創(chuàng)新藥風(fēng)向標(biāo)之一的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包企業(yè)（CXO）板塊正在密集地產(chǎn)出中報(bào)。

8月27日，昭衍新藥公告稱，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6.69億元，同比減少21.28%，但歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到6093萬(wàn)元、2305萬(wàn)元，均實(shí)現(xiàn)扭虧。

對(duì)于昭衍新藥上半年的業(yè)績(jī)情況，界面新聞?dòng)浾哂?月27日上午向企業(yè)的信披郵箱發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿時(shí)，沒(méi)有收獲回復(fù)。同日上午，界面新聞?dòng)浾咭仓码娫摴拘排娫?，接線人員表示，會(huì)查看相關(guān)郵件。

8月28日，昭衍新藥A股、H股開(kāi)盤后均一度跌超9%。截至A股收盤，昭衍新藥報(bào)30.81元/股，跌3.66%，最新市值230.91億元。

昭衍新藥今年中報(bào)能扭虧并不意外。在2024年一季度，該公司出現(xiàn)了超2億元的虧損，隨后帶崩中報(bào)。但若是從營(yíng)利狀況看，在2024年上半年陷入低谷后，昭衍新藥在當(dāng)年第三、第四季度經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。

不過(guò)，即使扭虧，昭衍新藥今年上半年的成績(jī)也難言樂(lè)觀。

對(duì)于今年上半年的經(jīng)營(yíng)成績(jī)，昭衍新藥在財(cái)報(bào)中表示，期內(nèi)公司實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為-9718.48萬(wàn)元，同比下降537.54%，在2024年上半年，該公司實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為人民幣-1524.38 萬(wàn)元。

這其實(shí)也意味著，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)的價(jià)格戰(zhàn)還在繼續(xù)。實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)情況是這兩年影響昭衍新藥業(yè)績(jī)的重要因素。從今年上半年的負(fù)值情況來(lái)看，昭衍新藥依舊處在危機(jī)中。

據(jù)昭衍新藥歷史信披，在2022年-2024年，該公司實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)為5.77億元、4.73億元、5018.68萬(wàn)元。也就是，在2023年之后，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力急轉(zhuǎn)直下。

昭衍新藥實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)情況 制圖：界面新聞?dòng)浾?黃華

在上一輪創(chuàng)新藥紅利期中，昭衍新藥與藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥并稱為“藥物研發(fā)服務(wù)外包企業(yè)（CRO）四小龍”。

不過(guò)，這四家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并不相同，昭衍新藥主要服務(wù)于藥物的臨床前階段開(kāi)發(fā)，集中于實(shí)驗(yàn)室內(nèi)，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)是藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)（簡(jiǎn)稱“安評(píng)”）和藥物非臨床藥理毒理學(xué)評(píng)價(jià)，它也被稱為是國(guó)內(nèi)“藥物安評(píng)龍頭”。

所謂“安全性評(píng)價(jià)服務(wù)”，通俗理解便是在實(shí)驗(yàn)室條件下，對(duì)研發(fā)中的藥物開(kāi)展各種毒性試驗(yàn)，比如單次給藥的毒性試驗(yàn)、重復(fù)給藥的毒性試驗(yàn)、生殖毒性試驗(yàn)、遺傳毒性試驗(yàn)、致癌試驗(yàn)等等。另外，從事此業(yè)務(wù)的公司需要有藥物非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范（GLP）認(rèn)證。

從昭衍新藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)可看出，企業(yè)對(duì)于實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的需求不小。而在近些年，囤猴也是昭衍新藥的一個(gè)話題。

在2023年和2024年，昭衍新藥因?yàn)樯镔Y產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的凈損失為2.67億元、1.14億元。從目前情況來(lái)看，該公司因?yàn)槎诤镌庥龅纳镔Y產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)壓力在減小。

今年上半年，昭衍新藥生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)還貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)為人民幣8785.41萬(wàn)元。同期，企業(yè)也因?yàn)橘Y金管理收益不錯(cuò)，還貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)3238.29萬(wàn)元。它們都共同抵消了實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)的虧損，使得企業(yè)的扣非凈利潤(rùn)情況相對(duì)美觀。

但這也意味著，如果不是投資收益，昭衍新藥實(shí)際處在虧損狀態(tài)。換言之，猴子在今年上半年還救了昭衍新藥。

從公司發(fā)展史看，昭衍新藥是國(guó)內(nèi)最早一批做藥物研發(fā)服務(wù)外包的企業(yè)（CRO）之一，它成立于1995年。在資本市場(chǎng)上，昭衍新藥分別于2017和2021年在上交所和港交所上市，是國(guó)內(nèi)第四家“A+H”布局的藥物研發(fā)服務(wù)外包企業(yè)。

另一方面，昭衍新藥雖然在財(cái)務(wù)面上扭虧，但其營(yíng)收狀況也尚在近些年的低位。這也意味著，企業(yè)距離業(yè)績(jī)反彈期還有一段距離。

今年第一和第二季度，昭衍新藥的營(yíng)收是2.87億元、3.82億元。作為參考，即使在相對(duì)艱難的2024年，該公司第一、第二、第三、第四季度的營(yíng)收分別為3.25億元、5.25億元、4.86億元、6.83億元。也就是，昭衍新藥的創(chuàng)收能力遠(yuǎn)沒(méi)有恢復(fù)。

昭衍新藥2024年業(yè)績(jī)情況 制圖：界面新聞?dòng)浾?黃華

從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，昭衍新藥近些年的業(yè)績(jī)巔峰在2022年。這幾乎是國(guó)內(nèi)上一輪創(chuàng)新藥紅利期的最后時(shí)刻，它也蘊(yùn)含了巨大的、由同質(zhì)化創(chuàng)新所堆砌的創(chuàng)新藥泡沫。

2018年，以港股18A開(kāi)版為標(biāo)志性事件，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)四年多的紅利期。前述周期中，國(guó)內(nèi)誕生了一大批創(chuàng)新藥企業(yè)，醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包企業(yè)也在其中獲得了巨大的成長(zhǎng)機(jī)遇，這其中也包括昭衍新藥。

昭衍新藥2020年-2024年業(yè)績(jī)情況 制圖：界面新聞?dòng)浾?黃華

另外，2022年也是昭衍新藥營(yíng)利能力非常強(qiáng)的一年，據(jù)Choice金融終端顯示，該企業(yè)當(dāng)年的銷售凈利率達(dá)到47.32%。

作為對(duì)比，在2023年和2024年，昭衍新藥的銷售凈利率只有16.48%、3.46%。這一系列數(shù)據(jù)背后也體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包企業(yè)曾在創(chuàng)新藥寒冬之中面臨過(guò)的巨大壓力。

值得注意的是，今年上半年，昭衍新藥的銷售凈利率僅為9.11%。這一數(shù)據(jù)也提示了，該企業(yè)還要較大的營(yíng)利改善空間，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段的醫(yī)藥研發(fā)需求也遠(yuǎn)不及上一個(gè)瘋狂的時(shí)代。（黃華）