經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 實(shí)習(xí)記者 盧丹云 記者 張英

6月26日，圣貝拉（02508.HK）在港交所上市，聯(lián)席保薦人為瑞銀集團(tuán)及中信證券。發(fā)行價(jià)為每股6.58港元，上市當(dāng)日收漲33.7%，總市值54億港元。

圣貝拉是中國(guó)規(guī)模領(lǐng)先的高端月子中心服務(wù)商，在全國(guó)30個(gè)城市擁有96家月子中心。其單月套餐最高定價(jià)達(dá)58.88萬(wàn)元，憑借高端定位與明星效應(yīng)，它被譽(yù)為“月子中心愛(ài)馬仕”。

在圣貝拉上市前，同賽道的上市公司只有愛(ài)帝宮（00286.HK），愛(ài)帝宮長(zhǎng)期虧損，目前已停牌。

2022年至2024年，圣貝拉營(yíng)收分別達(dá)4.72億元、5.6億元和7.99億元，三年間累計(jì)虧損近12億元。截至2024年底，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為6600萬(wàn)元。

在IPO前，圣貝拉曾獲騰訊、高榕創(chuàng)投、唐竹資本、新鴻基、太古地產(chǎn)等機(jī)構(gòu)投資。本次IPO募資總額為7.22億港元，共引入58同城關(guān)聯(lián)方GIMM、華夏基金、和睦家CEO吳啟楠等7名基石投資者。

最高套餐價(jià)96.88萬(wàn)元

圣貝拉于2017年在杭州成立，兩位創(chuàng)始人向華、林宛頤都是85后，分別是英國(guó)牛津大學(xué)生物工程系的本碩畢業(yè)生和萊斯特大學(xué)的大眾傳媒及公共關(guān)系雙碩士。

 自創(chuàng)立初期，向華就將圣貝拉定位為“護(hù)理界的LVMH”。招股書(shū)顯示，其28天服務(wù)套餐定價(jià)區(qū)間從13.88萬(wàn)元起步，最高可達(dá)58.88萬(wàn)元，56天套餐則高達(dá)96.88萬(wàn)元，客單價(jià)屬于行業(yè)“天花板”。戚薇、唐藝昕、吉娜·愛(ài)麗絲等多位女星的公開(kāi)入住使其吸引了不少高凈值家庭的關(guān)注。

根據(jù)弗若斯特沙利文發(fā)布的《2024年中國(guó)月子中心品質(zhì)價(jià)值指數(shù)白皮書(shū)》，單次消費(fèi)超過(guò)10萬(wàn)元的高端客戶(hù)僅占市場(chǎng)的20%。

圣貝拉有關(guān)負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)介紹，他們關(guān)注到了一線城市高收入、高教育背景的年輕家庭用戶(hù)心態(tài)——不再完全相信父母經(jīng)驗(yàn)，更期待由專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)提供醫(yī)學(xué)支持與生活照護(hù)。根據(jù)招股書(shū)，圣貝拉的客戶(hù)普遍受教育程度較高，具有較強(qiáng)的消費(fèi)能力與健康意識(shí)，分布主要集中在北京、上海、廣州、深圳等一線城市及新一線城市。

三胎均選擇圣貝拉的Tina告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，2019年生育第一胎時(shí)，她對(duì)比了多家機(jī)構(gòu)，最終選擇圣貝拉主要因?yàn)槠溥x址在五星級(jí)酒店，能提供優(yōu)越的居住環(huán)境和更好的私密性。

與高端酒店合作進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是圣貝拉的主要運(yùn)營(yíng)模式，其合作酒店包括北京半島酒店、上海蘇寧寶麗嘉、外灘華爾道夫、廣州瑰麗與文華東方等。

招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，圣貝拉每年在租賃酒店上的投入保持在1.2億元以上。2024年，圣貝拉租賃酒店的投入為1.73億元，占當(dāng)年?duì)I收的21.7%。

