時(shí)代周報(bào)記者拍攝

有著東北“面包大王”之稱的桃李面包(603866.SH)交出了一份營(yíng)利雙降的半年報(bào)。

8月15日晚，桃李面包發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.11億元，同比下降13.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比下降29.7%；扣非凈利潤(rùn)為1.94億元，同比下降30.03%。

值得注意的是，桃李面包的營(yíng)收增速正在放緩，2021年-2024年，其營(yíng)收同比變動(dòng)分別為6.24%、5.54%、1.08%、-9.93%；其歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)持續(xù)下滑四年，2021年-2024年，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.63億元、6.40億元、5.74億元、5.22億元。

對(duì)于營(yíng)收、凈利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的下滑，桃李面包并未在半年報(bào)中給出具體解釋。

總體來(lái)看，桃李面包陷入增長(zhǎng)瓶頸，或與短保面包市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)投入較少、渠道困局有關(guān)。

面包少賣了4億元

桃李面包成立于1997年，前身是沈陽(yáng)市桃李食品有限公司，從家庭作坊式小工廠起家，2015年成功上市。公司主要經(jīng)營(yíng)面包、糕點(diǎn)，以及月餅、粽子等季節(jié)性產(chǎn)品，其中“短保面包”是桃李面包的代表產(chǎn)品。

“短保面包”目前在各大商超已經(jīng)是常見(jiàn)品類，其保質(zhì)期通常在3-15天，屬于預(yù)包裝烘焙面包，核心特征是“無(wú)添加”或“低添加”防腐劑，強(qiáng)調(diào)新鮮口感。

曾幾何時(shí)，短保面包是桃李面包實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)、迅速在市場(chǎng)中占有一席之地的“金字招牌”。

據(jù)《2024年短保面包行業(yè)白皮書》，2023年，桃李面包以35%的市場(chǎng)份額，位居我國(guó)短保面包市場(chǎng)第一位。

然而，當(dāng)短保面包賽道變?yōu)榫揞^環(huán)伺的“紅?！?，賓堡、曼可頓、盼盼、美焙辰等烘焙品牌先后入局；“前店后廠”式的烘焙店崛起，《烘焙品類發(fā)展報(bào)告2025》統(tǒng)計(jì)，截至2025年5月，全國(guó)烘焙門店總數(shù)達(dá)到33.8萬(wàn)家。

桃李面包的市場(chǎng)份額受到雙重?cái)D壓，壓力也隨之而來(lái)。

今年上半年，面包及糕點(diǎn)品類作為桃李面包的主營(yíng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.85億元，較去年同期29.85億元減少了整整4億營(yíng)收。

面包及糕點(diǎn)品類在2024年的表現(xiàn)也并不樂(lè)觀，該品類的營(yíng)收同比下降9.58%至59.06億元，同時(shí)，雖然其生產(chǎn)量和銷售量都在縮減，但庫(kù)存數(shù)量卻同比增加了19.42%達(dá)85.60萬(wàn)公斤。

與此同時(shí)，桃李面包上半年的毛利率也同比下滑4.87%至22.98%。

從宏觀角度來(lái)看，面包品類業(yè)績(jī)下滑與消費(fèi)者的習(xí)慣改變有關(guān)。

8月16日，農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長(zhǎng)袁帥對(duì)時(shí)代周報(bào)分析稱，“由于消費(fèi)市場(chǎng)整體復(fù)蘇乏力，消費(fèi)者對(duì)非必需食品的支出趨于謹(jǐn)慎，面包作為日常零食或早餐的替代性選擇，其需求彈性在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中更易被壓縮?！?/p>

其次，袁帥表示，健康飲食觀念的普及使部分消費(fèi)者轉(zhuǎn)向低糖、低脂或無(wú)添加產(chǎn)品，而桃李面包傳統(tǒng)產(chǎn)品線以高糖、高油短保面包為主，未能及時(shí)捕捉健康化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，導(dǎo)致客群流失。

桃李面包也在半年報(bào)中表示，中國(guó)烘焙行業(yè)近年來(lái)在消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)方面發(fā)生了顯著變化，健康化趨勢(shì)尤為突出。低糖、低脂、高纖維等健康導(dǎo)向型產(chǎn)品逐漸成為市場(chǎng)主流。

除此之外，知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪8月15日接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)坦言，桃李面包的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于“中央工廠+批發(fā)”模式，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降低成本，保證性價(jià)比?！叭欢?，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，其創(chuàng)新乏力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題凸顯?！?/p>

