今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金合伙人高澤天已經(jīng)向一家中東主權(quán)財(cái)富基金旗下的投資機(jī)構(gòu)提交了兩份投資業(yè)績(jī)報(bào)告。

去年底，高澤天與這家投資機(jī)構(gòu)磋商募資事宜?！叭粢A得他們的出資，可能需要2至3年的觀察期?！彼嬖V記者。

盡管等待時(shí)間長(zhǎng)，但他決定等下去。因?yàn)閾碛兄鳈?quán)財(cái)富基金投資的背書(shū)，他可以進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模。同時(shí)，該投資機(jī)構(gòu)也有著極高的投資興趣?！皬碾p方接觸起，這家中東主權(quán)財(cái)富基金的股權(quán)投資業(yè)務(wù)主管一直在向我們了解中國(guó)最新的綠色產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)與綠色科技研發(fā)成果，甚至他表示可以考慮使用人民幣儲(chǔ)備資金注資我們的股權(quán)投資基金?！备邼商毂硎?。

這背后，是全球主權(quán)財(cái)富基金的投資模式發(fā)生了變化。

據(jù)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，全球主權(quán)財(cái)富管理基金的資產(chǎn)管理規(guī)模從2008年金融危機(jī)時(shí)期的3萬(wàn)億美元，躍升至當(dāng)前的約13萬(wàn)億美元；主權(quán)財(cái)富基金數(shù)量也從不到30家，增長(zhǎng)至100余家。

與此同時(shí)，就資產(chǎn)配置角度而言，全球主權(quán)財(cái)富基金一改以往相對(duì)保守的以公開(kāi)市場(chǎng)股票、債券投資為主的投資策略，轉(zhuǎn)而在近年加大另類資產(chǎn)投資力度。包括私募股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施、大宗商品等另類資產(chǎn)在全球主權(quán)財(cái)富基金投資組合的占比持續(xù)攀升，反映了其對(duì)超額收益的追求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的提升。

此外，中投公司副總經(jīng)理郭向軍表示，全球主權(quán)財(cái)富基金普遍將ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）因素納入投資決策框架，積極布局清潔能源、節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，主權(quán)財(cái)富基金對(duì)可再生能源的投資連續(xù)三年超過(guò)傳統(tǒng)油氣投資。

郭向軍稱，在全球變革的復(fù)雜環(huán)境中，主權(quán)財(cái)富基金正在探索堅(jiān)持長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資與平衡多元發(fā)展目標(biāo)的新路徑。

投資模式變遷

一直以來(lái)，全球主權(quán)財(cái)富基金“財(cái)大氣粗”，成為眾多資管機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相募資的對(duì)象。

尤其是產(chǎn)油國(guó)主權(quán)財(cái)富基金，被金融市場(chǎng)視為“一擲千金”。

高澤天發(fā)現(xiàn)，近年他接觸的多家產(chǎn)油國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的資金來(lái)源已發(fā)生明顯變化——起初這些主權(quán)財(cái)富基金的資金主要來(lái)自國(guó)家的石油、天然氣等大宗商品出口收入。隨著近年全球經(jīng)濟(jì)格局變化，外匯儲(chǔ)備盈余、財(cái)政盈余、國(guó)有資產(chǎn)收益等成為重要的資金來(lái)源。與此對(duì)應(yīng)的是，這些主權(quán)財(cái)富基金的職能也發(fā)生明顯變化。

以往，這些主權(quán)財(cái)富基金的主要使命是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期保值增值，承擔(dān)國(guó)家財(cái)富代際傳承、平滑經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等職能。如今在外部環(huán)境深刻變化影響下，他們逐步承擔(dān)服務(wù)國(guó)家發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放需要、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等新職能。“這也讓我們有更高概率贏得主權(quán)財(cái)富基金的出資?！备邼商毂硎尽Ｄ壳?，他正在尋求募資的這家中東主權(quán)財(cái)富基金旗下的投資機(jī)構(gòu)特別看重中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)，希望通過(guò)注資中國(guó)股權(quán)投資基金，成為眾多中國(guó)科技企業(yè)的“股東”，再吸引中資科技企業(yè)前往中東當(dāng)?shù)亻_(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資。

