總體而言，食品項八大類價格同比分化（2漲、6跌、0持平），其中蛋類同比幅度最大（-11.2%）；較上月同比變動分化（2正、5負、1不變），其中鮮菜同比變動最顯著（-7.2%）。

從環(huán)比看，食品價格環(huán)比增速增長-0.2%，較前月上漲0.2個百分點。受季節(jié)因素影響，夏季水果大量上市，且為蛋、奶消費淡季，使得本月大部分食品的價格呈環(huán)比下降，同時7月雨季部分地區(qū)受洪水影響蔬菜價格呈季節(jié)性上漲，受生豬養(yǎng)殖業(yè)反內(nèi)卷影響，本月豬肉價格止跌上漲。總體而言，食品八大類價格環(huán)比漲跌互現(xiàn)（3漲、3跌、1持平），其中鮮果環(huán)比幅度最高（-3.4%），較上月環(huán)比變動分化（4正2負1不變），其中畜肉環(huán)比變動幅度最大（1.0%）。

非食品價格同比增長0.3%，較前月上漲0.2個百分點，非食品價格觸底小幅上漲，但整體仍處于底部區(qū)間，家用器具、交通工具用燃料價格上漲是主要拉升因素。與2024年同期相比，非食品價格增速的下滑是拉低CPI增速的主要因素，也反映出當(dāng)前非食品消費品供給充足，相對過剩的局面。本月服務(wù)價格同比增長0.5%，與前月持平?？傮w而言，非食品七大類價格同比普漲（6漲、1跌、0持平），其中其他用品及服務(wù)價格同比幅度最大（8.0%），較上月同比變動分化（4正2負1不變），其中交通通信價格同比變動最明顯（0.6%）。

從環(huán)比看，非食品價格環(huán)比增長0.5%，較前月上漲0.5個百分點，主要受家用器具、交通工具用燃料、旅游價格上漲帶動。暑期旅游旺季推動旅游價格季節(jié)性上漲，受能源價格波動影響，本月交通工具用燃料價格上漲3.0%。

受居住及能源價格上漲帶動，非食品價格止跌，一方面，畢業(yè)季房屋租賃需求增加，租金價格季節(jié)性上漲；另一方面，受國際原油價格波動影響，本月交通工具用燃料價格由上月的環(huán)比下降3.7%轉(zhuǎn)為上漲0.3%?？傮w而言，非食品項七大類價格環(huán)比分化（6正、1負、0持平），其中交通通信價格環(huán)比幅度最高（1.5%），較上月環(huán)比變動分化（4正、3負、0不變），其中交通通信價格環(huán)比變動最顯著（1.5%）。

“反內(nèi)卷”疊加外部環(huán)境的不確定，PPI同比繼續(xù)底部前行

2025年7月，PPI同比下跌3.6%，降幅與前月持平；環(huán)比下降-0.2%，降幅較前月收窄0.2個百分點。外部環(huán)境的不確定性、“反內(nèi)卷”優(yōu)化國內(nèi)市場競爭秩序疊加極端降水的季節(jié)因素，PPI增速持續(xù)底部徘徊。

受美國高關(guān)稅沖擊，全球貿(mào)易階段性收縮，經(jīng)濟增速下滑，總需求收縮，工業(yè)生產(chǎn)階段性下滑，國際大宗商品價格下行，受輸入性傳導(dǎo)影響，國內(nèi)部分工業(yè)品價格下降。7月國際大宗商品價格下行，受其影響國內(nèi)煤炭開采業(yè)和洗選價格同比下降23.0%；受貿(mào)易不確定性影響，出口占比相對較高的計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價格環(huán)比下降0.4%。

另外，國內(nèi)仍處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期，疊加國內(nèi)高溫雨水天氣，一方面，房地產(chǎn)市場產(chǎn)能去化繼續(xù)，疊加高溫雨水天氣，企業(yè)開工減少，受其影響鋼鐵、煤炭等大宗商品需求相對收縮，大宗商品價格難以持續(xù)大幅上漲；另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)能去化的同時，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，使得有色、黑色金屬相關(guān)價格走勢相反。7月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格同比下降10.0%，與之相對，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格則同比增長2.2%，反映出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)走勢分化。

