穩(wěn)業(yè)績(jī)、穩(wěn)股價(jià)、穩(wěn)信心，是當(dāng)前酒企的主要任務(wù)，口子窖（603589.SH）反其道而行之。

7月20日晚間，口子窖公告顯示，公司實(shí)際控制人之一、第二大股東劉安省擬減持不超過(guò)1000萬(wàn)股。加上他此前減持、轉(zhuǎn)讓的股份，合計(jì)可套現(xiàn)10億元。

而2024年10月至今，口子窖股價(jià)降幅超過(guò)30%，劉安省此番減持勢(shì)必將對(duì)公司股價(jià)有進(jìn)一步負(fù)面影響。

業(yè)績(jī)方面，已丟掉“徽酒老二”地位的口子窖，進(jìn)入了緩慢增長(zhǎng)期，公司2025年一季度合同負(fù)債甚至下降28.12%。同期，公司存貨達(dá)59.13億元，創(chuàng)下公司歷史新高。

值得關(guān)注的是，一季度，口子窖安徽省外銷(xiāo)售收入僅2.01億元，同比下降19.84%，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)又“添堵”。

前董事長(zhǎng)第三次大額減持股份

7月20日晚間，口子窖發(fā)布公告顯示，因自身資金需求，劉安省擬自減持計(jì)劃公告發(fā)布之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易方式減持不超過(guò)1000萬(wàn)股，占公司總股本的1.67%，減持價(jià)格按照市場(chǎng)價(jià)格確定。

劉安省是口子窖實(shí)際控制人之一、第二大股東，也是公司創(chuàng)始人之一。在2020年退休前，他曾擔(dān)任口子窖董事長(zhǎng)、監(jiān)事會(huì)主席等職務(wù)，目前持有6347.35萬(wàn)股，持股比例達(dá)10.58%。

劉安省還與徐進(jìn)、范博、徐欽祥、朱成寅、周圖亮、段煉、黃紹剛、張國(guó)強(qiáng)為一致行動(dòng)人。

其中，徐進(jìn)為口子窖董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，范博為公司董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)，徐欽祥為公司董事、董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理，朱成寅、周圖亮、黃紹剛等為公司高管。

按照最高減持?jǐn)?shù)量計(jì)算，劉安省此次減持占其持股比例15.75%。截至公告日收盤(pán)，口子窖股價(jià)達(dá)33.56元/股，劉安省此次減持可套現(xiàn)3.36億元。

實(shí)際上，劉安省并非首次減持口子窖股份。

2018年9月至12月，劉安省第一次減持口子窖股份，減持了約240萬(wàn)股，套現(xiàn)9302.16萬(wàn)元，持股數(shù)量從7987.35萬(wàn)股降至7747.35萬(wàn)股，持股比例從13.31%降至12.91%。

2019年7月至2020年1月，劉安省第二次減持口子窖股份，減持了約750萬(wàn)股，套現(xiàn)4.35億元，持股數(shù)量從7747.35萬(wàn)股降至6997.35萬(wàn)股，持股比例從12.91%降至11.66%。

2024年9月，劉安省還將其持有的650萬(wàn)股，通過(guò)大宗交易方式轉(zhuǎn)讓給徐進(jìn)，轉(zhuǎn)讓總金額達(dá)2.16億元，其持股比例降至當(dāng)前的10.58%。

上述三次減持、轉(zhuǎn)讓股權(quán)，劉安省合計(jì)套現(xiàn)7.44億元，加上最近一次減持計(jì)劃，其套現(xiàn)金額可超過(guò)10億元。

需要注意的是，2025年1月，口子窖公告顯示，劉安省所持6347.35萬(wàn)股中，有3153.03萬(wàn)股處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押率約為50%。

口子窖表示，劉安省資信狀況良好，具備良好的資金償還能力，還款來(lái)源包括其自有資金及投資收益等，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，不存在實(shí)質(zhì)性資金償還風(fēng)險(xiǎn)。

劉安省為何持續(xù)減持、質(zhì)押，又轉(zhuǎn)讓股權(quán)，看起來(lái)很缺錢(qián)的樣子。

工商信息顯示，劉安省旗下有家名為淮北口子投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“口子投資”）的企業(yè)，該公司成立于2008年，位于安徽省淮北市，是一家以從事商務(wù)服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)。

