歐陽(yáng)曉紅/文

跟不跟？科技板塊成為市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，意味著什么？

當(dāng)寒武紀(jì)加冕“股王”，當(dāng)市場(chǎng)成交額沖至3萬(wàn)億時(shí)，有人惶恐不安，有人淡定從容。

今年以來(lái)，滬指漲幅超15%，深證成指漲幅達(dá)21.9%、創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)34.95%，特別是7月以來(lái)，A股賺錢效應(yīng)不可謂不明顯。

當(dāng)下，資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)革命與金融政策的共振昭示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場(chǎng)靜默卻壯觀的新舊動(dòng)能換軌之旅。新能源車滲透率已突破五成，創(chuàng)新藥、人工智能（AI）、機(jī)器人等前沿產(chǎn)業(yè)增速超30%，正在成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。

反超時(shí)刻

2025年8月27日13時(shí)37分，上海證券交易所的電子屏閃出一條紅色軌跡：寒武紀(jì)的股價(jià)摸高至1464.98元，超過(guò)貴州茅臺(tái)的股價(jià)（1460元）。

七分鐘后，寒武紀(jì)的股價(jià)回落，貴州茅臺(tái)重歸“王座”，但市場(chǎng)的鐘擺已經(jīng)偏向了另一端。

8月28日，寒武紀(jì)的股價(jià)收于1587.91元，高出貴州茅臺(tái)141元，終結(jié)了后者長(zhǎng)達(dá)2785天的A股股價(jià)“王位”。

寒武紀(jì)連夜發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，公司相較于7月28日收盤價(jià)上漲133.86%，股票價(jià)格存在脫離當(dāng)前基本面的風(fēng)險(xiǎn)。公告披露了2025年全年經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)50億元—70億元；同時(shí)否認(rèn)了公司有新產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃，并提示公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，以及公司市盈率、市凈率顯著高于行業(yè)水平，提醒投資者理性投資、注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

次日，寒武紀(jì)股價(jià)收于1492.49元，下跌6.01%，而貴州茅臺(tái)收于1480元，上漲2.34%。

寒武紀(jì)股價(jià)“封王”亦不是一次簡(jiǎn)單的價(jià)格超越，而像是一次資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的交接儀式，市場(chǎng)的鐘擺已然蕩向科技創(chuàng)新的一極。

與之匹配，科技板塊成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，亦暗示經(jīng)濟(jì)敘事轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新”新范式。有分析認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變包含三重深層邏輯：

從產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必然性來(lái)看，增長(zhǎng)引擎切換——數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力。AI、半導(dǎo)體、新能源等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了新動(dòng)能。國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏表示，按新的計(jì)算口徑，預(yù)計(jì)到今年年底，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值有望達(dá)到49萬(wàn)億元左右，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重將達(dá)到35%左右。

政策亦在強(qiáng)力引導(dǎo)，如國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金重點(diǎn)支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)，地方政府也積極投資算力基礎(chǔ)設(shè)施，助力構(gòu)建全國(guó)一體化算力體系。

在資本定價(jià)重構(gòu)上，國(guó)內(nèi)資本、國(guó)際資本都在持續(xù)加大對(duì)科技新經(jīng)濟(jì)公司的配置。

未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵觀測(cè)點(diǎn)在于技術(shù)突破的進(jìn)展、算力基建的持續(xù)投入以及技術(shù)差距的變化。

政策助力“AI”應(yīng)用

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在2024年透露的一組數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)“三新”經(jīng)濟(jì)（新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式）增加值占GDP比重已超過(guò)18%。

這個(gè)數(shù)字背后，是一場(chǎng)持續(xù)十年的爬坡轉(zhuǎn)型。2015年，中國(guó)首次提出“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”概念時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)動(dòng)能正在弱化，經(jīng)濟(jì)增速趨緩。

10年過(guò)去，隨著外部環(huán)境日趨復(fù)雜、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)增多，中國(guó)始終保持戰(zhàn)略定力，錨定高質(zhì)量發(fā)展不動(dòng)搖，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)。

2025年8月26 日，《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》發(fā)布，提出“三步走”： 到2027年，率先實(shí)現(xiàn)人工智能與6大重點(diǎn)領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%；到2030年，智能經(jīng)濟(jì)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要增長(zhǎng)極；到2035年，全面步入智能經(jīng)濟(jì)和智能社會(huì)發(fā)展新階段。

非常時(shí)期非常策，國(guó)家政策正在合力助推新舊動(dòng)能的切換。

例如，《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，把算力定義為“新型生產(chǎn)力”；《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》，對(duì)新一代智能終端、智能體的應(yīng)用普及率提出具體目標(biāo)；《關(guān)于推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》提出，優(yōu)化算力設(shè)施建設(shè)布局，推進(jìn)新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并強(qiáng)調(diào)建立可持續(xù)的城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)投融資體系。

2025年8月29日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，近日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)專家學(xué)者座談會(huì)，與會(huì)者圍繞如何做好資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃，提出了針對(duì)性、前瞻性的意見(jiàn)建議。

證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭，以深化投融資綜合改革為牽引，加快推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)的吸引力和包容性，積極倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資理念。

有分析認(rèn)為，未來(lái)，具備扎實(shí)基本面與符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的“硬科技”企業(yè)、以及尋求回歸的優(yōu)質(zhì)紅籌股，將更受益于這場(chǎng)以“質(zhì)量?jī)?yōu)先”為核心的制度紅利。投資者應(yīng)順應(yīng)“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資”的理念導(dǎo)向，聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而非短期波動(dòng)。

回過(guò)頭再來(lái)看微觀之投射，仍以寒武紀(jì)為例，技術(shù)卡位、訂單兌現(xiàn)與估值革命可謂“三幕劇”。

訂單在兌現(xiàn)。2025上半年，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.4億元，首次扭虧為盈。

估值方面，見(jiàn)仁見(jiàn)智，寒武紀(jì)動(dòng)態(tài)市盈率超300倍，市場(chǎng)用“市夢(mèng)率”把未來(lái)五年的算力增長(zhǎng)一次性貼現(xiàn)到今天?？窈?？顛否？時(shí)間會(huì)給出答案。

農(nóng)歷七夕，寒武紀(jì)股價(jià)調(diào)整，仿如資本市場(chǎng)的風(fēng)吹過(guò)其K線圖，逾6%的跌幅猶如遠(yuǎn)古地層中傳來(lái)的一次震顫，提醒投資者：即便處于科技爆發(fā)紀(jì)元，也需直面階段性調(diào)整的陣痛。硅片可與星辰同輝，但科技敘事總在浪漫預(yù)期與估值現(xiàn)實(shí)之間不斷校準(zhǔn)。

從“醬香溢價(jià)”到“硅片溢價(jià)”，從人口紅利到算力紅利，未來(lái)十年，誰(shuí)掌握算力，或許誰(shuí)就掌握資本“潮汐”的閥門。

（作者 歐陽(yáng)曉紅）