先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的成功秘訣：低費(fèi)率“服務(wù)”的勝利

大約 50 年前，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)在傳奇旅程開始時(shí)幾乎一無所有：僅有的幾十名員工大多是文職人員，負(fù)責(zé)處理 11 只公募基金的日常事務(wù)。投資者持續(xù)減少投資，基金規(guī)模不斷萎縮。在銷售和投資這兩個(gè)公募基金的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)毫無作為，一度完全依賴于一個(gè)外部機(jī)構(gòu)。

如今，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)已成為世界上規(guī)模最大、最受推崇的公募基金機(jī)構(gòu)。它服務(wù)于超過 3 000 萬投資者和超過 8 萬億美元的資產(chǎn)，其規(guī)模超過 3 個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。與此同時(shí)，它也是規(guī)模增長(zhǎng)最快的投資機(jī)構(gòu)之一。

在其發(fā)展過程中，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)不僅改變了公募基金行業(yè)的面貌，而且展現(xiàn)了在未來繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)持續(xù)變革的強(qiáng)大潛力。而這一切的改變，都離不開一個(gè)人——約翰·博格（John Bogle）。作為先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的創(chuàng)始人，他被公認(rèn)為現(xiàn)代指數(shù)基金之父，是整個(gè)基金行業(yè)的變革者和先驅(qū)者。

身為先鋒領(lǐng)航的董事會(huì)成員，《長(zhǎng)贏：先鋒領(lǐng)航的領(lǐng)先之道》一書的作者查爾斯·埃利斯的親身體驗(yàn)和深入訪談，生動(dòng)地展現(xiàn)了博格以及繼任者們的領(lǐng)導(dǎo)智慧和決策過程，全面展現(xiàn)先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的成功之道。

*以下內(nèi)容摘編自查爾斯·埃利斯《長(zhǎng)贏：先鋒領(lǐng)航的領(lǐng)先之道》

約翰·博格的6個(gè)核心理念

約翰·博格生于于一個(gè)迅速衰落的富裕家庭，父親威廉·博格酗酒且揮霍無度，又遇上1929 年的股市大崩盤，博格一家陷入日益嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困境。

由于經(jīng)濟(jì)狀況，博格三兄弟中只有一個(gè)人有機(jī)會(huì)上大學(xué)，其余兩人必須工作以支持家庭。作為家中學(xué)業(yè)最優(yōu)秀的孩子，約翰·博格憑借一份慷慨的獎(jiǎng)學(xué)金進(jìn)入普林斯頓大學(xué)，加上勤工儉學(xué)的收入，博格順利畢業(yè)。在普林斯頓大學(xué)，博格已經(jīng)展現(xiàn)出了他的核心特質(zhì)：才華橫溢、膽識(shí)過人、獨(dú)立無畏、想象豐富、堅(jiān)韌不拔、敢于冒險(xiǎn)、目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，以及對(duì)個(gè)人生活的浪漫情懷。而他 130 頁的畢業(yè)論文《投資公司的經(jīng)濟(jì)角色》，更是獲得了最高評(píng)級(jí)1+（在普林斯頓大學(xué)，最高成績(jī)是 1+，而非 A+）。

任何讀者都無法不被博格普林斯頓大學(xué)畢業(yè)論文的廣度和深度打動(dòng)，這是一位年輕人對(duì)一個(gè)鮮為人知且歷史短暫的行業(yè)進(jìn)行的深入研究。盡管約翰·博格的自我評(píng)價(jià)是嚴(yán)格的，但 50 年后博格表示：“我以驚人的準(zhǔn)確度擊中了我的大部分目標(biāo)。”這篇大學(xué)論文為先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的一些原則奠定了基礎(chǔ)，使其成為行業(yè)中獨(dú)一無二的存在。

以下是其中的6個(gè)核心理念：

誠信服務(wù)。約翰·博格不僅將先鋒領(lǐng)航集團(tuán)打造成了誠信的標(biāo)桿，并且不斷敦促行業(yè)變革，與他同行。有多少投資者知道，在長(zhǎng)達(dá) 15 年的時(shí)間跨度中，近九成主動(dòng)管理型公募基金的回報(bào)率都未能超過它們選擇的市場(chǎng)基準(zhǔn)？公募基金行業(yè)歷來不以坦誠著稱，總是傾向于夸大正面成績(jī)，卻對(duì)負(fù)面情況輕描淡寫。

股東至上?！拔以谡撐闹性_指出”，行業(yè)的“理想目標(biāo)”是將客戶的利益放在首位。這種理想主義與當(dāng)時(shí)行業(yè)的實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)，甚至與博格早年在威靈頓投資管理公司的實(shí)踐也相去甚遠(yuǎn)，但 30 年后卻成為先鋒領(lǐng)航集團(tuán)顯著且獨(dú)特的核心理念。正如晚年的博格經(jīng)常說的那樣，大多數(shù)基金公司主要關(guān)注的是公司的業(yè)務(wù)成功和利潤(rùn)，而非客戶的利益。