從同比看，7月PPI下跌3.6%，降幅與前月持平。受國際大宗商品價格下降的輸入性及高溫雨水天氣影響疊加“反內(nèi)卷”國內(nèi)優(yōu)化市場競爭秩序的對沖，本月工業(yè)品價格增速繼續(xù)底部徘徊。生產(chǎn)資料價格同比下降4.3%，降幅較前月收窄0.1個百分點，其中采掘業(yè)、原材料、加工業(yè)價格同比增速分別上漲-0.8、0.1、0.1個百分點；生活資料價格同比下降1.6%，降幅較前月擴大0.2個百分點，其中耐用消費品價格同比下降3.5%，降幅擴大0.8個百分點。

從環(huán)比看，7月PPI環(huán)比增長-0.2%，降幅與前月持平。外部環(huán)境趨緊疊加經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，生產(chǎn)資料價格環(huán)比增長-0.6%，降幅較前月收窄0.2個百分點，其中耐用價格環(huán)比波幅最為明顯。受外貿(mào)預(yù)期不穩(wěn)影響，生活資料價格環(huán)比增長-0.2%，較前月下降0.1個百分點，其中，食品價格未變；衣著、一般日用品價格、耐用品價格均為環(huán)比負增長。

貨幣金融部分：新增社融仍有支撐，政府債券是主力

2025年7月中國新增社會融資規(guī)模為11600億元，較2024年7月的32985億元同比減少21385億元，降幅64.8%。這一變化反映出信貸透支效應(yīng)和季節(jié)性因素影響，融資需求季節(jié)性減弱。盡管政府債券發(fā)行提速提供支撐，但實體經(jīng)濟融資偏弱，外部不確定性加劇。

2025年7月中國金融機構(gòu)新增人民幣貸款為-500億元，較2024年7月同比下降3100億元，降幅119%。這一變化主要受季節(jié)性淡季和經(jīng)濟需求低迷影響，企業(yè)與居民融資需求收縮明顯。房地產(chǎn)市場持續(xù)疲軟進一步拖累信貸增長。

2025年7月末，狹義貨幣（M1）同比增長5.6%，較6月上升1.0個百分點，反映企業(yè)活期存款增長加速，經(jīng)濟活躍度有所提升；廣義貨幣（M2）同比增長8.8%，較上月上升0.5個百分點，顯示貨幣供應(yīng)保持穩(wěn)健擴張。M2與M1同比增速差收窄至3.2%，較6月下降0.5個百分點，表明企業(yè)資金流動性改善，但投資意愿仍需進一步激活。社會融資規(guī)模存量同比增速為9.0%，較M2增速高0.2個百分點，反映社融對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)增強，但經(jīng)濟內(nèi)生動能恢復(fù)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)依然存在。

新增社融邊際擴張，政府債券融資支撐

2025年7月中國新增社會融資規(guī)模為11600億元，較2024年7月的32985億元同比減少21385億元，降幅64.8%。這一變化反映出信貸透支效應(yīng)和季節(jié)性因素影響，融資需求季節(jié)性減弱。盡管政府債券發(fā)行提速提供支撐，但實體經(jīng)濟融資偏弱，外部不確定性加劇。

新增人民幣貸款：大幅回落，透支效應(yīng)顯現(xiàn)

2025年7月新增人民幣貸款為-4263億元，較2024年7月的21927億元同比減少26190億元，降幅119.4%。這一規(guī)模顯著低于預(yù)期，主要受6月季末沖量透支效應(yīng)影響，導(dǎo)致7月信貸需求提前釋放。7月作為傳統(tǒng)信貸“小月”，企業(yè)融資需求季節(jié)性減弱，疊加制造業(yè)PMI降至49.3%，企業(yè)生產(chǎn)活動放緩，進一步拖累貸款增長。 此外，居民提前還貸規(guī)模雖同比有所下降，但仍對信貸形成一定制約。

