高盛近期或以150億歐元（約1250億元人民幣）從法國(guó)私募公司PAI手中收購(gòu)世界第二大冰激凌生產(chǎn)商Froneri的股權(quán)。

Froneri為PAI與雀巢（Nestlé）于2016年成立的合資公司，雙方股權(quán)各半，目前為美國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)哈根達(dá)斯（H?agen-Dazs）等知名冰激凌品牌的商品。據(jù)報(bào)道，目前該交易尚處于談判階段，相關(guān)方尚未簽署最終協(xié)議。

不過(guò)，如果交易成功，高盛獲得的僅限于哈根達(dá)斯在美國(guó)、歐洲等特定區(qū)域的經(jīng)營(yíng)權(quán)，中國(guó)市場(chǎng)仍由通用磨坊掌控。

而就在不久前，通用磨坊被指由于銷售不利，正考慮出售中國(guó)市場(chǎng)哈根達(dá)斯門店，對(duì)價(jià)可能達(dá)數(shù)億美元，目前正在談判中。而零售渠道的哈根達(dá)斯則不在出售考慮范圍內(nèi)。

目前談判未有進(jìn)一步信息披露出來(lái)，通用磨坊也有可能最終決定不出售。通用磨坊中國(guó)對(duì)界面新聞表示，他們對(duì)此不予置評(píng)。

通用磨坊在中國(guó)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括哈根達(dá)斯、灣仔碼頭與寵物品牌藍(lán)摯。就賣掉哈根達(dá)斯線下門店的動(dòng)機(jī)而言，從財(cái)務(wù)報(bào)表上可見得一二。

中國(guó)的哈根達(dá)斯線下門店業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)已有一年有余。

通用磨坊2025財(cái)年第三季度凈銷售額達(dá)48億美元（約合人民幣348億元），同比去年下降5%；凈利潤(rùn)為6.26億美元（約合人民幣45.38億元），同比下降7%，未達(dá)投資者營(yíng)收目標(biāo)預(yù)期。其中，中國(guó)所在的國(guó)際市場(chǎng)第三季度凈銷售額同比下降3%，該公司稱下跌的主因系中國(guó)與巴西市場(chǎng)收入下降?！爸袊?guó)門店客流量下降仍然是哈根達(dá)斯面臨的一個(gè)不利因素?！痹摴痉Q。

2025財(cái)年第二季度，通用磨坊曾公開哈根達(dá)斯中國(guó)店鋪客流量下降幅度為兩位數(shù)。在當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，其董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Jeff Harmening指出，哈根達(dá)斯門店面臨的問(wèn)題在于客流量下滑、門店固定成本高、但利潤(rùn)率低。

更早之前，中國(guó)市場(chǎng)凈銷售額下降的情況在2024財(cái)年的季度報(bào)也有提及。

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哈根達(dá)斯線下門店如今的價(jià)值，一方面在其品牌影響力，另外則是在已有的門店網(wǎng)絡(luò)擁有的寶貴渠道資源。高曝光度的優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位仍是品牌想要開拓市場(chǎng)時(shí)的必爭(zhēng)之地。

從投資角度來(lái)說(shuō)，潛在買家或是通用磨坊自身可能更關(guān)心是否能借助哈根達(dá)斯的線下門店資產(chǎn)，滲透進(jìn)更大的市場(chǎng)，例如是否有可能適度轉(zhuǎn)型、調(diào)整店型，或是配合零售、電商等業(yè)務(wù)打通新的場(chǎng)景、開展本地化策略，等等。但若這一切的成本過(guò)高，則可能只有放棄的余地。

例如，同樣在中國(guó)經(jīng)營(yíng)冰淇淋店的DQ（Dairy Queen）已開啟本土化轉(zhuǎn)型。去年該品牌在上海市靜安區(qū)開出一家同時(shí)經(jīng)營(yíng)冰淇淋與漢堡熱食的餐廳，熱食與冰淇淋在菜單上的比例約為五五開。此外，它還開出兼具冰淇淋與蛋糕的手工蛋糕定制店，特點(diǎn)是會(huì)在門店明檔展示裱花師傅制作過(guò)程。

這類“冰淇淋+”式的門店為DQ帶來(lái)了新的業(yè)績(jī)成效，據(jù)DQ母公司CFB集團(tuán)首席執(zhí)行官許惟掄（Alan Hsu）透露，手工定制蛋糕店的銷售額對(duì)比去年全年成長(zhǎng)了5倍。而今年6月，DQ就宣布，未來(lái)3年在中國(guó)預(yù)計(jì)再開800家新店，其中50家是漢堡店，100家是手工蛋糕定制店。

而通用磨坊也不是對(duì)所有的冰淇淋業(yè)務(wù)都失望——至少零售業(yè)務(wù)就多次被“表?yè)P(yáng)”。2025年2月的分析師會(huì)議上，Jeff Harmening就曾透露寵物食品、谷物、零食與冰淇淋均是企業(yè)的增長(zhǎng)支柱，占公司50%的銷售額。

