穩(wěn)定幣行業(yè)即將迎來歷史性時(shí)刻——全球第二大美元掛鉤穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商Circle計(jì)劃于6月5日在紐約證券交易所上市，這將成為穩(wěn)定幣領(lǐng)域的首個(gè)IPO。此次上市被視為數(shù)字貨幣向主流金融體系邁進(jìn)的關(guān)鍵一步，也標(biāo)志著穩(wěn)定幣商業(yè)模式獲得傳統(tǒng)資本市場認(rèn)可。

在Circle籌備上市之際，全球穩(wěn)定幣市場持續(xù)升溫。2025年以來，比特幣價(jià)格突破11萬美元；5月30日，香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，摩根大通、渣打等國際銀行紛紛布局穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。

京東幣鏈科技CEO劉鵬近日透露，京東穩(wěn)定幣是一種基于公鏈并與港元（HKD）或美元（USD）等法幣1：1掛鉤的穩(wěn)定幣。第一階段暫定發(fā)行的是港元和美元錨定的穩(wěn)定幣，具體情況基于監(jiān)管及市場需求而調(diào)整。京東穩(wěn)定幣定位不局限于服務(wù)京東自身生態(tài)，而是致力于為全球的企業(yè)及個(gè)人提供更高效、更經(jīng)濟(jì)、更安全的支付基礎(chǔ)設(shè)施。

目前京東穩(wěn)定幣還沒有正式發(fā)行，但已經(jīng)進(jìn)入沙盒測(cè)試第二階段，將面向零售和機(jī)構(gòu)提供移動(dòng)端及PC端應(yīng)用產(chǎn)品。測(cè)試場景主要包括跨境支付、投資交易、零售支付等。

北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人肖颯對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度?！胺€(wěn)定幣就算換了一個(gè)名頭、一個(gè)概念，它也還是虛擬幣。”她強(qiáng)調(diào)，中國大陸目前“嚴(yán)格禁止私人穩(wěn)定幣的發(fā)行與流通”，這一政策自2017年“94公告”以來從未松動(dòng)，并在2021年《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》中得到強(qiáng)化。該文件明確規(guī)定虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)，且“投資虛擬貨幣及相關(guān)衍生品，違背公序良俗的，相關(guān)民事法律行為無效”。這從根本上否定了穩(wěn)定幣在中國大陸的合法生存空間。

Circle的上市熱潮、香港的《穩(wěn)定幣條例》出臺(tái)與內(nèi)地監(jiān)管的冷靜克制，形成了鮮明對(duì)比，折射出全球數(shù)字貨幣發(fā)展中的深層矛盾。

穩(wěn)定幣首度叩開主流金融大門

Circle的IPO將成為觀察穩(wěn)定幣行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵窗口。此次上市不僅為行業(yè)提供估值基準(zhǔn)，更將測(cè)試傳統(tǒng)資本市場對(duì)穩(wěn)定幣商業(yè)模式的接受度。

中信建投證券研報(bào)顯示，5月30日，香港特別行政區(qū)政府在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》，標(biāo)志著這一具有劃時(shí)代意義的數(shù)字金融監(jiān)管法規(guī)正式生效，香港正式成為全球首個(gè)針對(duì)法幣穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。本次開創(chuàng)性立法舉措被視為香港繼2017年推出虛擬銀行牌照制度后，在金融科技監(jiān)管領(lǐng)域的又一次重大突破，不僅將進(jìn)一步鞏固期作為國際金融中心的地位，也將在全球數(shù)字金融治理領(lǐng)域中樹立“東方標(biāo)準(zhǔn)”。

香港《穩(wěn)定幣條例》作為全球首部針對(duì)法幣穩(wěn)定幣的專項(xiàng)立法，填補(bǔ)了監(jiān)管空白，為穩(wěn)定幣的合規(guī)化發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。該條例通過實(shí)施高標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)牌制度，例如要求不低于2500萬港元的實(shí)繳股本和嚴(yán)格的儲(chǔ)備資產(chǎn)要求，顯著提升了市場準(zhǔn)入門檻，篩選出財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健、技術(shù)實(shí)力可靠的參與者，從而推動(dòng)穩(wěn)定幣市場向?qū)I(yè)化、透明化的方向發(fā)展。同時(shí)，嚴(yán)格的許可制度、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理規(guī)定以及處罰機(jī)制有效降低了欺詐及市場風(fēng)險(xiǎn)，特別是僅允許持牌機(jī)構(gòu)向零售投資者提供穩(wěn)定幣服務(wù)，進(jìn)一步保障了投資者權(quán)益，增強(qiáng)了市場信心。隨著監(jiān)管框架的逐步完善，穩(wěn)定幣正逐漸從加密貨幣領(lǐng)域的小眾工具走向主流金融舞臺(tái)，并有望成為下一代金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施?！斗€(wěn)定幣條例》的出臺(tái)，彰顯了香港在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的前瞻性布局，搶占全球穩(wěn)定幣市場發(fā)展的先機(jī)，鞏固并提升其作為國際金融中心的地位。

中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，從全球競爭來看，掌握規(guī)則制定權(quán)將有望在未來貨幣體系中的洗牌中占據(jù)先機(jī)。除香港以來，美國、歐盟、非洲等國家地區(qū)也在為穩(wěn)定幣的主導(dǎo)權(quán)展開激烈角逐。美國《GENIUS法案》試圖將穩(wěn)定幣納入國家戰(zhàn)略軌道，以鞏固美元在全球貨幣體系中的統(tǒng)治地位，并要求穩(wěn)定幣立法還需要與國債需求深度綁定。歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》試圖以統(tǒng)一的監(jiān)管框架重新定義數(shù)字金融秩序。非洲穩(wěn)定幣重點(diǎn)定位于“金融平權(quán)工具”，以幫助民眾對(duì)抗通脹和貨幣貶值。在未來，掌握數(shù)字貨幣“鑄幣權(quán)”規(guī)則的制定權(quán)，就有望在未來貨幣體系的洗牌中占據(jù)先機(jī)。

