進(jìn)入10月以來，A股保險(xiǎn)板塊反彈行情仍在持續(xù)。

10月16日，保險(xiǎn)板塊早盤低開高走，截至午盤收盤，保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)上漲2.04%，再度扛起A股領(lǐng)漲的大旗。

近5個(gè)交易日以來，中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)人保（601319.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）、中國(guó)平安（601318.SH）分別累計(jì)上漲了6.99%、7.75%、7.71%、10.78%和5.29%。

自10月9日開盤以來，保險(xiǎn)指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲了7.96%，同期滬深300指數(shù)累計(jì)下跌了0.42%。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，8月底，一路緩慢上行的保險(xiǎn)指數(shù)進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)，直至9月底才開始反彈，進(jìn)入10月份以來，漲勢(shì)明顯。

10月13日晚間，新華保險(xiǎn)發(fā)布了保險(xiǎn)行業(yè)的第一份三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)告稱，今年前三季度，該公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加93.06億元—134.42億元，同比增長(zhǎng)45%—65%。究其原因，新華保險(xiǎn)今年前三季度的投資收益，在去年同期高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上繼續(xù)同比大幅增長(zhǎng)。

保險(xiǎn)公司利潤(rùn)來源可以分為利差、死差和費(fèi)差。以利差為例，當(dāng)保險(xiǎn)公司投資端的投資收益覆蓋了負(fù)債端的成本即可獲得利差益，長(zhǎng)端債券收益率、股市投資收益、保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率等均會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

東吳證券研報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司近年來雖然著力聚焦個(gè)險(xiǎn)、聚焦期繳，但保險(xiǎn)公司存量業(yè)務(wù)盈利預(yù)計(jì)仍主要來源于利差。以中國(guó)平安為例，2020年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)利差占新業(yè)務(wù)價(jià)值比重約為40.7%，其中長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)利差占比為28.5%，而儲(chǔ)蓄類業(yè)務(wù)的利差占比通常更高。

2025年以來，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，保險(xiǎn)公司投資收益預(yù)期顯著提升，成為推動(dòng)保險(xiǎn)股估值修復(fù)的重要催化因素。

東吳證券研報(bào)顯示，保險(xiǎn)股上市以來累計(jì)收益顯著跑贏市場(chǎng)。自保險(xiǎn)股2007年A股上市以來，截至2025年10月10日，保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)上漲165%，超額收益為55%，其中半數(shù)以上年份可以實(shí)現(xiàn)超額收益，2014年、2017年、2022年和2024年均實(shí)現(xiàn)了20%以上的超額收益。

東吳證券通過梳理近年來保險(xiǎn)板塊的五次典型行情，發(fā)現(xiàn)初期行情更多由股市上漲帶動(dòng)，但是超額收益的產(chǎn)生通常需要長(zhǎng)端利率和負(fù)債端基本面的配合。

除投資端提振外，保險(xiǎn)公司負(fù)債端的分紅轉(zhuǎn)型也在不斷深化。由于預(yù)定利率的不斷下調(diào)，保險(xiǎn)公司負(fù)債成本降低，但下調(diào)后的產(chǎn)品預(yù)定利率仍然高于銀行存款，保險(xiǎn)產(chǎn)品仍具優(yōu)勢(shì)，這也在一定程度上化解了分紅轉(zhuǎn)型中的銷售壓力。

在政策端，監(jiān)管部門動(dòng)作頻頻。人身險(xiǎn)方面，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）近期發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)健康保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確支持監(jiān)管評(píng)級(jí)良好的保險(xiǎn)公司開展分紅型長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。東吳證券認(rèn)為，相應(yīng)政策意味著分紅型重疾險(xiǎn)在暫停22年后將重回市場(chǎng)，為保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化競(jìng)爭(zhēng)方面開辟新空間。

財(cái)險(xiǎn)方面，10月10日，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)落實(shí)“報(bào)行合一”，這將推動(dòng)行業(yè)手續(xù)費(fèi)率透明化與費(fèi)用壓降，有助于緩解非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損壓力，提升承保利潤(rùn)率。

（作者 姜鑫）