近幾日，“穩(wěn)定幣”成為資本市場最新追捧對象。

這場突如其來的熱潮，源自一則法規(guī)變動——5月19日，香港立法會通過《穩(wěn)定幣條例草案》，并于5月30日刊憲正式將其立法，成為全球首個針對法幣穩(wěn)定幣建立牌照制度的司法管轄區(qū)。

短短三日之內，22家券商密集發(fā)布30篇研報聚焦“穩(wěn)定幣”，最近一周已有超20場與穩(wěn)定幣相關的券商電話會已召開，還有8場券商研究所路演蓄勢待發(fā)。券商普遍聚焦該里程碑式法規(guī)的政策紅利與產業(yè)機遇，分析涵蓋計算機、區(qū)塊鏈、金融科技（如RWA資產上鏈）、跨境支付、數(shù)字貨幣結算等多個維度，認為香港新規(guī)將加速數(shù)字金融產業(yè)鏈發(fā)展，推動穩(wěn)定幣從交易媒介升級為關鍵金融基礎設施。

當前全球穩(wěn)定幣市值突破2500億美元，作為連接傳統(tǒng)金融與加密生態(tài)的橋梁，穩(wěn)定幣憑借價格穩(wěn)定性和區(qū)塊鏈兼容性，在DeFi、跨境支付及消費場景加速滲透，穩(wěn)定幣將成為未來數(shù)字金融基礎設施的重要組成部分。

然而其發(fā)展仍面臨脫錨風險、資產不透明等挑戰(zhàn)，美歐監(jiān)管同步提速。香港新規(guī)明確發(fā)行人需2500萬港元實繳資本、足額儲備資產及嚴格運營管控，京東、渣打等已進入監(jiān)管沙盒，穩(wěn)定幣正加速納入正規(guī)監(jiān)管軌道。

22家券商發(fā)布近30篇研報，路演、電話會議不斷

近期，香港《穩(wěn)定幣條例》的立法落地引發(fā)資本市場高度關注，國內券商機構迅速響應，圍繞“穩(wěn)定幣”主題展開密集研究與討論。三天之內，22家券商集中發(fā)布近30篇研報，內容覆蓋計算機、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、金融等多個行業(yè)，同時配套路演、電話會議等高頻次交流活動，形成資本市場對穩(wěn)定幣賽道的“研究熱潮”。

從研報主題看，券商聚焦香港立法的政策影響與產業(yè)機遇。例如，國信證券、開源證券、長江證券等多家機構從計算機行業(yè)視角出發(fā)，強調香港穩(wěn)定幣新規(guī)將加速數(shù)字貨幣、數(shù)字資產相關產業(yè)鏈發(fā)展，建議關注技術研發(fā)、交易所平臺等環(huán)節(jié)的投資機會。

國盛證券、華創(chuàng)證券則將穩(wěn)定幣與RWA（現(xiàn)實世界資產）結合，認為二者的聯(lián)動將推動金融科技變革，助力實體經濟資產鏈上化；中信證券在美股加密貨幣、銀行業(yè)等多篇研報中指出，全球穩(wěn)定幣監(jiān)管提速可能重構跨境支付格局，并探討穩(wěn)定幣發(fā)行機制對傳統(tǒng)金融體系的潛在影響。

在研報密集發(fā)布的同時，券商路演與電話會議熱度同樣高漲。據(jù)相關APP數(shù)據(jù)顯示，最近一周內已召開超20場穩(wěn)定幣主題電話會，內容涵蓋政策解讀、產業(yè)鏈分析、投資策略等維度。此外，中信證券、申萬宏源、中金公司、廣發(fā)證券、方正證券、東吳證券、民生證券、國海證券8家券商的“穩(wěn)定幣”主題路演已列入日程，進一步凸顯券商對穩(wěn)定幣賽道的持續(xù)關注。

同時，近幾日A股穩(wěn)定幣概念表現(xiàn)也十分活躍，呈現(xiàn)出大幅上漲的態(tài)勢。6月3日，穩(wěn)定幣概念股開盤大漲，部分個股漲停。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，天陽科技、御銀股份、中科金財?shù)葌€股表現(xiàn)突出，分別錄得12.49%、10.04%、10.02%的近兩日區(qū)間漲跌幅。

這場研究熱潮的核心驅動力，源自香港成為全球首個為法幣穩(wěn)定幣建立牌照制度的司法管轄區(qū)。從資本市場反應看，研報與路演的高頻次曝光，既體現(xiàn)券商對政策紅利的敏銳捕捉，也反映出穩(wěn)定幣作為新興金融基礎設施，其投資價值正獲得主流機構的廣泛認可。

穩(wěn)定幣或將成為金融新基建

穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣、實物資產或其他特定資產掛鉤，旨在通過錨定機制維持價格相對穩(wěn)定的加密貨幣。招商證券看來，穩(wěn)定幣的本質就是將現(xiàn)實世界法定貨幣或資產進行鏈上代幣化，是傳統(tǒng)金融資產與區(qū)塊鏈技術結合的產物。華泰證券表示，穩(wěn)定幣可以被視作一種數(shù)字現(xiàn)金、數(shù)字M0。