因此，這家投資機(jī)構(gòu)在與高澤天接觸初期，就提出了一個(gè)要求——允許他們擁有中國(guó)科技企業(yè)自主跟投或追加直接投資的權(quán)利。

增強(qiáng)自主投資能力，正成為全球主權(quán)財(cái)富基金實(shí)現(xiàn)職能新變化的一大重要舉措。

此前，全球主權(quán)財(cái)富基金以委托外部管理人開(kāi)展被動(dòng)投資為主，投資決策依賴性較高。近年來(lái)，主權(quán)財(cái)富基金大幅提升自營(yíng)投資比例，公開(kāi)市場(chǎng)股票自營(yíng)比例從34%提升至54%，私募股權(quán)直投比例從28%提升至50%。

更嚴(yán)的出資準(zhǔn)入門檻

高澤天主要負(fù)責(zé)綠色技術(shù)股權(quán)投資，他與上述中東主權(quán)財(cái)富基金的股權(quán)投資業(yè)務(wù)主管溝通最多的話題，就是中國(guó)清潔能源和節(jié)能減排技術(shù)發(fā)展成果與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)所帶來(lái)的廣泛投資機(jī)會(huì)?！斑@也是最能打動(dòng)主權(quán)財(cái)富基金出資的賣點(diǎn)?！彼硎?。隨著全球主權(quán)財(cái)富基金積極布局清潔能源、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域，他們對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金的投資力度持續(xù)增加。若股權(quán)投資基金在綠色投資方面成績(jī)表現(xiàn)亮眼，相對(duì)容易獲得與他們“面對(duì)面”溝通募資的機(jī)會(huì)。

但要贏得主權(quán)財(cái)富基金的出資，并非易事。

一位此前與中東主權(quán)財(cái)富基金有過(guò)募資磋商的國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金負(fù)責(zé)人朱皓告訴記者，起初，他被中東主權(quán)財(cái)富資金動(dòng)輒數(shù)億美元的種子期投資額度所吸引，但進(jìn)入投前盡調(diào)階段，他意識(shí)到自己面臨諸多波折。主權(quán)財(cái)富基金不僅考察投資團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、以往投資業(yè)績(jī)與投資策略執(zhí)行效率，還高度關(guān)注投資決策流程的科學(xué)性、信息披露是否符合國(guó)際慣例、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是否具有足夠的獨(dú)立性?！盀榇耍@家主權(quán)財(cái)富基金專門委托中國(guó)一家律所，對(duì)我們投資的多家綠色技術(shù)研發(fā)企業(yè)進(jìn)行訪談，了解我們?cè)谕顿Y過(guò)程的各種行為是否合規(guī)，投資決策是否存在‘一言堂’，投后管理是否符合最初的投資承諾等?！敝祓┍硎尽?/p>

朱皓說(shuō)，在簽訂投資意向書(shū)階段，主權(quán)財(cái)富基金突然詢問(wèn)投資策略的資金容量能否承載他們的一次性種子期出資款，一旦他們發(fā)現(xiàn)投資策略資金容量不夠大，就會(huì)做出撤資決定。

為了解決這一挑戰(zhàn)，朱皓迅速圍繞投資策略增加了擬投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，從而令中東主權(quán)財(cái)富基金的出資進(jìn)入最后的審核階段。“在拿到主權(quán)財(cái)富基金出資后，真正的考驗(yàn)才來(lái)臨?！敝祓┓Q。目前，他感受到，如何在信息披露環(huán)節(jié)與投資策略實(shí)施環(huán)節(jié)彌合彼此的ESG理念分歧，將是雙方投資合作能否延續(xù)的一大考驗(yàn)。

