企查查顯示，小貝大美控股為貝因美第一大股東，持有公司超1326萬(wàn)股（占總股本的12.28%）。不過(guò)，目前其手中98.85%的股份已被質(zhì)押或凍結(jié)，公司已是被執(zhí)行主體且被限制高消費(fèi)。

盡管貝因美在公告中強(qiáng)調(diào)，公司具有獨(dú)立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營(yíng)能力，在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面與小貝大美控股相互獨(dú)立，上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

但潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視：小貝大美控股的重整尚存不確定性，后續(xù)可能導(dǎo)致其在貝因美的股東權(quán)益發(fā)生變化，進(jìn)而可能導(dǎo)致上市公司控制權(quán)生變。

大股東的債務(wù)危機(jī)并非“一日之寒”。

小貝大美控股即原本的貝因美集團(tuán)，于今年5月完成名稱變更，公司實(shí)控人即貝因美董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理謝宏，近兩年已經(jīng)有很多投資者關(guān)注到其債務(wù)壓力和資產(chǎn)負(fù)債率高企的問(wèn)題。

控股股東深陷泥潭，上市公司難以獨(dú)善其身。

2021年—2022年，貝因美集團(tuán)因非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金，被證監(jiān)局出具警示函，并影響信用。

2024年6月，貝因美又因大股東的資金困境被發(fā)函問(wèn)詢。當(dāng)時(shí)貝因美集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)92.98%，深交所要求貝因美披露，大股東所持股份被質(zhì)押、凍結(jié)，償還債務(wù)賣出股份是否會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更或不穩(wěn)定。

去年，杭州中院將貝因美大股東所持有的4800萬(wàn)股，作價(jià)2.02億元抵償債務(wù)，貝因美第二大股東寧波維貝持股比例升至9.96%，若后續(xù)股份被進(jìn)一步拍賣，控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)將加大。

大股東的債務(wù)“雷”，其實(shí)早在十年前就已埋下。

彼時(shí)貝因美還是奶粉市占率前十大品牌，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，公司想通過(guò)激進(jìn)擴(kuò)張穩(wěn)固市場(chǎng)地位。

為緩解資金壓力，貝因美集團(tuán)2016年開(kāi)始頻繁質(zhì)押股份，到2018年9月質(zhì)押比例已達(dá) 99.99%，近乎滿倉(cāng)質(zhì)押。

然而，在飛鶴、達(dá)能、君樂(lè)寶等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)追趕下，貝因美逐漸走向衰落，公司經(jīng)營(yíng)情況并不樂(lè)觀。

飛鶴奶粉（水芙蓉 攝）

作為曾經(jīng)的國(guó)產(chǎn)奶粉之王，貝因美曾在2013年實(shí)現(xiàn)超61億元營(yíng)收，而去年公司營(yíng)收僅27.73億元，較巔峰時(shí)期縮水過(guò)半。另有數(shù)據(jù)顯示，2017年—2023年貝因美在嬰幼兒奶粉的市場(chǎng)份額從高峰時(shí)期的8.2%一路下跌至1.7%。

更重要的問(wèn)題在于，嬰幼兒奶粉是乳品行業(yè)最賺錢(qián)的賽道，高端奶粉毛利率能維持在60%以上，飛鶴公司凈利率最近兩年在17%左右，貝因美卻持續(xù)在盈虧線上掙扎。

記者注意到，貝因美近10年中有5年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值，2017年最高凈虧損超10億元，但在盈利最多的年份凈利潤(rùn)還不到2億元。

作為奶粉公司，未來(lái)社會(huì)生育率的不確定性對(duì)公司經(jīng)營(yíng)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

為尋求新增長(zhǎng)，貝因美今年表示將圍繞“母嬰生態(tài)、全家營(yíng)養(yǎng)、全家健康、美好生活”四大業(yè)務(wù)模塊，發(fā)展母嬰生態(tài)業(yè)務(wù)，提供包括輔零食、紙尿褲等產(chǎn)品。不過(guò)，新業(yè)務(wù)從布局到真正實(shí)現(xiàn)造血往往需要一段時(shí)間。

另一邊，大股東頻繁質(zhì)押凍結(jié)股份，已被投資者看作有“賣公司”的風(fēng)險(xiǎn)，這為貝因美未來(lái)發(fā)展再蒙上一層不確定性。