1萬元就可以做一單資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)——信托本源業(yè)務(wù)的低價(jià)“內(nèi)卷”，正困擾著信托公司。

隨著信托業(yè)轉(zhuǎn)型加速，破產(chǎn)重整信托、家族信托、資產(chǎn)證券化信托等本源業(yè)務(wù)快速發(fā)展，“價(jià)格戰(zhàn)”也愈演愈烈。部分信托公司為了獲得規(guī)模效應(yīng)，開始低價(jià)攬客。在此背景下，一些業(yè)務(wù)人員表示，資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)成了“賠本賺吆喝”的生意。中國信托業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2024年信托業(yè)規(guī)模增長超20%，利潤卻下滑近50%。

放眼長期，越來越多信托公司意識(shí)到，低價(jià)絕非長久之計(jì)。掙脫低價(jià)競爭的枷鎖、克制規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)，除行業(yè)自律外，還須堅(jiān)持做難而正確的事，提升自身綜合實(shí)力，探尋全新的發(fā)展道路。

規(guī)模沖動(dòng) “價(jià)格戰(zhàn)”一觸即發(fā)

身處深化轉(zhuǎn)型階段，在各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，信托業(yè)正面臨“內(nèi)卷”的困擾。

“你敢相信？現(xiàn)在1萬元就可以做一單資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)?！币晃恍磐袕臉I(yè)人員透露的情況，折射出行業(yè)“內(nèi)卷”的激烈程度。

隨著信托業(yè)“三分類新規(guī)”的發(fā)布，資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托等業(yè)務(wù)快速發(fā)展，與此同時(shí)，面臨著激烈競爭的信托公司，也開啟了“價(jià)格戰(zhàn)”。

“‘卷’是全方位的，特別是近幾年重點(diǎn)發(fā)展的幾項(xiàng)本源業(yè)務(wù)，更是‘卷得飛起’?！蹦戏降貐^(qū)某中小型信托公司人士說，“破產(chǎn)重整信托、家族信托、保險(xiǎn)金信托、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)是‘內(nèi)卷重災(zāi)區(qū)’?！倍辔恍磐袠I(yè)人士透露，“內(nèi)卷”嚴(yán)重的領(lǐng)域多為信托業(yè)的創(chuàng)新領(lǐng)域，一些公司為了搶占市場份額、做大規(guī)模，不惜以價(jià)換量。

“以保險(xiǎn)金信托為例，一些公司為了做大規(guī)模，承諾給合作方免除設(shè)立費(fèi)，剛剛設(shè)立的保險(xiǎn)金信托又沒有賠付金，相當(dāng)于需要信托公司‘養(yǎng)’著這一業(yè)務(wù)。大機(jī)構(gòu)實(shí)力強(qiáng)勁，能夠承受暫時(shí)不盈利的情況，但中小機(jī)構(gòu)就沒有那么幸運(yùn)了，因?yàn)楝F(xiàn)金流扛不住，最終只能無奈退出，或者根本沒有入場機(jī)會(huì)。”上述南方地區(qū)信托公司人士表示。

某信托公司高管也坦言，信托業(yè)“內(nèi)卷式”競爭加劇，導(dǎo)致資產(chǎn)服務(wù)信托等領(lǐng)域的行業(yè)服務(wù)費(fèi)率持續(xù)下行，業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨更大挑戰(zhàn)，行業(yè)的發(fā)展秩序也受到影響。而規(guī)模沖動(dòng)背后，是信托公司“增收不增利”的現(xiàn)狀，解決利潤增長的難題迫在眉睫。

中國信托業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2024年信托業(yè)的經(jīng)營收入與利潤呈現(xiàn)“一升一降”態(tài)勢：“一升”，即2024年信托業(yè)經(jīng)營收入為940.36億元，較2023年的863.61億元增長8.89%；“一降”，則是2024年行業(yè)利潤為230.87億元，較2023年下降45.52%。

“信托業(yè)應(yīng)對此保持警惕，因?yàn)槔麧櫆p少可能會(huì)侵蝕行業(yè)長期發(fā)展的動(dòng)力?！睆?fù)旦大學(xué)信托研究中心主任殷醒民表示，2021年以來信托業(yè)人均利潤呈下降趨勢。目前，基于資產(chǎn)服務(wù)信托低收費(fèi)特點(diǎn)，信托業(yè)整體利潤收入必然會(huì)受影響，信托公司要根據(jù)資源稟賦錯(cuò)位發(fā)展、突出特色，積極推動(dòng)提高信托業(yè)務(wù)收益率，解決利潤增長不及預(yù)期的問題。

高度同質(zhì)化 以低價(jià)“跑馬圈地”

