上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.3%。分季度看，一季度GDP同比增長5.4%，二季度增長5.2%。

7月15日，國家統(tǒng)計局公布了上半年中國經(jīng)濟增長成績單。在數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天的新聞發(fā)布會上，國家統(tǒng)計局副局長盛來運表示，上半年經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好，是一份含金量非常高的成績單。這是在二季度以來國際形勢急劇變化、外部壓力明顯加大的情況下取得的成績，非常不容易。

如是金融研究院院長管清友表示，上半年GDP增速超出市場預(yù)期，充分顯示出中國經(jīng)濟的潛力和韌性，應(yīng)該說成績來之不易。在下半年各種增量政策陸續(xù)出臺的前提下，一定能完成5%的GDP增速目標(biāo)。

展望下半年，盛來運提及，現(xiàn)在外部環(huán)境仍然復(fù)雜多變，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾還沒有根本緩解，經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)還需要加固。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群表示，在國內(nèi)外復(fù)雜形勢中，5.3%的GDP增速表明了中國經(jīng)濟強大的韌性和增長潛能，但也要注意到，二季度GDP增速、投資增速相比一季度出現(xiàn)回落，上半年CPI增速持續(xù)低位，表明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟總量失衡的問題仍在不斷發(fā)展。

消費成經(jīng)濟增長壓艙石

上半年，從GDP增速看，中國經(jīng)濟增長超出了市場預(yù)期，體現(xiàn)出中國經(jīng)濟的較強韌性。

啟錸研究院首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，上半年中國GDP同比增長5.3%，這一成績是在當(dāng)前全球貿(mào)易復(fù)蘇乏力、國內(nèi)房地產(chǎn)深度調(diào)整、有效需求不足等多重壓力下取得的，顯示出經(jīng)濟運行總體延續(xù)回升向好的態(tài)勢，并超出市場此前5.17%的普遍預(yù)期。這一增速反映出前期宏觀政策工具的有力支持，尤其是在出口回升和服務(wù)消費改善的帶動下，經(jīng)濟基本面保持穩(wěn)中有進。

從拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”來看，近幾年消費一直是拉動經(jīng)濟增長的壓艙石。2023年、2024年，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為82.5%、44.5%。

2025年上半年，消費延續(xù)了這樣的態(tài)勢，成為拉動經(jīng)濟增長的最大動力。上半年，最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率為52%，資本形成總額貢獻率為16.8%，貨物和服務(wù)凈出口貢獻率為31.2%。

以社會消費品零售為例，上半年增速達5.0%，高于去年同期（3.7%）和今年一季度增速（4.6%）。

今年上半年，消費品以舊換新等促消費政策在很大程度上拉動了消費的較高增長。上半年，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額增速分別達30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。

潘向東表示，上半年消費呈現(xiàn)溫和恢復(fù)態(tài)勢，但表現(xiàn)仍弱于整體經(jīng)濟增長，且月度波動較大，主要受以下幾方面影響：一是居民收入預(yù)期偏弱，儲蓄傾向偏高，制約了可支配收入向?qū)嶋H消費的轉(zhuǎn)化；二是房地產(chǎn)市場近年來的持續(xù)調(diào)整，導(dǎo)致居民資產(chǎn)負(fù)債表縮水，通過負(fù)向“財富效應(yīng)”影響居民消費，同時居民提前還款（縮表）也抑制了居民消費。

張立群也表示，上半年消費呈現(xiàn)回升的趨勢，但目前回升基礎(chǔ)不穩(wěn)、后勁不足，最主要的原因就是居民對就業(yè)和收入的信心不足?！氨M管許多政策提前釋放了消費需求，但如果沒有就業(yè)和收入的支撐，消費的增長可能趨緩?！?/p>

在上半年經(jīng)濟超預(yù)期增長的同時，遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林提出，應(yīng)當(dāng)看到上半年名義GDP增速為4.25%，與實際增速相差超過1個百分點，且這一差值已經(jīng)連續(xù)三個季度擴大。企業(yè)利潤、居民工資、政府財政，皆是以名義收入計價，這意味著微觀主體的感受和宏觀統(tǒng)計的增長之間依然存在“溫差”。