新增政府債券：增長強勁，財政政策發(fā)力

2025年7月新增政府債券融資達12440億元，較2024年7月的8476億元同比增加3964億元，增幅46.8%。政府債券成為社融增長的核心支撐，反映出財政政策在穩(wěn)經(jīng)濟中的關(guān)鍵作用。7月新增專項債發(fā)行量同比大幅增加，資金主要投向基建等領(lǐng)域。這與中央強調(diào)“積極財政政策”的基調(diào)一致，盡管外部關(guān)稅壓力存在，但政府債券融資持續(xù)高位運行。

表外融資：表現(xiàn)分化，監(jiān)管高壓延續(xù)

2025年7月表外融資（委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票）呈現(xiàn)分化態(tài)勢。新增委托貸款為-177億元，同比少增174億元；新增信托貸款為149億元，同比少增599億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為-1639億元，同比多增406億元?？傮w而言，表外融資對社融貢獻有限，反映出監(jiān)管部門對影子銀行的嚴(yán)格管控。房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整及企業(yè)對非標(biāo)融資依賴減少，導(dǎo)致委托貸款持續(xù)萎縮，而信托貸款和承兌匯票的相對改善可能與企業(yè)短期資金需求和流動性寬松有關(guān)。

企業(yè)直接融資：債券融資回暖，股票融資增長

2025年7月企業(yè)債券融資為2791億元，較2024年7月的2100億元同比增加691億元，增幅32.9%。近期國內(nèi)債券收益率小幅下行，疊加人民銀行再貸款工具支持，企業(yè)發(fā)債成本降低，刺激了債券融資規(guī)模。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資為505億元，同比增加351億元，增幅227.9%。盡管資本市場改革為股權(quán)融資提供支撐，但股市波動性較高，限制了股票融資的進一步擴張，尤其在全球金融市場不確定性加劇的背景下。

外幣貸款：負增長收窄，外部環(huán)境波動

2025年7月新增外幣貸款為-86億元，較2024年7月的-807億元同比多增721億元，負增長幅度收窄。美元走強壓力有所緩解，出口反彈提振了企業(yè)外幣貸款需求。地緣政治緊張局勢緩和進一步增強了外幣融資的吸引力，盡管全球供應(yīng)鏈調(diào)整仍對部分企業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

信貸超預(yù)期負增長，社會信貸需求收縮

2025年7月中國金融機構(gòu)新增人民幣貸款為-500億元，較2024年7月同比下降3100億元，降幅119%。這一變化主要受季節(jié)性淡季和經(jīng)濟需求低迷影響，企業(yè)與居民融資需求收縮明顯。房地產(chǎn)市場持續(xù)疲軟進一步拖累信貸增長。

2025年7月新增短期貸款為-9327億元，較2024年7月同比增加-1671億元，增幅-22%。短期貸款減少幅度擴大，反映企業(yè)流動性需求進一步弱化，可能與生產(chǎn)經(jīng)營活動放緩有關(guān)。7月制造業(yè)PMI為49.3%，比上月下降0.4個百分點，連續(xù)四個月低于榮枯線，表明制造業(yè)景氣水平有所回落，企業(yè)短期融資需求隨之減少。此外，7月份制造業(yè)進入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，受部分地區(qū)高溫、暴雨洪澇災(zāi)害等因素影響，企業(yè)生產(chǎn)活動放緩。

2025年7月新增中長期貸款為-3700億元，較2024年7月同比增加-5100億元，增幅-364%。中長期貸款轉(zhuǎn)負，顯示投資動能不足，企業(yè)長期融資意愿低迷。房地產(chǎn)市場低迷拖累相關(guān)需求，1-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.2%，住宅投資下降10.4%，影響建材等行業(yè)中長期貸款。盡管政策引導(dǎo)資金流向制造業(yè)，但整體投資恢復(fù)緩慢，制造業(yè)PMI回落加劇中長期貸款收縮。

