一方面，公司通過減持上市公司股票套現(xiàn)來補(bǔ)足現(xiàn)金流，但因未及時(shí)披露，連續(xù)受到監(jiān)管警示，并被記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫；

另一方面，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，四年半虧損近100億元，后高調(diào)邀請(qǐng)胖東來創(chuàng)始人于東來團(tuán)隊(duì)幫扶調(diào)改門店，但被指未落實(shí)胖東來“高員工福利”核心理念，導(dǎo)致于東來公開質(zhì)疑并撤回幫扶團(tuán)隊(duì)，改革受阻。

這家成立24年曾經(jīng)有“超市茅”之稱擁有超千家門店的永輝超市（601933.SH）能否跨越周期，成功“自救”，牽動(dòng)著整個(gè)線下商超零售業(yè)的“神經(jīng)”……

減持違規(guī)被連續(xù)警示  

9月26日晚，永輝超市發(fā)布公告，公司于近日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)四川監(jiān)管局（下稱“四川證監(jiān)局”）出具的《關(guān)于對(duì)永輝超市股份有限公司采取出具警示函措施的決定》（下稱《警示函》）。

《警示函》顯示，2025年4月21日至2025年4月24日期間，公司通過證券交易所集中交易方式減持紅旗連鎖（002697.SZ，下稱“紅旗連鎖”）股票1360萬股，持股比例由11%下降至10%。永輝超市在持股比例觸及5%整數(shù)倍時(shí)，未及時(shí)披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書和停止交易，直至2025年7月21日才披露《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》。

四川證監(jiān)局認(rèn)為，上述行為違反了《上市公司收購管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令〔第227號(hào)〕）第十三條第二款的規(guī)定，決定對(duì)永輝超市采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫。

據(jù)報(bào)道，永輝超市于2017年通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購成都紅旗連鎖股份有限公司股份并成為其持股5%以上股東。2017年12月，永輝超市以5.8元/股的價(jià)格收購紅旗連鎖12%股份，總價(jià)9.47億元。

一個(gè)月后，2018年1月2日，永輝超市再度出手，以同樣的價(jià)格繼續(xù)受讓紅旗連鎖1.224億股股份，占總股本的9.00%，交易總價(jià)約7.10億元。兩次交易完成后，永輝超市合計(jì)持有紅旗連鎖2.856億股，持股比例達(dá)到21.00%，成為其第二大股東，總投資額超過16.5億元。

直到2023年12月19日，永輝超市董事會(huì)審議通過了出售資產(chǎn)的議案，向四川商投投資有限責(zé)任公司出售其持有的紅旗連鎖1.36億股股份，占總股本的10.00%。至此，公司共計(jì)持有紅旗連鎖11%的股份。

這并非永輝超市今年首次因減持紅旗連鎖股份而收到監(jiān)管警示。在2025年7月發(fā)布的另一份公告中曾披露，四川證監(jiān)局已于2025年6月4日向公司出具過一份警示函，原因是公司“早于預(yù)披露的減持期間發(fā)生了減持行為”。

針對(duì)該次減持違規(guī)行為，永輝超市表示，已及時(shí)主動(dòng)購回了違規(guī)減持的股票，并向紅旗連鎖上繳了買賣價(jià)差。對(duì)于此次事件，永輝超市表示，公司將就相關(guān)問題進(jìn)行認(rèn)真總結(jié)，汲取教訓(xùn)，切實(shí)加強(qiáng)相關(guān)人員對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，自覺維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。

事實(shí)上，永輝超市近年來不斷收縮對(duì)外投資版圖。除了減持紅旗連鎖外，公司從2022年起還清倉式減持了中百集團(tuán)股份，大幅減持了國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司、永輝云金科技有限公司的相關(guān)股份或股權(quán)。

業(yè)績(jī)持續(xù)承壓

自2021年以來，永輝超市就開始陷入營(yíng)收下跌并且錄得虧損的局面。

2025年半年報(bào)顯示，永輝超市上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為299.48億元，較上年同期下降20.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2.41億元，同比虧損增加5.16億元。收入下滑主要是由于2024年下半年開啟整體戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)的深度轉(zhuǎn)型工作，關(guān)閉長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損門店以及門店調(diào)改期歇業(yè)等因素所致。

永輝超市表示，利潤(rùn)減少主要是因?yàn)檎w銷售規(guī)模的減少、公司商品供應(yīng)鏈的改革導(dǎo)致毛利下降以及關(guān)閉227家虧損門店產(chǎn)生的成本費(fèi)用所致。2025年上半年，公司于報(bào)告期內(nèi)共調(diào)改開業(yè)93家門店（截至2025年6月30日調(diào)改門店總數(shù)達(dá)124家）。同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)共關(guān)閉227家長(zhǎng)期虧損的門店。