“歸根結(jié)底，信托業(yè)低價(jià)‘內(nèi)卷’是因?yàn)榉?wù)高度同質(zhì)化?！蔽鞑康貐^(qū)某信托公司高管說。

以資產(chǎn)證券化為例，業(yè)務(wù)鏈條包括前端的Pre-ABS業(yè)務(wù)、中間端的SPV業(yè)務(wù)和后端的ABS標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)相對小眾，不少信托公司近幾年才開始探索，因此往往通過作為發(fā)行載體以及構(gòu)建底層資產(chǎn)，形成相應(yīng)業(yè)務(wù)。在這一業(yè)務(wù)模式下，信托公司主要充當(dāng)通道角色，同質(zhì)化較為嚴(yán)重，為了形成規(guī)模效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢，不少信托公司便采用低價(jià)策略來“跑馬圈地”。

“做通道業(yè)務(wù)，信托公司收取的費(fèi)用比例僅為萬分之一左右，‘前端Pre-ABS業(yè)務(wù)+中端SPV業(yè)務(wù)相結(jié)合’，以及后端投資業(yè)務(wù)等模式則能收取較高費(fèi)用，但這些高度考驗(yàn)信托公司的自主管理能力，目前相當(dāng)一部分信托公司不具備這一能力?！币晃恍磐泄举Y深人士坦言。

一位信托研究員表示，不少信托公司過去10年聚焦非標(biāo)業(yè)務(wù)，幾乎不具備信息化、標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)體系，因此在開展本源業(yè)務(wù)時(shí)，其整體服務(wù)效率較低，議價(jià)能力弱，只能跟隨市場進(jìn)行低價(jià)競爭。

部分本源信托業(yè)務(wù)未受到普遍認(rèn)可，亦是行業(yè)低價(jià)“內(nèi)卷”的重要原因之一。

“我們?nèi)ツ昃烷_始大力發(fā)展破產(chǎn)重整信托，但是不少公司并不了解這一信托功能，為了開拓市場，我們只能低價(jià)甚至免費(fèi)做風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)?！币晃活^部信托公司業(yè)務(wù)人員表示，不管是資產(chǎn)證券化服務(wù)信托、破產(chǎn)重整信托，還是家庭信托，對信托的交易對手或合作伙伴來說均屬于“新業(yè)務(wù)”，信托公司在很多情況下只能低價(jià)獲客。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一種新業(yè)務(wù)在發(fā)展初期，往往會(huì)出現(xiàn)無序競爭的情況。目前，資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)尚未形成完善的定價(jià)原則和標(biāo)準(zhǔn)，信托公司為了快速搶奪新業(yè)務(wù)陣地，必然會(huì)出現(xiàn)低價(jià)“內(nèi)卷”，但若放任其發(fā)展，行業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的可持續(xù)性會(huì)受到影響，中小信托公司甚至?xí)萑搿胺?wù)能力弱—業(yè)務(wù)收費(fèi)低—盈利下降限制成本投入—服務(wù)能力進(jìn)一步減弱”的惡性循環(huán)。

積極破局 做難而正確的事

面對低價(jià)競爭，信托業(yè)如何破局？

“信托公司應(yīng)在提升主動(dòng)管理能力上下大功夫。這是一條困難的道路，但困難的路往往是正確的路。”上述西部地區(qū)信托公司高管說。

他認(rèn)為，在發(fā)力資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)的同時(shí)，信托公司須培育自身的差異化優(yōu)勢，進(jìn)行主動(dòng)管理，比如在開展破產(chǎn)重整信托業(yè)務(wù)時(shí)，不僅對破產(chǎn)企業(yè)的重整搭建架構(gòu)提供受托服務(wù)，還幫助實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略投資者的引入、資產(chǎn)盤活及企業(yè)托管等，“這對信托公司的專業(yè)能力、團(tuán)隊(duì)配置、信息系統(tǒng)建設(shè)等提出了更高要求”。

清華大學(xué)法學(xué)院金融與法律研究中心研究員邢成認(rèn)為，破局“內(nèi)卷”，信托公司應(yīng)打造專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，以特色化定位開展異質(zhì)性競爭。例如，部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)背景深厚的機(jī)構(gòu)，可通過探索“信托+產(chǎn)業(yè)”模式，以融促產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展；具有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)背景的信托公司，可通過同業(yè)協(xié)同、融融結(jié)合模式，為投資人提供更加綜合全面的金融服務(wù)；保險(xiǎn)業(yè)背景的信托公司可在養(yǎng)老服務(wù)信托等領(lǐng)域發(fā)力。

邢成還表示，信托公司應(yīng)加快引進(jìn)培養(yǎng)專業(yè)人才，同時(shí)，加快提升金融科技能力，以客戶為中心推動(dòng)財(cái)富管理數(shù)字化，針對資產(chǎn)服務(wù)信托提升運(yùn)營智能化水平。

建立自律機(jī)制，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)良性競爭，也是業(yè)內(nèi)人士的心聲?！敖ㄗh在資產(chǎn)服務(wù)信托領(lǐng)域，借鑒其他行業(yè)的自律機(jī)制經(jīng)驗(yàn)，由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，在規(guī)范服務(wù)內(nèi)容和提高標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，推動(dòng)出臺(tái)業(yè)務(wù)費(fèi)率行業(yè)自律指引，明確費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)空間，維護(hù)行業(yè)有序競爭?！蹦承磐袠I(yè)資深分析人士說。

來源：上海證券報(bào)