全球光學巨頭舜宇光學正站在轉(zhuǎn)型的十字路口。2025年上半年，舜宇光學的業(yè)績呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的圖景：傳統(tǒng)支柱手機鏡頭業(yè)務(wù)在行業(yè)紅海中主動收縮，出貨量同比下滑；與此同時，包括車載鏡頭在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)顯著增長，成為全新引擎。

轉(zhuǎn)型汽車業(yè)務(wù)已是舜宇光學的一大戰(zhàn)略方向。除此之外，舜宇光學正通過與另一家光學企業(yè)歌爾股份（002241.SZ）合作，開拓其轉(zhuǎn)型進程中的“PlanB”計劃——AI眼鏡。從消費電子到新興市場，舜宇光學的轉(zhuǎn)身既充滿機遇，也伴隨著前所未有的挑戰(zhàn)與不確定性。

手機鏡頭下跌，汽車業(yè)務(wù)崛起

財報顯示，2025年上半年，舜宇光學營收為 196.52億元，同比增長4.2%；公司股東應(yīng)占期內(nèi)溢利約16.46億元，同比增長52.56%；毛利率提升至19.8%，同比增加2.6個百分點。

與財務(wù)端的全面增長不同，舜宇光學在業(yè)務(wù)端出現(xiàn)了“冰火兩重天”的局面，其最依賴的手機鏡頭上半年出現(xiàn)了下跌。

2025年6月，舜宇光學手機鏡頭出貨量9505.6萬件，環(huán)比減少3.1%，同比減少12.7%。舜宇光學在公告中表示，出貨量下降的原因之一是“公司專注于中高端案子，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較去年同期顯著改善”。

經(jīng)濟學家、中國金融智庫特邀研究員余豐慧對經(jīng)濟觀察報表示，手機光學市場現(xiàn)在的游戲規(guī)則已經(jīng)變了，要么追量、要么追質(zhì)，沒有中間路線。舜宇光學正在退出那些利潤微薄、競爭慘烈的市場，將資源傾注于高端鏡頭，試圖盡可能守住利潤水平。

這不是偶然現(xiàn)象，而是一場行業(yè)性退潮。市場調(diào)查機構(gòu)IDC已將2025年全球智能手機出貨量增長預期從2.3%下調(diào)至0.6%。IDC分析稱，由于智能手機普及率的提高、更新周期的延長以及二手設(shè)備的蠶食，2025年市場的全年增長將保持在較低的個位數(shù)。

在這種情況下，一線大廠歐菲光也轉(zhuǎn)身向上突圍。行業(yè)正悄然分裂成兩大陣營：頭部玩家做高端、要利潤；二三線廠商接低端、沖規(guī)模。據(jù)潮電智庫統(tǒng)計，2025年4月，前五大攝像頭模組廠商出貨總量同比僅微增3%，增長動力主要來自二三線廠商。

2021年至2023年，手機光學行業(yè)深陷價格戰(zhàn)泥潭。余豐慧表示，如今技術(shù)門檻的下降，加劇了手機光學市場的競爭，低端模組的技術(shù)已非常成熟，誰都能做，這也迫使舜宇光學這樣的頭部企業(yè)離開這片紅海。

在手機光學市場深度調(diào)整的情況下，汽車業(yè)務(wù)成為舜宇光學最重要的新引擎。2025年上半年，舜宇光學的汽車業(yè)務(wù)收入達到34億元，同比增長18.2%，全球首發(fā)了高性價比的800萬像素前視玻塑混合車載鏡頭。據(jù)了解，相比傳統(tǒng)的200萬像素鏡頭，800萬像素鏡頭能識別更遠的障礙物、更精確的車道線，甚至路邊的限速標志。

舜宇光學汽車業(yè)務(wù)的爆發(fā)，與中國智能駕駛技術(shù)的快速普及密不可分。今年以來，比亞迪推行“智駕平權(quán)”戰(zhàn)略，推動L2+級輔助駕駛功能快速下沉到20萬元以下的中低價位車型，華為、小鵬等企業(yè)的智駕方案也快速下沉。思瀚產(chǎn)業(yè)研究院預測，中國乘用車單車平均攝像頭搭載量將從2020年的1.6顆增至2025年的6顆。這為舜宇光學等鏡頭供應(yīng)商帶來增量。

舜宇光學在車載領(lǐng)域的野心不止于鏡頭，其2025年上半年車規(guī)級模組收入增長約35%。這意味著，舜宇光學正在向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，提供更高附加值的解決方案。

公開信息顯示，單賣鏡頭可能賺10塊錢，但做成模組可能賺100塊。模組包含了圖像處理、校準、算法集成等一系列增值服務(wù)，門檻更高，利潤也更豐厚。

2025年6月，舜宇光學管理層在投資者日上表示，公司未來3至5年可成為全球三大車用鏡頭模塊的供應(yīng)商，且海外收入占比可由目前的約10%提升至未來3年的35%。

聯(lián)手歌爾的轉(zhuǎn)型“PlanB”

8月22日，舜宇光學、歌爾股份科技雙雙公告，擬由歌爾股份子公司歌爾光學以向交易對方增發(fā)股份的方式，取得交易對方持有的舜宇奧來微納光學（上海）有限公司與舜宇奧來微納光電信息技術(shù)（上海）有限公司（合稱“舜宇上海奧來”）100%股權(quán)，舜宇光學子公司寧波奧來以其持有的舜宇上海奧來的全部股權(quán)作價出資認購歌爾光學的股權(quán)。