桃李面包也意識(shí)到了這一問(wèn)題，在2025年上半年陸續(xù)推出幾款新品，如芝士肉松蛋糕、堿水面包丁、蔓越莓葡萄軟面包、爆漿牛角面包和拉絲蛋糕等一系列產(chǎn)品。

公司表示，推出新品主要為了適應(yīng)當(dāng)前消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)潮流的變化趨勢(shì)，保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，滿足消費(fèi)者多樣化的需求。

另外，值得注意的是，桃李面包在研發(fā)上的投入并不多。2024年，桃李面包研發(fā)費(fèi)用為2296.84萬(wàn)元，同比減少31.84%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的0.38%；2025年上半年，公司研發(fā)投入1066.05萬(wàn)元，同比減少30.81%，僅占總營(yíng)收額的0.4%。

增資擴(kuò)產(chǎn)、加碼新零售

桃李面包業(yè)績(jī)走向“下坡路”與線下傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道式微也不無(wú)關(guān)系。

從渠道端來(lái)看，桃李面包早期的高速發(fā)展主要得益于在北方地區(qū)的高速擴(kuò)張，然而，當(dāng)全國(guó)化戰(zhàn)略的壓力和長(zhǎng)期依賴的商超渠道變革壓力疊加，桃李面包在渠道端的拓展難言順利。

半年報(bào)顯示，公司在線下渠道的銷售模式主要直營(yíng)和經(jīng)銷模式。大型連鎖商超、中心城市的中小超市、社會(huì)店渠道，公司采取直營(yíng)模式；針對(duì)外埠市場(chǎng)的便利店、縣鄉(xiāng)商店、小賣部，公司通過(guò)經(jīng)銷商分銷的模式運(yùn)營(yíng)。

袁帥認(rèn)為，電商平臺(tái)的低價(jià)沖擊、社區(qū)團(tuán)購(gòu)的即時(shí)性優(yōu)勢(shì)，以及商超自身客流量下滑，均削弱了桃李面包在線下渠道的競(jìng)爭(zhēng)力。

這一點(diǎn)從桃李面包區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量的變動(dòng)和區(qū)域市場(chǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)得以窺見(jiàn)。

今年上半年，桃李面包全國(guó)市場(chǎng)總經(jīng)銷商數(shù)量為971家，同比增加119家，同比減少128家。其中東北地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量位列全國(guó)前三，分別為269、214、184家。

這三個(gè)區(qū)域同樣也是營(yíng)收最高的區(qū)域市場(chǎng)，但營(yíng)收規(guī)模均較去年同期下滑了1億元左右。

作為桃李面包“大本營(yíng)”的東北地區(qū)營(yíng)收占比最大，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.44億元，華東地區(qū)、華北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.45億元、5.94億元；2024年上半年，東北地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.51億元、9.89億元、6.97億元。

桃李面包在半年報(bào)中表示，公司通過(guò)深耕東北、華北等成熟市場(chǎng)，進(jìn)一步提升渠道下沉力度，挖掘細(xì)分市場(chǎng)潛力。同時(shí)，在華東、華南等核心市場(chǎng)加快布局優(yōu)化，逐步形成“核心區(qū)域穩(wěn)中求進(jìn)，潛力市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)突破”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。面向西南、新疆等新興市場(chǎng)，公司持續(xù)推進(jìn)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，打造更貼近當(dāng)?shù)匦枨蟮漠a(chǎn)品和服務(wù)體系。

為解渠道困局，桃李面包也在積極探索。據(jù)2025半年報(bào)，公司正持續(xù)開(kāi)發(fā)線上專屬產(chǎn)品，以差異化策略實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值提升；同時(shí)公司利用全國(guó)性大型商超的數(shù)字化資源優(yōu)勢(shì)，探索線下與線上渠道融合的新零售模式，加碼社區(qū)化與即時(shí)配送。

半年報(bào)發(fā)布當(dāng)日，桃李食品宣布向子公司上海桃李食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海桃李”）、泉州桃李面包有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泉州桃李”）、浙江桃李面包有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙江桃李”）分別增資2.6億元、2.1億元、2億元，共計(jì)6.7億元。

對(duì)此，公司表示，本次增資主要為上海桃李、泉州桃李、浙江桃李推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，從而提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

烘焙市場(chǎng)進(jìn)入激烈角逐的階段