具體而言，不少中東主權(quán)財(cái)富基金延續(xù)西方的ESG理念，特別關(guān)注種族平等、環(huán)保減碳等話題，甚至部分中東主權(quán)財(cái)富基金會(huì)要求投資企業(yè)每年強(qiáng)制性減少較高標(biāo)準(zhǔn)的碳排放。但中國(guó)國(guó)情與西方截然不同，一是不存在種族平衡等問(wèn)題，二是眾多企業(yè)正在努力構(gòu)建環(huán)保生產(chǎn)線，短期內(nèi)未必能達(dá)到主權(quán)財(cái)富基金所要求的強(qiáng)制減排指標(biāo)?！敖瘴覀円恢迸c這家中東主權(quán)財(cái)富基金溝通，說(shuō)服他們認(rèn)可中國(guó)企業(yè)在環(huán)保減排方面的努力?！敝祓┱f(shuō)。

為了讓股權(quán)投資基金與二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)更好適應(yīng)主權(quán)財(cái)富基金在綠色投資等ESG方面的執(zhí)行要求，中投公司等主權(quán)財(cái)富基金一方面發(fā)布可持續(xù)投資政策、可持續(xù)投資行動(dòng)意見(jiàn)等制度，建立完整的政策體系，另一方面建立可持續(xù)數(shù)據(jù)體系，完成外部碳數(shù)據(jù)供應(yīng)商采購(gòu)，啟動(dòng)公開(kāi)市場(chǎng)組合碳計(jì)量分析，探索投資總組合的碳減排路線圖。

新型合作投資模式興起

全球主權(quán)財(cái)富基金除了加碼股權(quán)投資等另類投資之外，還在紛紛拓展全新的合作投資模式。

郭向軍表示，面對(duì)投資項(xiàng)目規(guī)模日益巨大、技術(shù)復(fù)雜性不斷提升等挑戰(zhàn)，主權(quán)財(cái)富基金之間的合作，正從傳統(tǒng)的聯(lián)合投資向深度戰(zhàn)略協(xié)同演進(jìn)，包括“主權(quán)財(cái)富基金+合作伙伴”“主權(quán)財(cái)富基金+主權(quán)財(cái)富基金”等合作新范式興起，不僅體現(xiàn)在資金層面的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，還表現(xiàn)在技術(shù)層面優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、信息層面深度共享與管理層面協(xié)同增效。

此外，新興市場(chǎng)國(guó)家在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、清潔能源、先進(jìn)制造等領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁創(chuàng)新活力與增長(zhǎng)潛力，吸引著全球主權(quán)財(cái)富基金的投資。

隨著人工智能、量子計(jì)算、生物技術(shù)、新材料等前沿科技持續(xù)重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)格局，主權(quán)財(cái)富基金在科技領(lǐng)域的布局不再是純粹的財(cái)務(wù)投資，而是參與構(gòu)建未來(lái)科技生態(tài)——通過(guò)系統(tǒng)性布局科技產(chǎn)業(yè)鏈，從基礎(chǔ)研發(fā)到應(yīng)用轉(zhuǎn)化，從硬件設(shè)施到軟件算法，令主權(quán)財(cái)富基金成為全球科技創(chuàng)新的新推動(dòng)力量。

高澤天也感受到主權(quán)財(cái)富基金全新合作投資模式所帶來(lái)的投資行為變化。

“不久前，我們一直尋求募資的主權(quán)財(cái)富基金旗下的投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)找過(guò)來(lái)，希望我們搭建一個(gè)科技產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)，他們?cè)敢庹献约旱耐顿Y企業(yè)資源，幫助擬投資企業(yè)產(chǎn)生更強(qiáng)的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，打造新的科技合作生態(tài)?！备邼商煺f(shuō)。

值得注意的是，部分主權(quán)財(cái)富基金已不滿足LP（出資人）的角色，開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)镚P（基金管理人）的股東。

今年8月底，基礎(chǔ)設(shè)施投資及管理機(jī)構(gòu)——普洛斯集團(tuán)（下稱“普洛斯”）獲得阿布扎比投資局全資子公司的15億美元戰(zhàn)略投資。

此前，阿布扎比投資局投資了普洛斯多只旗艦級(jí)中國(guó)物流基金，2021年還參與普洛斯旗下巴西開(kāi)發(fā)基金II的出資。

這背后顯示出，主權(quán)財(cái)富基金在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，更希望以股東身份“引導(dǎo)”投資企業(yè)積極參與本國(guó)新型物流基建等產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)，助力本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

（作者 陳植）