指數(shù)基金?！拔以谡撐闹邪凳玖酥笖?shù)投資的強(qiáng)大理念，‘基金無法聲稱自己超越市場(chǎng)平均水平’。”這一暗示幾乎是微不足道的。將這一微小的暗示與指數(shù)投資緩慢起步半個(gè)世紀(jì)后的飛速發(fā)展聯(lián)系起來，似乎有點(diǎn)兒牽強(qiáng)，尤其是對(duì)一個(gè)在職業(yè)生涯的前 25 年中積極推廣和銷售主動(dòng)管理型基金的人來說。正如我們將看到的，博格只是為了在不違背董事會(huì)具體決策條款的情況下進(jìn)行銷售，別無他法地選擇了指數(shù)基金，并且這一策略在 15 年后才開始有成效。

費(fèi)用控制?；鸬闹鲃?dòng)投資管理費(fèi)用在經(jīng)歷了 50 年的大幅增長(zhǎng)后，直到最近才開始下降。自博格撰寫論文以來，基金的費(fèi)用表總體上與經(jīng)濟(jì)理論相悖，盡管多年來基金交易量大增，費(fèi)用卻不降反升。直到離開原雇主并創(chuàng)立先鋒領(lǐng)航集團(tuán)數(shù)年后，博格才開始強(qiáng)調(diào)成本控制。

公司治理。公募基金在公司治理方面并未起到強(qiáng)有力的引領(lǐng)作用。直至最近，基金經(jīng)理才從完全的袖手旁觀態(tài)度中轉(zhuǎn)變過來，開始對(duì)所投資公司的管理運(yùn)作表現(xiàn)出興趣。值得一提的是，今天在公司治理中走在前列的都是頭部指數(shù)公司，如先鋒領(lǐng)航集團(tuán)、貝萊德和道富。

創(chuàng)企投資。幾乎從未有公募基金投資于初創(chuàng)企業(yè)，實(shí)際上也確實(shí)不應(yīng)該這樣做，因?yàn)槌鮿?chuàng)企業(yè)流動(dòng)性差，給定價(jià)尤其是日常定價(jià)帶來巨大困難。它們對(duì)大型公募基金公司來說體量太小，不足以“移動(dòng)業(yè)績(jī)的銀針”。創(chuàng)企投資需要特殊的技能，如果成功了，將會(huì)為投資者帶來非同尋常的回報(bào)。

“博格信徒”的10條成功投資準(zhǔn)則

20世紀(jì)40-60年代，公募基金業(yè)起步階段混亂且銷售導(dǎo)向性強(qiáng)。隨著投資增多，行業(yè)逐漸盈利并緩慢向好的方向發(fā)展（規(guī)模增長(zhǎng)、信任提升），但這主要由外力推動(dòng)，進(jìn)展緩慢。這給了博格批評(píng)同行及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的機(jī)會(huì)。博格被公認(rèn)是公募基金行業(yè)最嚴(yán)厲的批評(píng)者，特別是在其職業(yè)生涯的晚期。

他一生中經(jīng)歷了 6 次心臟病發(fā)作，并最終接受了心臟移植手術(shù)，這樣的健康狀況足以讓大多數(shù)人退居二線。但博格從未退縮，他百折不撓。

博格總是與眾不同。他那種“我永遠(yuǎn)是對(duì)的”的固執(zhí)態(tài)度，為自己的成年生活帶來了無數(shù)挑戰(zhàn)，也為他鋪就了一條非凡的成功之路。

他構(gòu)思、創(chuàng)建并設(shè)立了世界上規(guī)模最大、最受尊敬和最值得信賴的投資機(jī)構(gòu)之一，為 3 000 多萬投資者提供服務(wù)，管理著超過 8 萬億美元的投資儲(chǔ)蓄。

2007 年，自發(fā)組織的“博格信徒”們推出了他們的獨(dú)立網(wǎng)站。到 2009 年，該網(wǎng)站已有超過 2 萬名注冊(cè)會(huì)員，平均每天訪問量超過 9 000次。該團(tuán)體致力于推廣一套以博格理論為核心的成功投資準(zhǔn)則：

? 制訂切實(shí)可行的財(cái)務(wù)和投資計(jì)劃，并將其寫下來。隨著你對(duì)自我、財(cái)務(wù)狀況和投資情況了解的加深而不斷修改。