口子投資股權(quán)結(jié)構(gòu)中，劉安省持股16.1%，徐進(jìn)持股40.35%，黃紹剛持股4.32%。

有報(bào)道顯示，口子投資業(yè)務(wù)涉及地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、酒店、園林工程、物業(yè)、典當(dāng)?shù)取?/p>

從所涉業(yè)務(wù)來(lái)看，口子投資遭遇了經(jīng)營(yíng)“麻煩”？這些外界目前尚不可知。

一季度合同負(fù)債降28.12%

可以確定的是，口子窖業(yè)績(jī)當(dāng)前遇到了麻煩。

口子窖是安徽省內(nèi)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，是我國(guó)兼香型白酒的代表，與古井貢酒、迎駕貢酒和金種子酒并稱(chēng)“徽酒四杰”。

2024年，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.15億元，同比增長(zhǎng)0.89%，首次超過(guò)60億元并創(chuàng)下新高；凈利潤(rùn)16.55億元，同比下降3.83%。

口子窖表示，2024年，面對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，行業(yè)內(nèi)卷、消費(fèi)疲軟、庫(kù)存高企、動(dòng)銷(xiāo)不暢等問(wèn)題交織，白酒行業(yè)發(fā)展面臨較大壓力。口子酒業(yè)加強(qiáng)市場(chǎng)研判，不斷優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略，各項(xiàng)工作穩(wěn)步推進(jìn)，展現(xiàn)了較好的發(fā)展韌性。

分產(chǎn)品來(lái)看，2024年，口子窖高檔白酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)56.84億元，同比增長(zhǎng)0.06%；毛利率達(dá)75.65%，較上年同期減少0.22個(gè)百分點(diǎn)。中檔白酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)6840.98萬(wàn)元，同比減少10.35%；毛利率達(dá)37.29%，較上年同期減少7.09個(gè)百分點(diǎn)。低檔白酒營(yíng)業(yè)收入達(dá)1.26億元，同比增長(zhǎng)35.24%；毛利率達(dá)35.24%，較上年同期減少7.61個(gè)百分點(diǎn)。

“徽酒四杰”中，口子窖常年處于老二的地位。

2022年，口子窖與國(guó)際著名咨詢(xún)公司麥肯錫合作，提出了5年戰(zhàn)略規(guī)劃，明確“加快實(shí)現(xiàn)百億口子，進(jìn)入全國(guó)白酒第一方陣”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

然而，剛提出口號(hào)的口子窖，從2022年開(kāi)始，公司營(yíng)業(yè)收入已落后迎駕貢酒，位列“徽酒四杰”第三位。

2025年度，白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪政策調(diào)整期、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型分化期、存量競(jìng)爭(zhēng)的深度調(diào)整期，形成了“三期疊加”的局面，口子窖業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也越發(fā)艱難。

一季度，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.10億元，同比增長(zhǎng)2.42%；凈利潤(rùn)6.10億元，同比增長(zhǎng)3.59%。

分產(chǎn)品來(lái)看，一季度，口子窖高檔白酒銷(xiāo)售收入達(dá)17.28億元，同比增長(zhǎng)35.3%；中檔白酒銷(xiāo)售收入達(dá)2058.2萬(wàn)元，同比下降12.5%；低檔白酒銷(xiāo)售收入達(dá)3889.32萬(wàn)元，同比下降9%。

要想提升業(yè)績(jī)，酒企必須走“全國(guó)化”道路，而口子窖目前正在開(kāi)倒車(chē)。

一季度，口子窖安徽省內(nèi)銷(xiāo)售收入達(dá)15.86億元，同比增長(zhǎng)6.87%；安徽省外銷(xiāo)售收入達(dá)2.01億元，同比下降19.84%。

需要注意的是，截至2025年一季度末，口子窖存貨達(dá)59.13億元，同比增長(zhǎng)13.13%，創(chuàng)下公司歷史新高。

同期，口子窖合同負(fù)債達(dá)2.70億元，同比下降28.12%，說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)收入增速有進(jìn)一步放緩，甚至下滑的可能。

2024年10月，口子窖股價(jià)一度達(dá)到51.44元/股，隨后打開(kāi)了下滑通道，當(dāng)前在33元/股上下徘徊，降幅超過(guò)30%。