投資出現(xiàn)波動

在消費較高增長的同時，上半年投資增速出現(xiàn)了一定波動——上半年，全國固定資產(chǎn)投資24.9萬億元，名義增長2.8%，低于去年同期和去年全年增速。

盛來運從以下三方面解釋了投資波動的原因：

其一，今年以來，生產(chǎn)資料價格，尤其是建筑材料價格下降幅度較大，扣除相關(guān)物價影響，固定資產(chǎn)投資實際增速5.3%，這個增速跟去年同期比，回落0.3個百分點，但比去年全年實際增速提升了0.5個百分點。所以，投資增速回落幅度不像名義增速顯示得那么大，基本是平穩(wěn)的，考慮到價格因素，投資實物工作量并不低。

其二，投資增速波動和小幅回落，既有現(xiàn)實因素，也有深層次原因?，F(xiàn)實因素主要是外部環(huán)境復(fù)雜多變、內(nèi)部價格下行、企業(yè)競爭加劇，所以相關(guān)市場主體投資決策更趨謹(jǐn)慎。從深層次因素看，進入新發(fā)展階段以后，發(fā)展方式在轉(zhuǎn)型，新舊動能在轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)行業(yè)投資相對來講比較飽和，一些產(chǎn)能要出清，比如房地產(chǎn)投資今年上半年繼續(xù)下降。這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整一定程度上在短期內(nèi)會加大投資增長壓力。

其三，現(xiàn)階段固定資產(chǎn)投資潛力仍然非常大，要注重調(diào)動民間投資的積極性。投資增速放緩不意味著投資空間收縮，現(xiàn)階段高質(zhì)量發(fā)展投資潛力非常大。

過去，基礎(chǔ)設(shè)施投資在拉動經(jīng)濟增長方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但近幾年，投資增速整體較為低迷。

管清友表示，上半年投資增速確實波動比較大，市場也在討論投資和消費應(yīng)扮演的角色?！霸谖铱磥?，投資和消費兩者都不可偏廢，既要千方百計地通過提振就業(yè)、增加收入去擴大內(nèi)需，也要繼續(xù)擴大投資，特別是擴大涉及民生領(lǐng)域的投資，這方面的投資空間依然非常大。同時，為應(yīng)對氣候變化，也應(yīng)該加大相關(guān)方面的投資?！?/p>

潘向東也認(rèn)為，下半年要保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，擴大有效投資依然是重要抓手。目前固定資產(chǎn)投資增長動力不足，主要表現(xiàn)為民間資本觀望情緒濃厚、房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，以及地方財政承壓導(dǎo)致基建項目推進遲緩。為此，需要多措并舉強化投資拉動效應(yīng)。

張立群表示，應(yīng)盡快擴大財政資金的支持力度，加快擴大公共產(chǎn)品投資規(guī)模。只有帶動基礎(chǔ)設(shè)施投資增長，才能帶動企業(yè)訂單的增加，進而通過促進就業(yè)來提高居民收入和消費水平，最終激活國內(nèi)超大規(guī)模的消費市場。政府公共產(chǎn)品投資在擴大內(nèi)需上起著啟動鍵的作用。

但張林指出，拉動經(jīng)濟增長可能更需要有效率、有效益的投資擴張，而不是簡單地擴大投資。他表示，從投資端來看，拉動經(jīng)濟增長的重點應(yīng)放在扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)投資的下滑態(tài)勢上，同時制造業(yè)投資和基建投資的增長需要提高效率和效益，否則可能會進一步放大供需失衡的矛盾。

實現(xiàn)全年GDP增速目標(biāo)沒問題

近期，多個國際機構(gòu)發(fā)布了全球經(jīng)濟預(yù)測報告，其中多數(shù)機構(gòu)都預(yù)測下半年全球經(jīng)濟將放緩。6月10日，世界銀行發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告將2025年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從今年1月份的2.7%下調(diào)至2.3%，近70%經(jīng)濟體的增速被下調(diào)。

