藝術(shù)品回報率正處在70年一遇的低迷狀態(tài)。

7月16日，長江商學(xué)院聯(lián)合意大利博科尼管理學(xué)院舉行MM藝術(shù)品價格指數(shù)發(fā)布會，長江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平在發(fā)布中華藝術(shù)品2025年春拍指數(shù)時給出了上述判斷。

綜合全球三大拍賣行所有重復(fù)銷售數(shù)據(jù)，計算1938年至2024年的10年期滾動年化美元回報率后，梅建平發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品的回報率在2023年和2024年觸及谷底，分別為-0.9%和-1.4%。

“要找到類似糟糕的長期回報，得追溯到1954年，當時藝術(shù)市場不僅停滯，甚至對收藏家來說還出現(xiàn)了長期持有虧損?！泵方ㄆ秸f，這與美國股市（以標普500指數(shù)為代表）形成了鮮明對比。自2018年以來，標普500指數(shù)每年都實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

藝術(shù)品與股票在長期回報上存在巨大差異，藝術(shù)品價值總體上處于幾代人未見的低迷狀態(tài)。

“三大洲際藝術(shù)品指數(shù)顯示出部分市場復(fù)蘇的信號，這表明全球藝術(shù)品市場正在發(fā)生解凍?？紤]到過去25年技術(shù)發(fā)展創(chuàng)造的巨額財富，現(xiàn)在可能是收藏藝術(shù)品的歷史性機會?！泵方ㄆ秸f。

藝術(shù)品長期回報率低迷

MM三大洲際藝術(shù)品價格指數(shù)是此次發(fā)布會新發(fā)布的指數(shù)。

其數(shù)據(jù)來源于蘇富比、佳士得和菲利普斯三大拍賣行在紐約、倫敦、上海、北京、巴黎、香港、米蘭、迪拜、阿姆斯特丹、科隆等地的拍賣記錄。樣本取自1873年至2025年全球共7914位藝術(shù)家在三大拍賣行有重復(fù)上拍的作品，作品數(shù)量為43307幅，平均成交率為82%。其中包含亞非大（亞洲、非洲、大洋洲）出生的藝術(shù)家913位，歐洲出生的藝術(shù)家5578位，美洲出生的藝術(shù)家1423位。三大指數(shù)的理論模型和編制方法是基于梅建平和紐約大學(xué)退休教授摩西發(fā)表的文章及最新研究成果。

根據(jù)三大洲際藝術(shù)品價格指數(shù)，亞非大（亞洲、非洲、大洋洲）藝術(shù)品指數(shù)從2000年底的1漲到2025年春的6.21，年復(fù)合增長率為7.7%。指數(shù)顯示，其2025年春拍跌幅為6.4%。歐洲藝術(shù)品指數(shù)從2000年底的1漲到2025年春的1.73，年復(fù)合增長率為僅為2.3%。

該指數(shù)顯示在經(jīng)歷疫情3年下跌之后，2025年春拍市場反彈，漲幅為22.4%。美洲藝術(shù)品指數(shù)從2000年底的1漲到2025年春的2.88，年復(fù)合增長率為4.4%。指數(shù)顯示其在經(jīng)歷了疫情三年的下跌之后，2025年春拍漲幅31.7%，但仍比2021年高點下跌15%。

春拍中華藝術(shù)品價格指數(shù)逆勢強項9%

新發(fā)布的MM中華藝術(shù)品價格指數(shù)顯示，指數(shù)從2000年底的1漲到2025年春的8.55，年復(fù)合增長率為9.2%。指數(shù)顯示其在經(jīng)歷疫情近4年下跌之后，2025年春拍漲幅為9%。

2000—2025年間，中華藝術(shù)品大幅跑贏印象派和當代藝術(shù)品指數(shù)。其間，印象派和當代藝術(shù)品的年復(fù)合增長率分別為3.2% 和5.1%。

印象派和當代分別于2021年達到歷史最高點，后于最近3年分別下跌了16%和28.6%。中華藝術(shù)品于2020年達到歷史最高點后進入調(diào)整期，從最高點下跌了48.2%，但今年春拍出現(xiàn)反彈，逆勢上漲9%。同樣，印象派指數(shù)今年春拍也上漲11%。但當代藝術(shù)市場仍舊低迷，繼續(xù)下跌8.9%。

梅建平表示，未來幾年，隨著中國房地產(chǎn)和股票等大類資產(chǎn)的重新定價，中華藝術(shù)品的定價預(yù)計將繼續(xù)波動，其恢復(fù)并再創(chuàng)新高可能需要一定時間。

此外，MM中華藝術(shù)品景氣指數(shù)顯示，2024年秋拍顯示藏家信心有所恢復(fù)，但2025春拍市場景氣仍較低迷，競拍不夠踴躍。

MM中華藝術(shù)品景氣指數(shù)是用來衡量整個市場的熱度，均值定義為零。由于景氣指數(shù)對數(shù)據(jù)要求沒有像價格指數(shù)那么苛刻，故細分春秋兩季。受多種因素影響，MM中華藝術(shù)品景氣指數(shù)分別于2020年春季和2024年春季跌至新低。

據(jù)悉，紐約大學(xué)退休教授摩西、上海社科院退休研究員姜國麟、意大利博科尼管理學(xué)院教授Anrea Rurale、意大利博科尼管理學(xué)院助理教授Brunella Bruno共同參與了此次MM藝術(shù)品指數(shù)的研究和編制工作。

此外，長江商學(xué)院與意大利頂尖商學(xué)院博科尼管理學(xué)院達成合作，雙方將依托于博科尼管理學(xué)院新成立的藝術(shù)市場與金融研究所，共同編制和推出歐洲國家指數(shù)等各類藝術(shù)市場趨勢指數(shù)、市場景氣指數(shù)及藝術(shù)家流動性指數(shù)等。

（作者 高若瀛）