在中國(guó)，哈根達(dá)斯的零售與電商渠道表現(xiàn)就不錯(cuò)，該公司因此也正通過(guò)擴(kuò)大在這些渠道的分銷，來(lái)改善一部分因線下門店不利的局面。

在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)，哈根達(dá)斯也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。Froneri財(cái)報(bào)顯示，2023年與2024年，哈根達(dá)斯品牌在美國(guó)分別實(shí)現(xiàn)12億與14億美元的銷售額，同比增長(zhǎng)率分別為6.8%與6.5%，在美國(guó)市場(chǎng)的份額占比為40%左右。因此，對(duì)高盛來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

而法國(guó)私募公司PAI或許也并非是要放棄哈根達(dá)斯。公開報(bào)道顯示，PAI曾設(shè)立了一支延續(xù)基金并與潛在投資方洽談，目的是將自己在Froneri的股權(quán)轉(zhuǎn)入這支基金，以延續(xù)自己對(duì)Froneri公司更長(zhǎng)期的控制——在資本市場(chǎng)操作中，延續(xù)基金是指私募基金將其管理的某支基金中的資產(chǎn)出售給同一公司管理的另一只新基金的交易結(jié)構(gòu)。

這種模式允許投資者選擇繼續(xù)持有投資或套現(xiàn)離場(chǎng)。而它的另一個(gè)好處就是可以突破傳統(tǒng)基金在持的期限限制，即延長(zhǎng)對(duì)某一資產(chǎn)的控制期。而公開報(bào)道顯示，高盛可能為該延續(xù)基金的投資者。

從整體上看，哈根達(dá)斯在中國(guó)市場(chǎng)另外可以模仿的對(duì)象是奧利奧，后者憑借其標(biāo)志性的口味與消費(fèi)者心智認(rèn)可，已經(jīng)完成向餐飲與烘焙的跨界，成為飲品、蛋糕中的常駐口味選擇。哈根達(dá)斯也不妨進(jìn)行這樣的嘗試，讓自己的經(jīng)典口味滲透進(jìn)更多場(chǎng)景。

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從零售端也可看出哈根達(dá)斯與眼下大眾主流選擇的區(qū)別。

界面新聞自線下快消品零售監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)馬上贏獲得的數(shù)據(jù)顯示，巧樂茲、伊利、伊利牧場(chǎng)、隨變這4個(gè)品牌在2024年第一季度-2025年第二季度牢牢占據(jù)“雪糕/冰淇淋”類目中市場(chǎng)份額前四位。在這一時(shí)期內(nèi)，零售市場(chǎng)上該類目?jī)?nèi)的產(chǎn)品件均價(jià)在2.61元-3.34元（均為單件，不含組合裝），而對(duì)應(yīng)的上述4個(gè)品牌，其品牌件均價(jià)在1.7元-4.42元，可看出與市面上的主流件均價(jià)相差無(wú)幾。

唯一進(jìn)入過(guò)榜單排名前5的“貴價(jià)”雪糕是夢(mèng)龍。它的品牌件均價(jià)在10元左右。

而哈根達(dá)斯在上述時(shí)期的件均價(jià)，則在30-34元。其對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)份額則為0.23%-0.54%。

與此同時(shí)，哈根達(dá)斯店內(nèi)雖同時(shí)有咖啡、蛋糕、茶等冰淇淋以外的產(chǎn)品，但這些品類也競(jìng)爭(zhēng)者眾多，而哈根達(dá)斯未能在其他領(lǐng)域樹立起如它的冰淇淋那樣深入人心的形象。當(dāng)?shù)降昕土鳒p少，店租就成為高昂的負(fù)擔(dān)。它的店有7成開在一線與新一線城市的商圈。

極海品牌監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，至少?gòu)娜ツ?月以來(lái)，哈根達(dá)斯全國(guó)門店數(shù)量就驟然下降，在一個(gè)月內(nèi)從約414家銳減至316家，此后數(shù)量仍在不斷減少，至今年7月，該平臺(tái)記載的數(shù)量為約260家——哈根達(dá)斯在一年內(nèi)大約關(guān)了150家。該情況也與社交平臺(tái)上人們反映的各地哈根達(dá)斯閉店信息吻合。

就全球角度看，通用磨坊也很有可能想要快點(diǎn)剝離哈根達(dá)斯線下店業(yè)務(wù)。

該公司近年來(lái)的措施集中在在全球優(yōu)化其資產(chǎn)組合，聚焦國(guó)際零售、寵物食品與食品創(chuàng)新等高增長(zhǎng)領(lǐng)域。例如尤其是在寵物食品方面，通用磨坊去年產(chǎn)生多筆對(duì)海外寵物食品品牌的收購(gòu)，該公司反復(fù)提及，寵物食品是高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，資源也會(huì)轉(zhuǎn)向這類業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

這與該公司多次在官方場(chǎng)合提及的“加速”策略相一致，該策略旨在投資公司的標(biāo)志性品牌、不斷創(chuàng)新，并釋放規(guī)模。