本次交易完成后，舜宇上海奧來將成為歌爾光學的全資子公司，舜宇上海奧來原股東（即寧波奧來）將持有歌爾光學約1/3的股權(quán)，歌爾光學原股東將持有歌爾光學約2/3的股權(quán)，歌爾股份仍將是歌爾光學第一大股東。

舜宇光學表示，認購事項將促進上海奧來與歌爾光學的優(yōu)勢互補，顯著增強歌爾光學在光波導及其他晶圓級微納光學器件（特別是用于AI及AR產(chǎn)品上）等領(lǐng)域內(nèi)的核心競爭力。

2025年被普遍視為AI眼鏡的爆發(fā)元年。Counterpoint《全球智能眼鏡型號出貨量追蹤》報告顯示，2025年上半年全球智能眼鏡市場的出貨量同比增長110%。IDC預測，2025年中國智能眼鏡出貨量將達到290.7萬臺，同比增長121.1%。

全球多個科技巨頭都在布局AI眼鏡。Meta計劃在今年9月的Connect開發(fā)者大會上推出其首款帶有顯示屏的智能眼鏡，定價約為800美元，谷歌、亞馬遜、華為、字節(jié)、阿里、小米等企業(yè)也紛紛入局。

“AI眼鏡可能是繼智能手機后,最有可能引爆下一輪計算平臺革命的‘入口級’產(chǎn)品。”國投證券研報稱。

薩摩耶云科技集團AI機器人研究員鄭揚洋對經(jīng)濟觀察報表示，手機市場持續(xù)萎縮，VR還在復蘇路上，AI眼鏡是大家押注的下一張船票，但這一次，沒有人敢單打獨斗了。

舜宇光學與歌爾股份此次聯(lián)手，其中資源互補的意圖非常明顯。舜宇光學擁有技術(shù)資源，舜宇上海奧來代表了國內(nèi)晶圓級微納光學領(lǐng)域的頂尖水平，其搭建了從技術(shù)研發(fā)到設(shè)備落地的完整體系，尤其在超表面器件、衍射光學器件等領(lǐng)域沉淀深厚。歌爾股份擁有市場資源，其是Meta智能眼鏡的核心代工廠之一，并參與小米首款AI眼鏡的生產(chǎn)。

此次合作的關(guān)鍵之處，在于雙方都沒有從頭開始，歌爾共享了舜宇上海奧來在上海臨港投產(chǎn)的12英寸透明襯底晶圓AR眼鏡微納光學產(chǎn)品項目，而舜宇光學能借助歌爾光學迅速打入頭部客戶的AI眼鏡供應(yīng)鏈。

華安證券研報認為，這種模式“避免設(shè)備領(lǐng)域的重復建設(shè)”，也“縮短了產(chǎn)能爬坡周期”。在資本開支愈發(fā)謹慎的今天，這一折中選擇體現(xiàn)了交易雙方的理性。

新業(yè)務(wù)的不確定性

2025年上半年，舜宇光學守住了車載鏡頭市占率全球榜首寶座，但華鑫證券研報指出，舜宇光學2025年1月至7月車載鏡頭出貨量同比增長22.7%，略低于預期。

對于舜宇光學而言，競爭壓力正以前所未有的速度逼近。大立光、玉晶光電等老對手在車載鏡頭領(lǐng)域加速技術(shù)迭代，歐菲光、聯(lián)創(chuàng)電子等企業(yè)也紛紛加大車載布局。“大家都在押注智能駕駛，但分蛋糕的人多了，每個人能吃到的不一定變多。車廠也在看銷量、看經(jīng)濟環(huán)境。如果他們收縮，舜宇不可能獨善其身?！庇嘭S慧說。

當前，AI/AR行業(yè)仍處早期階段，距離盈利仍有距離。公開信息顯示，AI/AR相關(guān)產(chǎn)品需要在輕量化與清晰度間找到平衡，微電池面臨續(xù)航與體積的矛盾，芯片則要在性能與功耗間做出權(quán)衡。這些技術(shù)瓶頸直接影響用戶體驗，而從實驗室走向規(guī)模化生產(chǎn)的量產(chǎn)能力更是企業(yè)能否成功商業(yè)化的關(guān)鍵考驗。

同樣處于培育期的還有機器人視覺業(yè)務(wù)。盡管舜宇光學已為多家機器人公司提供機器人視覺模塊，但該業(yè)務(wù)尚屬于“未來布局”，短期內(nèi)收入還相當有限。

摩根大通上調(diào)了舜宇光學的盈利預期，但同時對舜宇光學未來智能手機業(yè)務(wù)的增長潛力持更保守看法，而由于舜宇光學的機器人等其他新興業(yè)務(wù)需要更長時間才能做出更實質(zhì)性的貢獻，因此給予中性評級。

此外，轉(zhuǎn)型從來都不是免費的。2025年，舜宇光學資本支出預算達到20億至30億元，支持高階智駕組件量產(chǎn)。

2025年3月，舜宇光學計劃在越南北部太原省建設(shè)一座價值20億至25億美元的工業(yè)中心。舜宇光學此前在該省投資了7300萬美元用于建造相機模塊的工廠，已于2024年開始運營。新增產(chǎn)能需要資金打底和訂單填充，更需要時間磨合。“沒有誰還能靠單一業(yè)務(wù)、單一客戶、單一市場活得舒服。但高投入也必須換來高回報，否則就會成為財務(wù)負擔?！庇嘭S慧說。

（作者 濮振宇）