? 早投資、常投資。強(qiáng)烈建議設(shè)置在工資到賬時(shí)自動(dòng)轉(zhuǎn)賬儲(chǔ)蓄。

? 永遠(yuǎn)不要承擔(dān)過多或過少的風(fēng)險(xiǎn)。

? 永遠(yuǎn)不要嘗試擇時(shí)。

? 盡可能使用指數(shù)基金。

? 保持低費(fèi)率。

? 分散投資。

? 最小化稅負(fù)。

? 保持簡(jiǎn)易操作。

? 堅(jiān)持到底。

任何有經(jīng)驗(yàn)的投資者都知道這些原則是合理可靠的。任何人都可以在“博格信徒”論壇上詢問幾乎所有關(guān)于金融或投資的問題，但投資者被鼓勵(lì)從基礎(chǔ)知識(shí)開始學(xué)習(xí)。

年近九旬的博格依然在先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的辦公室里辛勤工作，倡導(dǎo)以低成本指數(shù)基金為核心的理性長(zhǎng)期投資，并始終堅(jiān)守他的座右銘：“勇往直前！”

除了宣揚(yáng)低費(fèi)率，博格還堅(jiān)持對(duì)投資者坦誠相待。畢竟，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)出售的不是別的，而是其服務(wù)，一心只為投資者服務(wù)。

博格以身作則，踐行著他想要展現(xiàn)的自我形象，他希望所有人都知道他是誰以及他的成就。2019 年初，博格于 89 歲高齡去世，無數(shù)人表達(dá)了他們感激的告別。

他通過堅(jiān)持不懈地為數(shù)百萬“普通投資者”服務(wù)而贏得了贊譽(yù)，這些投資者接受了他關(guān)于理性投資的理念：儲(chǔ)蓄、長(zhǎng)期規(guī)劃、低成本指數(shù)投資和堅(jiān)持到底。據(jù)估計(jì)，博格為個(gè)人投資者節(jié)省了 10 億美元的管理費(fèi)用。對(duì)于那些遵循長(zhǎng)期投資成功法則的人來說，總收益肯定還要高出許多倍。

先鋒領(lǐng)航的第一支ETF

在約翰·博格卸任后，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)繼續(xù)沿著他開創(chuàng)的低成本投資道路前行。

2001年，先鋒領(lǐng)航推出了其首只ETF——先鋒全股市ETF（代碼：VTI），這一創(chuàng)新舉措標(biāo)志著公司在指數(shù)投資領(lǐng)域的進(jìn)一步拓展。盡管博格對(duì)ETF的早期發(fā)展持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他所倡導(dǎo)的低成本、高透明度的投資理念，為ETF的成功奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

先鋒領(lǐng)航的ETF產(chǎn)品繼承了博格的核心理念，以極低的管理費(fèi)用和高度透明的投資組合，為投資者提供了低成本、多樣化的投資選擇。

? 成本較低。ETF 的成本通常低于其他投資產(chǎn)品，因?yàn)榇蠖鄶?shù) ETF 并非主動(dòng)管理型基金，并且不必承擔(dān)因股東申購或贖回買賣證券所產(chǎn)生的成本。此外，ETF 也不收取 12b-1 費(fèi)用。

? 交易靈活。與公募基金和單位投資信托基金只能在交易日結(jié)束時(shí)買賣不同，ETF 可以在交易日的任何時(shí)間以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行買賣。作為公開交易的標(biāo)的，ETF 還可以進(jìn)行保證金交易和賣空交易。

? 稅收優(yōu)惠。由于 ETF 的投資組合維持著較低的換手率，且采用實(shí)物贖回機(jī)制，其資本利得通常相對(duì)較低。

? 市場(chǎng)敞口和多元化。ETF 為投資者提供了一種經(jīng)濟(jì)的方式來重新平衡投資組合配置，或通過快速投資將現(xiàn)金“股票化”。

? 高透明度。無論是基于指數(shù)基金還是基于主動(dòng)管理型基金，ETF 的投資組合都具有高透明度，并且在交易日內(nèi)會(huì)頻繁定價(jià)。

結(jié)語

正如亞里士多德很久以前所說的那樣，幸福來自追求卓越，而卓越是我們反復(fù)做的事情。

從約翰·博格的誠信服務(wù)、股東至上等核心理念，到低成本指數(shù)基金的創(chuàng)新實(shí)踐，先鋒領(lǐng)航為投資者提供了高效、透明的投資選擇。其發(fā)展歷程證明，務(wù)實(shí)的策略和理性的投資理念能夠抵御市場(chǎng)的復(fù)雜與不確定性。先鋒領(lǐng)航的成就不僅是數(shù)字的增長(zhǎng)，更是對(duì)行業(yè)規(guī)則的重塑與優(yōu)化。