2025年7月新增居民戶貸款為-4893億元，較2024年7月同比增加-2793億元，增幅-133%。居民貸款大幅負增長，反映消費與房貸需求雙弱。其中，短期貸款為-3827億元，同比增加-1671億元；中長期貸款為-1100億元，同比增加-1200億元。居民短期貸款減少可能與季節(jié)性消費低迷和信心不足有關(guān)，盡管消費補貼政策提供支撐，但制造業(yè)活動放緩影響居民收入預(yù)期。中長期貸款負增長主要源于房地產(chǎn)市場疲軟，房價下行預(yù)期和杠桿率高企抑制房貸需求。

2025年7月企事業(yè)單位新增貸款為600億元，較2024年7月同比增加-700億元，增幅-54%。企事業(yè)單位貸款小幅正增長但同比減少，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯。其中，短期貸款為-5500億元，同比增加0億元；中長期貸款為-2600億元，同比增加-3900億元；票據(jù)融資為8711億元，同比增加3125億元。企事業(yè)單位整體融資偏弱，短期和中長期貸款減少反映生產(chǎn)投資需求低迷，制造業(yè)PMI回落至49.3%導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活躍度下降。票據(jù)融資大幅增加，可能企業(yè)轉(zhuǎn)向低成本票據(jù)替代常規(guī)貸款，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

M1增速回升，流動性改善明顯

2025年7月末，狹義貨幣（M1）同比增長5.6%，較6月上升1.0個百分點，反映企業(yè)活期存款增長加速，經(jīng)濟活躍度有所提升；廣義貨幣（M2）同比增長8.8%，較上月上升0.5個百分點，顯示貨幣供應(yīng)保持穩(wěn)健擴張。M2與M1同比增速差收窄至3.2%，較6月下降0.5個百分點，表明企業(yè)資金流動性改善，但投資意愿仍需進一步激活。社會融資規(guī)模存量同比增速為9.0%，較M2增速高0.2個百分點，反映社融對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)增強，但經(jīng)濟內(nèi)生動能恢復(fù)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)依然存在。

M1增速回升：經(jīng)濟活躍度提升，基數(shù)與政策共振

2025年7月末，M1余額為1110600億元，同比增長5.6%，較6月的4.6%回升1.0個百分點。M1增速的回升主要得益于企業(yè)活期存款的強勁增長，反映經(jīng)濟活躍度有所改善。最新數(shù)據(jù)顯示，7月末M1同比增速為5.6%，較上月末加快1.0個百分點，創(chuàng)近29個月新高，背后是上年同期基數(shù)下沉以及隱債置換導(dǎo)致企業(yè)活期存款增加。 此外，今年以來M1的增速回升較大原因受到多重因素影響，包括低利率環(huán)境下對公定期存款出現(xiàn)再配置；財政支出加速與化債改善企業(yè)現(xiàn)金流。 然而，M1增速仍低于歷史均值，顯示企業(yè)投資信心尚未全面恢復(fù)。房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整及原材料價格波動可能繼續(xù)抑制活期存款增長，限制了M1的進一步反彈。

M2增速加速：貨幣供應(yīng)穩(wěn)健，寬松政策發(fā)力

2025年7月末，M2余額為3299400億元，同比增長8.8%，較6月上升0.5個百分點，達到16個月高點，反映貨幣供應(yīng)整體穩(wěn)健擴張。M2的加速得益于貨幣政策的適度寬松以及財政政策的協(xié)同支持。7月末M2增速加快，主要受社融增速加快推動，特別是近期政府債券融資規(guī)模較大，財政支出帶動存款派生加速。 此外，7月作為傳統(tǒng)信貸“小月”，但廣義貨幣供應(yīng)量加速得益于政府債券發(fā)行提速和財政支出增加。 然而，M2增速的加速可能部分源于短期信貸擴張，實體經(jīng)濟中長期融資需求仍顯結(jié)構(gòu)性疲軟，居民和部分行業(yè)存款增長有限。

