經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張英

8月20日，翰森制藥（03692.HK）公告，計(jì)劃通過(guò)配股融資39億港元，這是翰森制藥上市以來(lái)第三次再融資。翰森制藥上一次再融資是2021年1月，在其股價(jià)歷史性高點(diǎn)時(shí)，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資6億美元。目前，翰森制藥的股價(jià)已接近其歷史高點(diǎn)的80%。

自2025年開(kāi)年以來(lái)，中國(guó)不少創(chuàng)新藥企迎來(lái)估值修復(fù)，股價(jià)翻倍上漲。多家藥企在資本市場(chǎng)回暖之際再融資，為未來(lái)發(fā)展“囤糧”。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)統(tǒng)計(jì)，開(kāi)年以來(lái)，已有超20家港股創(chuàng)新藥企再融資，遠(yuǎn)超去年同期，部分企業(yè)甚至進(jìn)行了兩次再融資。目前再融資額已超340億港元。

港股創(chuàng)新藥企再融資事件數(shù)

相比之下，A股創(chuàng)新藥企再融資較少，今年僅兩家獲批：迪哲醫(yī)藥（688192.SH）在4月定增約18億元，百利天恒（688506.SH）39億元的定增方案在8月初獲批。

在股市火熱之際，也有部分創(chuàng)新藥企創(chuàng)始人、大股東正擇機(jī)減倉(cāng)以回籠資金。

 “囤糧”

為創(chuàng)新藥企提供外包服務(wù)的藥明康德（603259.SH/02359.HK）是這輪再融資中募資額最高的企業(yè)。8月初，藥明康德在港股通過(guò)配售新股的方式，融得近77億港元。

信達(dá)生物（01801.HK）的融資額排在第二位，通過(guò)配售5500萬(wàn)新股籌得近43億港元。2024年底時(shí)，信達(dá)生物賬上現(xiàn)金約23億元人民幣，比上年同期少了近5億元，隨著越來(lái)越多的在研藥物進(jìn)入后期及商業(yè)化，所需成本會(huì)更高。

信達(dá)生物此次募資，重點(diǎn)指向全球化：90%的資金用于創(chuàng)新藥的全球研發(fā)和全球設(shè)施布局，10%用于公司日常運(yùn)營(yíng)。信達(dá)生物將2025年視為其進(jìn)入全球創(chuàng)新發(fā)展新時(shí)期的重要一年。信達(dá)生物7月初的新股配售價(jià)為78港元/股，當(dāng)前其股價(jià)已漲超99港元/股，目前的股價(jià)接近四年前的歷史最高點(diǎn)107港元/股。信達(dá)生物在四年前也進(jìn)行了一次再融資，當(dāng)時(shí)的融資額約47億港元。

2025年1-8月港股創(chuàng)新藥企再融資額

除了直接發(fā)行新股外，也有不少企業(yè)通過(guò)“以舊換新”的方式融資，即創(chuàng)始人將手中的舊股賣(mài)給新股東，再用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行的新股。相比于直接發(fā)行新股，“以舊換新”對(duì)投資者更有吸引力，因?yàn)橥顿Y者買(mǎi)入的是創(chuàng)始人手中持有的老股，老股沒(méi)有禁售期限制。

云頂新耀（01952.HK）、亞盛醫(yī)藥（06855.HK）、開(kāi)拓藥業(yè)（09939.HK）均采用“以舊換新”的方式募資。

7月，亞盛醫(yī)藥董事長(zhǎng)楊大俊以每股68.6港元的價(jià)格賣(mài)出持有的2200萬(wàn)舊股，再以同樣價(jià)格購(gòu)入亞盛醫(yī)藥新發(fā)行的2200萬(wàn)股。通過(guò)“以舊換新”，亞盛醫(yī)藥募得15億港元。

亞盛醫(yī)藥認(rèn)為，此時(shí)再融資是進(jìn)一步籌集資金的良機(jī)。在配股前幾日，亞盛醫(yī)藥第二款藥物剛剛獲批上市，正需要資金用于臨床推廣。當(dāng)時(shí)楊大俊公開(kāi)表示，制藥企業(yè)（Pharma）與生物科技公司（Biotech）的根本區(qū)別是，能否用自身產(chǎn)品產(chǎn)生的銷(xiāo)售利潤(rùn)來(lái)支撐持續(xù)的研發(fā)投入，而不僅僅依賴融資，亞盛醫(yī)藥的目標(biāo)是在2027年實(shí)現(xiàn)整體盈利和收支平衡。