事實(shí)上，四年半來，永輝超市凈利潤(rùn)累計(jì)虧損97.42億元。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，永輝超市營(yíng)業(yè)收入分別為910.62億元、900.91億元和786.42億元，同比分別下降2.29%、1.07%和12.71%；凈利潤(rùn)分別為虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元，同比分別增長(zhǎng)-319.78%、29.94%、51.90%，三年合計(jì)虧損80.36億元。2024年，永輝超市營(yíng)業(yè)收入675.74億元，同比下降14.07%；凈利潤(rùn)虧損14.65億元，同比下降10.26%。

永輝超市表示，公司2024年的經(jīng)營(yíng)情況相比2023年并未明顯改善，一方面受制于零售行業(yè)的整體挑戰(zhàn)導(dǎo)致公司整體客流和客單持續(xù)承壓，但更重要是因?yàn)楣驹?024年下半年開始主動(dòng)進(jìn)行的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型帶來的前期陣痛。

疑似“惹怒”于東來致調(diào)改受阻

基于業(yè)績(jī)虧損的情況，永輝超市開啟整體調(diào)改與經(jīng)營(yíng)深度轉(zhuǎn)型工作。

自2024年5月起，永輝超市邀請(qǐng)胖東來創(chuàng)始人于東來及團(tuán)隊(duì)對(duì)永輝店面進(jìn)行深度調(diào)改。首站，選擇了永輝超市鄭州信萬廣場(chǎng)店，經(jīng)過19天的閉店調(diào)改后，該店于6月19日重新營(yíng)業(yè)，營(yíng)業(yè)首日客流翻了5.3倍，日均銷售額翻了13.9倍。

2024年9月26日，永輝超市宣布又有16家“學(xué)習(xí)胖東來”自主調(diào)改店在全國(guó)多地，如重慶、成都、西安、北京、天津等多個(gè)城市集中開業(yè)。連同9月25日至30日期間陸續(xù)開業(yè)的其余10家門店，4個(gè)多月的時(shí)間里共計(jì)26家調(diào)改店亮相。

今年1月，永輝超市上海區(qū)域門店啟動(dòng)調(diào)改，以系統(tǒng)化、分批次的方式持續(xù)推進(jìn)“胖改”計(jì)劃。到9月4日，奉賢金匯龍湖店正式開業(yè)，永輝超市在上海的城改計(jì)劃如期完成，成為永輝全國(guó)首個(gè)完成胖東來模式調(diào)改的城市。據(jù)了解，永輝超市在上海開業(yè)滿3個(gè)月的穩(wěn)態(tài)調(diào)改門店已初步實(shí)現(xiàn)整體盈利。

據(jù)后來永輝超市發(fā)布的《致顧客的一封信》顯示，進(jìn)一步調(diào)改后，店面的商品結(jié)構(gòu)達(dá)到胖東來商品結(jié)構(gòu)的90%以上，下架單品數(shù)10841個(gè)，占比81.3%，重新規(guī)劃單品數(shù)12581個(gè)，新增單品占比80%。同時(shí)，取消了強(qiáng)制動(dòng)線，拓寬賣場(chǎng)通道，確保顧客擁有方便舒適的購物環(huán)境。在員工待遇方面，調(diào)改后的永輝超市員工最低工資從2500元/月提升至4500元/月，工作時(shí)間平均每日不超過8個(gè)小時(shí)，工作滿一年即可享受10天帶薪年休假。

但永輝超市引入名創(chuàng)優(yōu)品為第一大股東（作價(jià)62.7億元收購永輝超市29.4%的股權(quán)）后，情況發(fā)生了變化。有報(bào)道稱，部分調(diào)改店被指未落實(shí)胖東來“高員工福利”核心理念，比如胖東來清潔工月薪超7000元，而永輝超市部分調(diào)改店清潔工月薪仍僅2600元，遭到于東來公開質(zhì)疑，于是“一氣之下”撤回幫扶調(diào)改團(tuán)隊(duì)。

分析認(rèn)為，“胖東來模式”雖被多家企業(yè)學(xué)習(xí)，但其“反人性”的高投入管理仍難以普及，在國(guó)內(nèi)線下商超面臨大洗牌的大背景下，永輝超市調(diào)改之路任重道遠(yuǎn)。

事實(shí)上，自2024年以來，永輝超市、步步高、華潤(rùn)萬家、聯(lián)華超市、銀座超市等知名傳統(tǒng)超市品牌紛紛開啟自主調(diào)改布局，并取得初步成效。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)（CCFA）對(duì)全國(guó)47家超市企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，有四分之三的超市企業(yè)嘗試了調(diào)改，其中75%的調(diào)改超市門店銷售額實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 李強(qiáng)/文）