銀行巨頭的雙重角色：合規(guī)布局者與潛在顛覆者

銀行機(jī)構(gòu)正成為推動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)展的核心力量。2025年以來，全球銀行業(yè)在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的布局明顯加速。摩根大通早在2019年推出“摩根幣”?（JP Morgan Coin），2024年將其升級(jí)為區(qū)塊鏈支付平臺(tái)Kinexys，目前日均交易量已超過20億美元。高盛、貝萊德、倫敦證券交易所等機(jī)構(gòu)都在使用該平臺(tái)進(jìn)行跨境支付和外匯結(jié)算服務(wù)。

渣打銀行（香港）于2024年7月進(jìn)行穩(wěn)定幣發(fā)行“沙盒測(cè)試”，2025年與加密貨幣交易所OKX聯(lián)合推出全球質(zhì)押資產(chǎn)鏡像項(xiàng)目。日本三井住友金融集團(tuán)宣布開發(fā)與法定貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣，SBI集團(tuán)與Circle合作在日本上線USDC。阿聯(lián)酋第一阿布扎比銀行則探索推出迪拉姆穩(wěn)定幣。

中信證券研報(bào)指出，商業(yè)銀行在穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)中具備顯著優(yōu)勢(shì)：“全球大型商業(yè)銀行，包括在港中資銀行，具備突出資本優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)及各類人才方面具備較強(qiáng)儲(chǔ)備?！眻?bào)告認(rèn)為，隨著監(jiān)管框架完善，銀行將深度參與穩(wěn)定幣“發(fā)行、交易、衍生業(yè)務(wù)”。該報(bào)告認(rèn)為，穩(wěn)定幣條例落地后，預(yù)計(jì)部分銀行將積極參與穩(wěn)定幣相關(guān)的發(fā)行、交易、衍生業(yè)務(wù)等。

除發(fā)行穩(wěn)定幣外，銀行還積極拓展相關(guān)服務(wù)。香港虛擬銀行ZA BANK支持用戶買賣比特幣和以太坊，紐約梅隆銀行擴(kuò)大對(duì)Circle的服務(wù)范圍。瑞士金融科技公司Taurus推出的銀行間數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)Taurus-NETWORK，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字資產(chǎn)的自動(dòng)抵押貸款和實(shí)時(shí)結(jié)算。

京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光、京東集團(tuán)高級(jí)研究總監(jiān)朱太輝撰文表示，銀行機(jī)構(gòu)正在通過發(fā)行穩(wěn)定幣、提供穩(wěn)定幣與加密貨幣交易中介服務(wù)、利用區(qū)塊鏈升級(jí)支付、交易和資產(chǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施等方式，積極布局加密貨幣服務(wù)；銀行機(jī)構(gòu)的參與大大增強(qiáng)了加密貨幣交易的流動(dòng)性，為機(jī)構(gòu)投資者提供了安全入口，同時(shí)加速了金融服務(wù)的全球化與去中介化。

貨幣主權(quán)暗戰(zhàn)：誰掌握下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施話語權(quán)？

前中國銀行副行長、神州數(shù)碼信息服務(wù)集團(tuán)股份有限公司聯(lián)席董事長王永利認(rèn)為，法幣穩(wěn)定幣（如USDT、USDC等），應(yīng)加密資產(chǎn)交易需要而生（傳統(tǒng)貨幣支付清算體系滿足不了加密資產(chǎn)線上全球化24小時(shí)交易清算需求），但已開始加快向傳統(tǒng)貨幣金融領(lǐng)域滲透，對(duì)傳統(tǒng)貨幣表現(xiàn)形態(tài)與運(yùn)行方式帶來深刻沖擊。與法定貨幣等值掛鉤的穩(wěn)定幣，本質(zhì)上就是掛鉤貨幣的代幣。現(xiàn)在穩(wěn)定幣90%以上是美元穩(wěn)定幣，其快速發(fā)展，正在以新的方式和新的領(lǐng)域增強(qiáng)美元的國際影響力。對(duì)此，需要有充分認(rèn)識(shí)和高度警惕。

王永利質(zhì)疑，既然作為代幣的穩(wěn)定幣能在效率和成本上實(shí)現(xiàn)突破，其掛鉤的法定貨幣為什么不能做到？

全球主要經(jīng)濟(jì)體正通過不同方式應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)。美國《GENIUS法案》將穩(wěn)定幣與國債需求綁定，歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》建立統(tǒng)一監(jiān)管框架，香港《穩(wěn)定幣條例》的出臺(tái)，使其成為全球首個(gè)對(duì)法幣穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管的司法管轄區(qū)。

沈建光、朱太輝認(rèn)為，穩(wěn)定幣與加密貨幣在提升金融服務(wù)效率、降低金融服務(wù)成本與推進(jìn)金融普惠發(fā)展方面已得到越來越多的認(rèn)可，穩(wěn)定幣、加密貨幣與傳統(tǒng)金融體系的融合發(fā)展趨勢(shì)將難以逆轉(zhuǎn)。未來，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的迭代成熟與各國監(jiān)管框架的加快完善，這種融合趨勢(shì)將加快向縱深推進(jìn)，融合業(yè)務(wù)生態(tài)將更加豐富，最終將對(duì)全球金融發(fā)展格局和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式產(chǎn)生重大影響。