隨著Deepseek橫空出世引發(fā)全球強烈關注中國高科技產(chǎn)業(yè)興起，國際長線資本對中國高科技產(chǎn)業(yè)股票的投資熱情持續(xù)升溫。

Invesco發(fā)布的2025年全球主權機構報告顯示，59%受訪國家主權基金表示未來五年將增加對中國資產(chǎn)的配置，其中逾60%受訪主權基金傾向于“主動管理型”策略，優(yōu)先投資中國高科技、綠色能源、高端制造等產(chǎn)業(yè)。就亞太國家主權基金投資動向而言，新加坡主權財富基金淡馬錫對中國資產(chǎn)的投資敞口達到18%，遠超MSCI全球指數(shù)中國投資組合2%—3%。

港交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前6個月，港股IPO與二次融資合計募資金額突破1800億港元，同比增長62%，創(chuàng)下過去三年以來新高。

這背后，是眾多國際長線資本紛紛參與中國科技產(chǎn)業(yè)上市公司H股IPO基石投資與定增投資（配售投資）。

其中，一家名為“無極資本”（Infini Capital）的國際長線基金在上半年斥資逾75億港元，先后參與商湯科技(00020.HK)、第四范式(06682.HK)的定增投資，以及曹操出行(02643.HK)、藍思科技(06613.HK)的赴港IPO基石投資。

無極資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官錢濤在8月11日接受本報記者采訪時表示，中國AI領域龍頭上市公司股票正得到眾多國際長期資本的耐心加持。因為他們認為中國AI領域龍頭企業(yè)的技術深度+全球化廣度與生態(tài)協(xié)同能力，正在構筑強大的技術競爭壁壘與場景化應用實踐廣闊前景，令國際長線資本紛紛重新審視中國高科技產(chǎn)業(yè)的投資機會，并相信長期投資中國高科技產(chǎn)業(yè)能換來極其可觀的回報。

長期關注國際長期資本投資動向的華爾街投資基金經(jīng)理張剛向記者透露，隨著全球資本對中國資產(chǎn)的投資信心持續(xù)回升，他們一面通過VC/PE股權投資方式重返中國高科技初創(chuàng)企業(yè)市場，一面通過參與中國科技企業(yè)港股IPO基石投資與定增投資，捕捉中國AI等高科技產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司的投資機會。第二種方式成為當前國際長期資本淘金中國高科技產(chǎn)業(yè)的主要方式。究其原因，一是上市公司的股票退出相對順暢，令他們在投資收益與項目退出風險管控之間取得更佳的平衡；二是國際長線資本對資產(chǎn)價格波動敏感度較高，且投資周期又長，因此參與中國科技企業(yè)港股投資更契合他們的投資偏好。

LP投顧創(chuàng)始人國立波向記者指出，當前國際長線資本通過港股市場參與中國科技股投資的熱情比較高。相比而言，尚未看到他們通過VC/PE股權投資渠道大規(guī)模重返中國市場的跡象。這背后，一是某些西方國家限制政府性資金股權投資中國科技產(chǎn)業(yè)；二是當前美元基準利率較高，令不少西方國家資本坐享無風險高收益，對股權投資的意愿下降；三是國際地緣政治風險的擔憂令他們對中國一級股權市場的投資策略相對審慎。

借道港股基石、定增投資

華爾街資管機構銳聯(lián)財智創(chuàng)始人許仲翔表示，隨著Deepseek興起令全球資本對中國AI等高科技產(chǎn)業(yè)刮目相看，今年以來國際資本對中國資產(chǎn)的投資態(tài)度明顯改善。

Gavekal聯(lián)合創(chuàng)始人Louis Vincent Gave指出，一年前，不少國際資本對投資中國資產(chǎn)說不，隨著中國高科技產(chǎn)業(yè)不斷取得新突破與新成果，如今他們討論重點變成投資中國資產(chǎn)可以獲得多高的回報率。

斯坦福大學的AI年度報告顯示，在大規(guī)模多任務語言理解（MMLU）測試方面，中美頂級的AI大模型差距從2023年的近20個百分點，驟降至2024年底的0.3個百分點，幾乎實現(xiàn)性能抹平。

此外，越來越多國際長線資本認為，“場景厚度+政策推力”正令中國成為全球最大的AI試驗場——在場景端，無論是B端數(shù)字化與智能化，還是C端層出不窮的AI產(chǎn)品應用，都將撐起足夠大的市場規(guī)模，令中國各類AI企業(yè)充分競爭，快速實現(xiàn)AI技術迭代升級與技術瓶頸持續(xù)突破；在政策端，中國加強數(shù)據(jù)要素市場、算力基礎設施的建設，都給中國AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)騰飛“鋪路”。

商湯聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學家林達華向記者指出，中國AI企業(yè)的產(chǎn)業(yè)縱深優(yōu)勢也相當突出，形成以本土場景需求為驅(qū)動力、以產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同為支撐、以垂直解決方案為核心的獨特發(fā)展模式。相比歐美巨頭在過去很長時間主導著深度學習、GPT等關鍵AI范式策源與變革，中國企業(yè)更關注AI大模型的計算效率，在這個維度的創(chuàng)新極其活躍，且計算效率的快速提升也將帶來應用滲透的加速，加快場景數(shù)據(jù)閉環(huán)建立以及應用技術發(fā)展。

