7月21日，港交所披露易網(wǎng)站顯示，四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司(下稱百利天恒 688506.SH)遞交招股書滿6個月失效。這是該公司第二次招股書失效，此前，百利天恒于2024年7月向港交所遞表，6個月內(nèi)未通過聆訊，招股書于今年1月初失效。

百利天恒主要聚焦腫瘤大分子治療領域的創(chuàng)新藥研發(fā)，同時還經(jīng)營規(guī)模較小的化藥、中成藥業(yè)務，近年來，公司積極推動資本運作為創(chuàng)新藥研發(fā)提供資金。2023年初，百利天恒登陸A股科創(chuàng)板募資9.9億元；2024年7月，公司遞表港交所，計劃發(fā)行不超過2427.1萬境外上市普通股再次募資；2025年3月，百利天恒又拋出總額39億元A股定增預案。

三年三次謀求融資的背后，是百利天恒在多個創(chuàng)新藥研發(fā)管線上的巨大投入遠超其經(jīng)營獲利。2024年，百利天恒通過對外授權(quán)核心產(chǎn)品BL-B01D1（公司在研的雙抗ADC藥物），收到跨國藥企百時美施貴寶8億美元的首筆費用，當年實現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈，但2025年一季度，公司凈虧損達到5.31億元。

在6月25日回復上交所對定增計劃的審核問詢中，百利天恒透露，公司就15款處于臨床階段的候選藥物在全球開展80余項臨床試驗，其中包括國內(nèi)開展的10余項III期臨床研究，及在美國開展的7項臨床研究。2025年一季度，公司研發(fā)費用為4.95億元，占當期營業(yè)收入比例為733.86%。

而從百利天恒披露的詳細“賬本”看，盡管在A股IPO的融資尚有剩余，并且手握8億美元的對外授權(quán)費用，但百利天恒仍力圖從資本市場獲得更大規(guī)模的直接融資，以支付其未來三年高昂的研發(fā)費用和資本支出。

在5月31日的問詢回復中，百利天恒表示，2024年末公司現(xiàn)金儲備凈額為30.26億元，2025年至2027年經(jīng)營活動資金需求為52.2億元，擬實施的資本性支出為8.85億元，安全現(xiàn)金儲備為17.4億元。按照這個“賬本”，公司未來三年資金缺口將達到48.19億元。

百利天恒在問詢回復中進一步披露，對于上述超過48億元的資金缺口，公司擬通過定增募集37.64億元，剩余部分擬通過銀行授信等方式自籌解決，而這37.64億元，將投入到BL-B01D1臨床 III期試驗階段等8個項目中，其總計投入預計需要50.67億元。

而在50.67億元的總費用中，最大的一筆費用是百利天恒將向醫(yī)院支付的研究費用以及倫理審查費用，總計為25.44億元。其次是“買藥”的費用10.92億元，公司部分臨床試驗設計采用“聯(lián)合給藥”及/或“對照試驗”方案，百利天恒將據(jù)此外購由第三方藥企生產(chǎn)的聯(lián)用藥物及/或?qū)φ账幬铩?/p>

7月13日，百利天恒發(fā)布公告，公司收到上交所審核意見，百利天恒向特定對象發(fā)行股票（定增）申請符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，上交所將在收到公司申請文件后提交中國證監(jiān)會注冊。定增事項尚需獲得證監(jiān)會同意注冊的決定后方可實施，最終能否獲得證監(jiān)會同意注冊的決定及其時間尚存在不確定性。

對于百利天恒而言，能否順利完成A股再融資及港股IPO，或?qū)Q定公司未來的發(fā)展走向。

（經(jīng)濟觀察網(wǎng) 杜遠/文）