康諾亞（02162.HK）與歌禮制藥（01672.HK）也采取了“以舊換新”的方式，不過(guò)，與上述三家企業(yè)略有不同的是，康諾亞與哥禮制藥的創(chuàng)始人都在一出一進(jìn)之間套現(xiàn)了部分股票。

康諾亞董事長(zhǎng)陳博先將手中2160萬(wàn)股以每股45.48港元賣(mài)出，再以同等價(jià)格認(rèn)購(gòu)康諾亞新發(fā)行的1900萬(wàn)股?？抵Z亞募得了8.6億港元，陳博則通過(guò)這次換股套現(xiàn)了1.2億港元。歌禮制藥創(chuàng)始人吳勁梓以同樣的方式套現(xiàn)3.9億港元。

 套現(xiàn)

創(chuàng)新藥板塊股價(jià)持續(xù)走高，多家企業(yè)積極融資，但另一方面，部分創(chuàng)始人與大股東卻選擇逢高減持套現(xiàn)。

有“創(chuàng)新藥一哥”之稱的百濟(jì)神州（688235.SH/06160.HK/BGNE.US），其創(chuàng)始人歐雷強(qiáng)、王曉東開(kāi)年以來(lái)在美股進(jìn)行了多筆減持，歐雷強(qiáng)減持超7000萬(wàn)美元，王曉東減持超6000萬(wàn)美元。不過(guò)從套現(xiàn)金額看，一位長(zhǎng)期支持百濟(jì)神州的重要股東——高瓴資本更引人注意，高瓴資本2025年3月在美股減持6億美元，5月再通過(guò)減持港股套現(xiàn)20億港元。減持后，高瓴資本已不再是百濟(jì)神州持股5%以上的大股東。

百濟(jì)神州在這輪以BD交易（藥物對(duì)外授權(quán)交易）帶動(dòng)的股價(jià)熱潮中不是最顯眼的。與通過(guò)BD借船出海的方式不同，百濟(jì)神州的出海方式是自己造船，即在全球自主開(kāi)展臨床研究、自建商業(yè)化團(tuán)隊(duì)。不過(guò)年初至今，在火熱行情下，百濟(jì)神州的股價(jià)也上漲超70%。

市值僅次于百濟(jì)神州的創(chuàng)新藥企信達(dá)生物，今年股價(jià)漲幅明顯，開(kāi)年至今已漲超2.5倍。信達(dá)生物在通過(guò)配售新股“囤糧”的同時(shí)，也遭遇了大股東減持。Wind數(shù)據(jù)顯示，其第一大股東淡馬錫在4—5月減持三次，套現(xiàn)超24億港元；6月，禮來(lái)亞洲基金也通過(guò)減持套現(xiàn)近24億港元。淡馬錫與禮來(lái)亞洲基金在信達(dá)生物發(fā)展初期進(jìn)入，禮來(lái)亞洲基金持股信達(dá)生物已超13年。減持后，兩者均不再是信達(dá)生物持股5%以上的大股東。

減持超20億港元的還有云頂新耀的控股股東康橋資本，康橋資本由云頂新耀董事長(zhǎng)傅唯管理?？禈蛸Y本在1月兩次減持超7.8億港元，在6月又減持超13億港元。三次減持后，康橋資本持有的股份從39.5%下降至25.9 %，不過(guò)仍是云頂新耀第一大股東。

康橋資本6月稱，此次股份的出售對(duì)象是國(guó)際長(zhǎng)期持有投資者及專業(yè)醫(yī)療投資者。云頂新耀董事會(huì)稱，通過(guò)引進(jìn)高質(zhì)量及關(guān)注基本面的投資者拓寬公司股東基礎(chǔ)，是支持公司長(zhǎng)期發(fā)展的最佳方式。

此外，來(lái)凱醫(yī)藥（02105.HK）、再鼎醫(yī)藥（09688.HK/ZLAB.US）、三生制藥（01530.HK）創(chuàng)始人均有不同程度的減持。三生制藥在5月與輝瑞達(dá)成BD交易后，股價(jià)翻漲近兩倍，7月底創(chuàng)始人婁競(jìng)減持44萬(wàn)股，套現(xiàn)1436萬(wàn)港元。

也有一些投資人同時(shí)減持多家創(chuàng)新藥企的股票。新天域資本的彭其前在4月減持和鉑醫(yī)藥（02142.HK）套現(xiàn)1.9億港元，6月、8月減持諾誠(chéng)健華（09969.HK/688428.SH）共套現(xiàn)1.2億港元。博裕資本創(chuàng)始人童小幪先后減持德琪醫(yī)藥（06996.HK）、騰盛博藥（02137.HK）、康諾亞，套現(xiàn)近3500萬(wàn)港元。

（作者 張英）