COMEX黃金價(jià)格于10月17日一度觸及4392美元/盎司的歷史峰值，市場(chǎng)正靜候其突破4400美元關(guān)口的決定性時(shí)刻。截至發(fā)稿時(shí)，COMEX黃金為4375美元/盎司。

黃金年內(nèi)累計(jì)漲幅已超過(guò)60%，金價(jià)已進(jìn)入前所未有的區(qū)間。在這場(chǎng)歷史性行情背后，市場(chǎng)共識(shí)正出現(xiàn)深刻裂痕：一方視其為全球貨幣信用重構(gòu)下的戰(zhàn)略性配置良機(jī)，另一方則警示其交易擁擠與短期超買(mǎi)所蘊(yùn)含的劇烈回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通投資者而言，黃金究竟是短期過(guò)熱的追高陷阱，還是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置中不可或缺的“壓艙石”？4400美元可能是短期投資者“最后一棒”的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)配置者，當(dāng)前價(jià)位或許正孕育著未來(lái)5—10年的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。??

臨門(mén)一腳 多重推力下的價(jià)格狂飆

黃金市場(chǎng)的攻勢(shì)在近期顯得尤為凌厲。10月16日，金價(jià)首次突破4300美元大關(guān)，次日便迅速上探至4392美元。這輪看似勢(shì)不可擋的漲勢(shì)，由短期風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素共同鑄就。

來(lái)源：東方財(cái)富

直接的催化劑來(lái)自對(duì)美國(guó)金融體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞指出，一方面昨日美國(guó)區(qū)域銀行也風(fēng)險(xiǎn)事件再起波瀾，Zions Bancorp與Western Alliance Bancorp兩大區(qū)域銀行相繼披露的貸款欺詐問(wèn)題，直接引發(fā)市場(chǎng)對(duì)信貸體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒快速升溫；同時(shí)，該事件進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)進(jìn)入降息周期的預(yù)期，實(shí)際利率下行預(yù)期與避險(xiǎn)需求共振，成為助推金價(jià)上漲的核心動(dòng)力。另一方面外部環(huán)境不確定性持續(xù)發(fā)酵，美國(guó)政府停擺狀態(tài)延續(xù)，疊加中美貿(mào)易摩擦尚未出現(xiàn)緩和跡象，雙重?cái)_動(dòng)下市場(chǎng)避險(xiǎn)需求維持高位，為金價(jià)提供了強(qiáng)勁支撐。

然而，更深層次的驅(qū)動(dòng)力，源于對(duì)以美元為核心的法定貨幣信用基礎(chǔ)的重新評(píng)估。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所的研究文章認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦政府持續(xù)的“停擺”危機(jī)、債務(wù)規(guī)模超過(guò)GDP的120%以及國(guó)內(nèi)政治極化，正在侵蝕美元資產(chǎn)的信用根基。與此同時(shí)，歐元區(qū)與日本等主要經(jīng)濟(jì)體也面臨各自的政治與經(jīng)濟(jì)困境。文章指出，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系正從“美元單極制”向“多錨貨幣體系”過(guò)渡，而黃金，憑借其超越主權(quán)的實(shí)體屬性和歷史信用，正演變?yōu)檫@一新體系中的“非主權(quán)錨”。

長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性支撐與短期風(fēng)險(xiǎn)警示

在金價(jià)歷史性行情的背后，關(guān)于它是“配置良機(jī)”還是“追高風(fēng)險(xiǎn)”的爭(zhēng)論也趨于白熱化。

作為“配置良機(jī)”的邏輯立足于宏觀趨勢(shì)的不可逆性。支持觀點(diǎn)認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)黃金的長(zhǎng)期核心因素包括全球地緣政治不確定性常態(tài)化、主要發(fā)達(dá)國(guó)家高債務(wù)壓力下的實(shí)際利率長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，以及全球儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化對(duì)“非主權(quán)錨”的內(nèi)在需求，并未發(fā)生根本性改變。在此背景下，每一次因短期情緒引發(fā)的回調(diào)，都可能被視為長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置的窗口。

然而，作為“追高風(fēng)險(xiǎn)”的論據(jù)同樣清晰。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪提示，當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)維度不容忽視。其一，是極度的交易擁擠。金價(jià)屢創(chuàng)新高吸引了大量趨勢(shì)性資金涌入，導(dǎo)致多頭頭寸高度集中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變得脆弱。其二，是豐厚的獲利盤(pán)。前期積累的大量投機(jī)性資金并非堅(jiān)定的長(zhǎng)期持有者，其逐利屬性意味著一旦市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)細(xì)微變化，就可能引發(fā)集中的獲利了結(jié)，從而導(dǎo)致金價(jià)出現(xiàn)快速且深度的回調(diào)。當(dāng)前價(jià)位入場(chǎng)，短期將直接面對(duì)這些潛在拋壓。

投資者的十字路口 在臨界點(diǎn)上做時(shí)間的朋友

對(duì)于站在關(guān)口的投資者而言，簡(jiǎn)單地判斷“多”或“空”可能已非關(guān)鍵，如何制定與之匹配的策略更為重要。

白雪建議，投資者首先需要進(jìn)行清晰的自我定位。如果投資目標(biāo)是長(zhǎng)期的資產(chǎn)保值和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，那么黃金在投資組合中具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。但此時(shí)應(yīng)避免一次性重倉(cāng)追高，轉(zhuǎn)而采取逢低分批布局或定期定額的方式，以平滑成本、管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

反之，如果動(dòng)機(jī)是博取短期價(jià)差收益，則必須清醒認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前價(jià)位入場(chǎng)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行為。市場(chǎng)情緒已高度一致，任何邊際利空都可能導(dǎo)致價(jià)格快速反轉(zhuǎn)。因此，對(duì)于短期交易者而言，嚴(yán)格的止損紀(jì)律和倉(cāng)位控制是必不可少的生存法則。

瞿瑞認(rèn)為，由于驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)鍵變量，如美國(guó)政府停擺的解決、區(qū)域銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的演化、中美貿(mào)易摩擦動(dòng)態(tài)等均存在高度不確定性，它們都可能成為推動(dòng)金價(jià)突破當(dāng)前區(qū)間、尋找新平衡的催化劑。在趨勢(shì)的右側(cè)，精準(zhǔn)預(yù)測(cè)頂部是困難的，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并管理風(fēng)險(xiǎn)則更為實(shí)際。

在高度不確定的世界中，黃金或許無(wú)法帶來(lái)暴利，但能提供一份稀缺的確定性。因此，在4400美元關(guān)口前夜，與其糾結(jié)于追高與否，不如回歸資產(chǎn)配置的本質(zhì)：在合適的倉(cāng)位、合適的時(shí)機(jī)，持有合適的資產(chǎn)。記住，在投資市場(chǎng)中，活得久遠(yuǎn)比跑得快重要。??