M2與M1增速差收窄：流動性壓力略緩

2025年7月末，M2與M1同比增速差從6月的3.7%收窄至7月的3.2%，表明企業(yè)資金從定期存款向活期存款的流動明顯改善，流動性壓力有所緩解。M1增速的較快回升顯示企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)需求增加，可能與制造業(yè)復(fù)蘇和出口訂單強勁有關(guān)。 然而，增速差仍處于較高水平，表明企業(yè)更傾向于持有低風(fēng)險資產(chǎn)，固定資產(chǎn)投資等中長期支出意愿偏弱。 全球經(jīng)濟不確定性繼續(xù)對企業(yè)信心形成壓制。

社融與M2增速差穩(wěn)定：政策驅(qū)動仍為主導(dǎo)

2025年7月末，社融存量同比增速為9.0%，較M2增速高0.2個百分點，與6月的水平基本持平，顯示社融對實體經(jīng)濟的支持力度保持穩(wěn)定。2025年7月新增社融達1.16萬億元，同比多增，其中人民幣貸款和政府債券融資是主要貢獻力量。 社融增速持續(xù)高于M2，反映財政政策通過專項債和基建投資對經(jīng)濟的強力托底。然而，表外融資和企業(yè)債券融資的相對疲軟表明實體經(jīng)濟內(nèi)生融資需求尚未全面復(fù)蘇，經(jīng)濟動能仍需政策進一步激活。

展望未來：政策調(diào)整，下半年經(jīng)濟下行壓力不減

工業(yè)產(chǎn)出方面：展望三季度，預(yù)計工業(yè)增加值增速將穩(wěn)定在6.0%-7.0%區(qū)間。貨幣政策或通過降準(zhǔn)、降息等工具引導(dǎo)資金流向制造業(yè)和綠色經(jīng)濟，財政政策將繼續(xù)加碼基建投資，專項債和超長期特別國債發(fā)行節(jié)奏有望加快。然而，房地產(chǎn)低迷、外部需求不確定性及原材料價格波動需密切關(guān)注。

消費方面：預(yù)計2025年社會消費品零售總額增速倒“V”型走勢，下半年消費額增速或有回調(diào)。2024年底中央經(jīng)濟工作會議指出，2025年重點任務(wù)之一是大力提升消費，并表示“實施提振消費專項行動，推動中低收入群體增收減負，提升消費能力”并加力擴圍實施“兩新”政策，政策推動上半年消費增速上行；下半年政策調(diào)整，“反內(nèi)卷”短期內(nèi)增加了就業(yè)、收入不穩(wěn)的預(yù)期，受其影響下半年消費額增速或有回調(diào)。

投資方面：受政策刺激影響，上半年投資增速走勢平穩(wěn)，2024年12月，中央經(jīng)濟工作會議指出，提高投資效益是2025年的重點任務(wù)，“加強自上而下組織協(xié)調(diào)，更大力度支持‘兩重’項目。適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資。加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動社會投資” ；下半年政策調(diào)整，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”或成主線，“反內(nèi)卷”短期內(nèi)對投資抑制明顯，或拉低下半年投資增速。

出口方面：2025年外部環(huán)境或進一步復(fù)雜，風(fēng)險與機遇并存，預(yù)計2025年出口增速或震蕩前行。第一，歐美政權(quán)更迭增加了對外貿(mào)易的不確定性，尤其在全球環(huán)境復(fù)雜的當(dāng)下，西方主要貿(mào)易伙伴國的大選年加劇了貿(mào)易政策多變的風(fēng)險；第二，特朗普政府行為激進，當(dāng)選以來的一系列關(guān)稅措施，抬高了全球關(guān)稅壁壘，增加了全球貿(mào)易的不確定性；第三，RCEP協(xié)議持續(xù)釋放外貿(mào)紅利，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，未來與東亞貿(mào)易或?qū)Τ隹谠鏊傩纬芍巍?/p>