無極資本合伙人白韜告訴記者，無極資本密集參與第四范式、商湯科技等AI高科技領域港股定增投資，也是國際長期資本對中國AI賽道加大投資布局的一個縮影，顯示國際長線資本對中國AI技術研發(fā)實力、產(chǎn)業(yè)縱深、政策韌性與全球化潛力的強烈看好。

記者多方了解到，相比VC/PE股權投資方式，眾多國際長期資本青睞中國科技企業(yè)港股IPO基石投資與定增投資（配售投資）的另一個重要因素，是他們認為中國科技股估值被廣泛低估。

白韜表示，當前美國AI領域頭部企業(yè)（比如微軟、Meta、谷歌、OpenAI、Anthropic等）的平均市銷率（P/S）達到42倍。兩家未上市創(chuàng)業(yè)型AI企業(yè)OpenAI、Anthropic的P/S分別高達80倍與170倍。相比而言，中國AI頭部企業(yè)的平均P/S僅有約15倍，沒有任何一家國內(nèi)AI頭部公司獲得80倍的P/S估值。就估值層面而言，中國 AI企業(yè)普遍“被低估”。

這驅(qū)動越來越多國際長線資本愿意通過長期投資中國AI領域龍頭上市公司H股，靜待中國AI產(chǎn)業(yè)在不斷崛起過程中，實現(xiàn)估值整體大幅回升。

張剛透露，國際長期資本選擇投資中國科技企業(yè)港股，還有一個不容忽視的因素，就是香港作為國際金融中心，擁有開放的金融體系及成熟的法治環(huán)境，為全球長期資本提供靈活高效的投資運營基礎。與此同時，香港與內(nèi)地資本市場深度聯(lián)動，借助“互聯(lián)互通”機制（如滬深港通、債券通等），國際長線資本還能便捷布局內(nèi)地高科技產(chǎn)業(yè)股票資產(chǎn)。

在跨境投資環(huán)節(jié)，部分境外美元基金會因自身投資策略定位、母國監(jiān)管要求，對區(qū)域市場的差異化風險評估結論等因素，在投向中國內(nèi)地資產(chǎn)時面臨一定的配置比例或行業(yè)選擇制約。而中國香港作為連接內(nèi)地與全球的金融樞紐，其監(jiān)管體系既與國際接軌，又深度理解內(nèi)地市場規(guī)則，這種雙重優(yōu)勢能令國際長線資本更放心地參與中國科技產(chǎn)業(yè)H股投資，減少大量不必要的投資操作限制。

考驗選股交易能力

國際長線資本持續(xù)加倉中國科技產(chǎn)業(yè)股票之際，也特別看重受托投資機構的選股交易能力。

一位正積極吸引海外資本投資的境內(nèi)主觀策略私募基金負責人向記者透露，無論是中東主權財富基金或富豪家族辦公室，還是亞太或歐洲地區(qū)FOF資管機構，都特別看重受托投資機構的選股交易能力。

“這背后，是眾多國際長期資本歷經(jīng)數(shù)十年的全球股票投資，發(fā)現(xiàn)可觀的長期投資回報主要來自選股交易，不是擇時交易。”他直言。

無極資本中東地區(qū)首席執(zhí)行官Jigar Patel向記者表示，相比短期股價波動所帶來的擇時交易機會，無極資本更關注中國AI等高科技賽道龍頭上市公司在前沿領域的技術卡位、產(chǎn)業(yè)布局與資質(zhì)壁壘。他堅信中國AI領域龍頭企業(yè)有望引領下一代科技變革浪潮。

在參與商湯科技的配售投資里，無極資本將定向支持商湯科技在具身智能及穩(wěn)定幣技術成果轉(zhuǎn)換與應用；在參與第四范式的定增投資中，無極資本將重點助力其AI大模型在金融風控、穩(wěn)定幣與RWA等垂直領域的商業(yè)化拓展。

Jigar Patel表示，近期越來越多國際長期資本正形成新的共識——中國在AI領域的自主創(chuàng)新，正在引發(fā)全球資本對中國AI產(chǎn)業(yè)鏈的重新定價，隨著中國AI企業(yè)在技術迭代速度與商業(yè)化落地效率方面具備顯著優(yōu)勢，越來越多國際資金會源源不斷地涌入中國AI領域并持續(xù)加強全鏈條投資布局。

這也驅(qū)動無極資本在國內(nèi)AI賽道產(chǎn)業(yè)鏈上游加碼長期投資力度——此前，無極資本通過旗下PE基金，參與未上市GPU研發(fā)企業(yè)戰(zhàn)略投資，為后者在AI、自動駕駛、高端制造的業(yè)務布局提供產(chǎn)業(yè)賦能與國際化資源。

Jigar Patel向記者直言，今年4月，無極資本取得阿布扎比金融牌照，通過香港、阿布扎比的雙總部運營機制，無極資本還將吸引更多國際長期資本參與進來，共同分享中國AI等高科技產(chǎn)業(yè)崛起的時代紅利。

（作者 陳植）