相較于比特幣等波動劇烈的加密資產，穩(wěn)定幣提供了可預測的價值尺度和更優(yōu)的法幣兌換通道。其具備價格穩(wěn)定和區(qū)塊鏈兼容性的特點，廣泛用于交易、結算和價值存儲，被視作“傳統(tǒng)金融和加密生態(tài)之間的橋梁”。

從類型上來看，穩(wěn)定幣主要有基于法定貨幣或實物資產等資產抵押的穩(wěn)定幣、基于數(shù)字資產抵押產生的穩(wěn)定幣以及算法穩(wěn)定幣。其中，資產抵押型穩(wěn)定幣是市場主流，安全性較高。

穩(wěn)定幣的市場規(guī)模增長迅猛。據(jù)東方證券統(tǒng)計，截至2025年5月31日，全球穩(wěn)定幣市值超過2500億美元，較2024年年底增加超過400億美元。掛鉤美元的兩大穩(wěn)定幣USDT和USDC截至5月31日市值分別超過1530億美元和610億美元，占全球穩(wěn)定幣總市值超過85%。渣打銀行預測，穩(wěn)定幣供應量有望增至2028年2萬億美元。

在應用方面，穩(wěn)定幣在去中心化金融（DeFi）等新型金融活動中有著重要作用，是DeFi的重要入口，跟蹤其發(fā)行增長有助于確定整體數(shù)字資產環(huán)境的健康狀況和增長情況。與央行數(shù)字貨幣相比，央行數(shù)字貨幣是更純粹意義上的電子現(xiàn)金，央行在其中扮演了中心清算機構。穩(wěn)定幣雖然需要發(fā)行機構運營，但穩(wěn)定幣在支付環(huán)節(jié)無需中心結算機構存在，有一定的去中心化特征。

同時，穩(wěn)定幣在跨境支付領域也展現(xiàn)出巨大優(yōu)勢，相比傳統(tǒng)跨境支付方式，它能實現(xiàn)點對點支付，支付效率高且成本低。此外，今年4月28日，萬事達宣布允許客戶以穩(wěn)定幣進行消費，并允許商家以穩(wěn)定幣進行結算，這進一步拓展了穩(wěn)定幣的應用場景。

穩(wěn)定幣立法進程加速推進

然而，穩(wěn)定幣的發(fā)展也面臨一些問題和挑戰(zhàn)。一方面，傳統(tǒng)金融市場風險外溢及鏈上風險頻發(fā)，導致穩(wěn)定幣存在與法定貨幣脫錨風險，發(fā)行方可能存在合規(guī)風險以及運營管理風險，且其發(fā)行方儲備資產的不透明性亦構成重大隱患。

另一方面，監(jiān)管層面也在不斷加強對穩(wěn)定幣的關注和規(guī)范。全球監(jiān)管機構正加速推進穩(wěn)定幣立法進程，如歐洲的MiCA、香港的《穩(wěn)定幣條例》及美國的《GENIUSAct》，其核心均在于對穩(wěn)定幣的儲備資產及發(fā)行機制設立明確監(jiān)管框架，以保障消費者權益。

5月19日和21日，美國和中國香港分別通過穩(wěn)定幣相關立法，明確了穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，這是繼比特幣ETF之后，對加密貨幣認可的又一里程碑事件。27日，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布針對穩(wěn)定幣發(fā)行等的監(jiān)管提案

華泰證券認為，美國和中國香港對穩(wěn)定幣的監(jiān)管規(guī)則制定持積極態(tài)度，穩(wěn)定幣被視為未來數(shù)字金融基礎設施的重要組成部分，均希望通過正確管理穩(wěn)定幣，進一步擴大法幣的影響力，鞏固各自金融中心地位。

香港的《穩(wěn)定幣條例》建立了法定貨幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的牌照制度，其要點包括：

在香港錨定任何資產的穩(wěn)定幣，以及世界范圍錨定港幣的穩(wěn)定幣，都受香港政府監(jiān)管

發(fā)行人必須事先取得由金管局頒發(fā)的牌照，最低準則部分指出需具備至少2500萬港元或等值可自由兌換貨幣的實繳股本

儲備資產強調足額、匹配、安全及流動性，儲備資產須投資于穩(wěn)定幣所錨定的資產

發(fā)行人不得就穩(wěn)定幣向持有人支付利息，明確區(qū)分存款業(yè)務與穩(wěn)定幣

持牌發(fā)行人還必須符合一系列經營管控要求，涵蓋反洗錢/反恐融資、風險管理、信息披露、定期審計以及高管適當人選等方面

根據(jù)香港金管局穩(wěn)定幣發(fā)行人欄目，金管局推出「沙盒」安排，其中公示三組參與人，包括京東幣鏈科技、圓幣創(chuàng)新科技以及渣打銀行，渣打銀行為聯(lián)合金融科技企業(yè)參與。

據(jù)華泰證券介紹，香港穩(wěn)定幣產業(yè)鏈包括三個環(huán)節(jié)，包括穩(wěn)定幣的發(fā)行、儲備銀行和交易所平臺。穩(wěn)定幣發(fā)行人需要將相應的法幣儲備存入持牌銀行賬戶，穩(wěn)定幣持有人可以選擇在交易所交易各類加密貨幣。

來源：財聯(lián)社