進口方面：預(yù)計2025年進口增速或?qū)⒀永m(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。一方面，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策將持續(xù)發(fā)力，有助于拉動中國內(nèi)需恢復(fù)逐步回暖，保障經(jīng)濟基本面企穩(wěn)回升，進口增速有望逐漸得到改善；另一方面，房地產(chǎn)市場仍在底部運行，抑制鋼鐵等大宗商品的進口，疊加全球貿(mào)易壁壘高筑，產(chǎn)業(yè)鏈被迫斷裂，供貨商更替，勢必影響原有的國際貿(mào)易往來，利空中國進口。

CPI方面，受“穩(wěn)增長、促消費”政策影響，疊加2024年低基數(shù)效應(yīng)，或推動2025年CPI增速上行，但外部趨緊的國際環(huán)境依然沒有改變，經(jīng)濟內(nèi)生動力不足，國內(nèi)經(jīng)濟壓力依然較大，就業(yè)、收入預(yù)期并未發(fā)生明顯改變，居民有效需求不足問題掣肘，使得未來居民消費價格難以快速大幅上漲，2025年CPI增速或小幅上漲，但仍處于歷史相對低位。

PPI方面，盡管中國國內(nèi)經(jīng)濟壓力猶存，企業(yè)內(nèi)生動力不足，工業(yè)有效需求有待刺激，房地產(chǎn)市場產(chǎn)能去化猶在，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，PPI下行壓力不減，但政策調(diào)整，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”或成推動PPI增速上行的直接動力，2025年下半年P(guān)PI增速或明顯上漲。

新增社會融資規(guī)模：貨幣政策預(yù)計將保持穩(wěn)健寬松，可能通過進一步降準(zhǔn)或定向工具釋放流動性，引導(dǎo)信貸資源流向制造業(yè)、綠色經(jīng)濟等重點領(lǐng)域。財政政策將繼續(xù)發(fā)力，基建投資和地方債務(wù)化解仍是重中之重，政府債券融資有望維持高位。但外部環(huán)境不確定性（如美國關(guān)稅風(fēng)險、地緣政治因素）及國內(nèi)消費復(fù)蘇的不均衡性可能對融資需求形成制約。預(yù)計2025年三季度社融增速將穩(wěn)定在8.5%-9%區(qū)間，金融支持實體經(jīng)濟的效率將進一步提升。

新增人民幣貸款：貨幣政策預(yù)計將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，可能通過降息或定向支持進一步激發(fā)企業(yè)投資和居民消費潛力。財政政策將繼續(xù)發(fā)力，基建投資和產(chǎn)業(yè)升級項目將支撐中長期貸款需求。但外部環(huán)境復(fù)雜性增加（如中美貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟放緩）以及國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整，可能對信貸擴張形成一定制約。預(yù)計2025年三季度新增人民幣貸款將保持溫和增長，信貸結(jié)構(gòu)將進一步向制造業(yè)、綠色經(jīng)濟等重點領(lǐng)域傾斜，金融支持實體經(jīng)濟的質(zhì)效將持續(xù)提升。

M2：貨幣政策預(yù)計將保持適度寬松，可能通過進一步降準(zhǔn)或定向工具提升流動性，引導(dǎo)資金流向制造業(yè)、綠色經(jīng)濟等重點領(lǐng)域。財政政策將繼續(xù)通過專項債和基建投資提振經(jīng)濟，支撐M2和社融增長。然而，外部環(huán)境不確定性（如全球經(jīng)濟放緩、地緣政治風(fēng)險）及國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整可能對企業(yè)信心和居民消費形成制約。預(yù)計2025年三季度M1增速將進一步回升至5%-6%，M2增速維持在8%-8.5%左右，金融支持實體經(jīng)濟的效率將進一步提升。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年，掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學(xué)理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學(xué)、西方經(jīng)濟學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年1月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

免責(zé)聲明

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心屬學(xué)術(shù)機構(gòu)，本報告僅供學(xué)術(shù)交流使用，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的觀點僅供參考，亦不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。

本報告版權(quán)僅為本研究中心所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。

免責(zé)聲明

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心屬學(xué)術(shù)機構(gòu)，本報告僅供學(xué)術(shù)交流使用，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的觀點僅供參考，亦不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。

本報告版權(quán)僅為本研究中心所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。