在這樣的背景下，多名宏觀經(jīng)濟專家在采訪時表示，預(yù)計下半年GDP增速會出現(xiàn)一定程度下滑，但全年經(jīng)濟增長目標(biāo)仍有望實現(xiàn)。今年初，《政府工作報告》提出了5%左右的GDP增速目標(biāo)。

潘向東認(rèn)為，若無增量政策接續(xù)，三、四季度經(jīng)濟增長節(jié)奏或?qū)⒂兴啪?。他表示，下半年GDP增長將面臨更大的壓力。一方面，從基數(shù)效應(yīng)來看，下半年面臨的同比增速的壓力加大；另一方面，內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)仍然存在，制約著增長動能的持續(xù)釋放。在外需方面，全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍較脆弱，地緣政治風(fēng)險與貿(mào)易壁壘仍構(gòu)成不確定性；從內(nèi)部來看，房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整周期，居民和企業(yè)中長期預(yù)期偏弱，制約了消費和民間投資意愿。此外，物價水平持續(xù)偏低也反映出有效需求修復(fù)仍較緩慢。

從經(jīng)濟增長面臨的具體挑戰(zhàn)來看，因為消費是上半年的經(jīng)濟增長主動力，此前市場層面擔(dān)心，以舊換新補貼政策“退坡”后，消費可能出現(xiàn)放緩跡象。

據(jù)張林介紹，“兩新”政策額度主要集中在上半年，下半年的支撐力度可能會走弱，比如，前6月消費品以舊換新已經(jīng)下達額度1620億元（全年額度為3000億元），設(shè)備更新已經(jīng)下達額度1730億元（全年額度為2000億元）。

盛來運回應(yīng)稱，下半年消費政策還會繼續(xù)加力。大家擔(dān)心消費補貼政策的一些問題，有關(guān)方面已經(jīng)對外宣布，下半年刺激消費補貼政策已經(jīng)陸續(xù)出臺，各地也會繼續(xù)出臺相關(guān)措施促消費。下半年的消費，我們?nèi)匀怀錆M樂觀預(yù)期。 

張林認(rèn)為，隨著關(guān)稅緩沖期結(jié)束，美國對于東盟等新興經(jīng)濟體也開始抬高關(guān)稅，中國出口企業(yè)的轉(zhuǎn)出口和搶出口的難度可能會加大、必要性可能會降低，因此下半年凈出口對于經(jīng)濟增長的貢獻率可能難以保持在30%以上。

面對多重挑戰(zhàn)，張林建議，在下半年適時推出準(zhǔn)財政政策工具，利用政策性開發(fā)性金融工具加大財政支出力度。最后是貫徹落實“反內(nèi)卷”，“反內(nèi)卷”并非簡單地讓價格一漲了之，而是一方面通過市場出清機制淘汰落后產(chǎn)能，另一方面擴大居民部門的收入和閑暇。當(dāng)前，企業(yè)就業(yè)人員的周平均工作時間仍高達48.5個小時，這可能既不利于服務(wù)消費的改善，也不利于減緩產(chǎn)量的過度增長。

潘向東則建議，為實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)，仍需加大政策力度，增強逆周期調(diào)節(jié)的針對性和有效性。首先，在財政政策上，應(yīng)進一步加快支出節(jié)奏，同時推動地方政府專項債加快落地見效；其次，政府部門要把握好財政空間，既要化解債務(wù)風(fēng)險，又要通過積極財政政策（中央加杠桿）穩(wěn)定經(jīng)濟；第三，與居民財富和消費密切相關(guān)的房地產(chǎn)和資本市場的穩(wěn)定也至關(guān)重要；第四，貨幣政策應(yīng)保持流動性合理充裕，并強化對實體經(jīng)濟的定向支持。下半年降息降準(zhǔn)窗口仍在。

圖片來源：田進制圖

（作者 田進）