在護(hù)理模式上，圣貝拉依據(jù)不同的價(jià)格檔為產(chǎn)婦提供24小時(shí)“一對(duì)一雙護(hù)”或“一對(duì)一單護(hù)”。有別于許多月子中心聘用的育兒嫂等護(hù)工人員，圣貝拉在招股書(shū)中介紹，其護(hù)理人員中有97%的員工取得護(hù)士執(zhí)業(yè)資格證書(shū)。過(guò)去三年，圣貝拉每年的勞工成本都在1億元以上，2024年為1.77億元，占當(dāng)年?duì)I收的22.2%。

從毛利角度，過(guò)去三年圣貝拉的毛利率在29%—37%。與同行業(yè)的愛(ài)帝宮相比，其毛利率水平高出近15個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，與愛(ài)帝宮相似，圣貝拉目前為止未實(shí)現(xiàn)盈利。2022年至2024年，圣貝拉每年虧損4.1億、2.3億、5.4億元。即便按照非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，圣貝拉經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)（加回向投資者發(fā)行的金融工具公允價(jià)值變動(dòng)、以股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支等）從2023年開(kāi)始轉(zhuǎn)正，在2024年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)4225萬(wàn)元，其凈利率在5%左右，盈利能力有待進(jìn)一步提升。

向中端和海外市場(chǎng)擴(kuò)張

近兩年，圣貝拉快速擴(kuò)張。在2023年底時(shí)，圣貝拉在全國(guó)有43家月子中心，一年多時(shí)間里這一數(shù)量已實(shí)現(xiàn)翻倍。

這種擴(kuò)張不得不面對(duì)月子中心行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。據(jù)《中國(guó)母嬰產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，過(guò)去五年間一線及新一線城市月子中心數(shù)量增幅近 80%，但同期市場(chǎng)需求增速僅 40%-50%，供需矛盾持續(xù)加劇。愛(ài)企查 App 數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 6 月 24 日，國(guó)內(nèi)存續(xù)狀態(tài)的月子中心相關(guān)企業(yè)達(dá) 1522 家，其中超三成企業(yè)注冊(cè)于近三年內(nèi)。與此同時(shí)，近五年內(nèi)注銷(xiāo)、吊銷(xiāo)或撤銷(xiāo)的相關(guān)企業(yè)數(shù)量已占總量的五分之一，新舊交替的產(chǎn)業(yè)變革正在上演。

一名從十年前即經(jīng)營(yíng)月子中心的業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，2025至2027年將有六至七成月子中心出局。目前，他的社交賬號(hào)每日都會(huì)收到十幾條經(jīng)營(yíng)不下去的月子中心的求助消息，有些甚至愿意將店0元轉(zhuǎn)讓給他做改造。

面對(duì)行業(yè)的不確定性，圣貝拉向中產(chǎn)家庭和海外市場(chǎng)尋求新的增長(zhǎng)動(dòng)力。在中端市場(chǎng)，圣貝拉主要利用其兩個(gè)子品牌新增月子中心。2024年以來(lái)，圣貝拉新增了16家艾嶼、28家小貝拉。

以小貝拉品牌為例，其28天套餐價(jià)格起步為7.88萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)行業(yè)中端的5萬(wàn)至10萬(wàn)元價(jià)格帶。圣貝拉向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)介紹，過(guò)去3年，小貝拉中心的客戶(hù)數(shù)量和增速都超過(guò)了圣貝拉中心，2024年幾乎是后者的2倍。

此外，圣貝拉也在積極拓展海外市場(chǎng)。2023年10月，圣貝拉在新加坡設(shè)立第一家門(mén)店，2024年5月洛杉磯門(mén)店亦正式開(kāi)業(yè)，成為中國(guó)內(nèi)地第一家在海外擴(kuò)張門(mén)店的月子中心。

不過(guò)海外業(yè)務(wù)目前仍處于探索初期階段。招股書(shū)顯示，2024年，圣貝拉來(lái)自中國(guó)內(nèi)地以外（包括香港、新加坡、美國(guó)）的收入僅占同期月子中心業(yè)務(wù)總收入的1.3%。圣貝拉在Instagram稱(chēng)，其2026年計(jì)劃進(jìn)入紐約、巴黎、倫敦等國(guó)際一線城市，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌國(guó)際影響力。

（作者 張英 實(shí)習(xí)記者 盧丹云）