界面新聞記者 |黃華

界面新聞編輯 |謝欣

8月28日晚，泰格醫(yī)藥公告稱，該公司于今年上半年實(shí)現(xiàn)營收32.5億元，同比下降3.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤、扣非凈利潤3.83億元、2.11億元，同比下降22.22%、67.09%。

8月29日上午，就泰格醫(yī)藥的業(yè)績問題，界面新聞記者向該公司投資者關(guān)系郵箱發(fā)送了采訪提綱。同日，界面新聞記者也致電了該企業(yè)的信披電話，接線人員表示，企業(yè)會查看相關(guān)郵件。截至發(fā)稿時，界面新聞記者沒有收到回復(fù)。

截至8月29日收盤，泰格醫(yī)藥A股報收63.51元/股，跌0.36%，最新市值546.84億元。

泰格醫(yī)藥是國內(nèi)臨床醫(yī)藥外包服務(wù)（CRO）供應(yīng)商龍頭，成立于2004年。從該公司主營業(yè)務(wù)可知，當(dāng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的臨床醫(yī)藥外包服務(wù)需求旺盛之際，泰格醫(yī)藥的業(yè)績便能很好。

由于國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)目前處在寒冬之后的調(diào)整期，泰格醫(yī)藥的業(yè)績也尚在調(diào)整階段。從業(yè)績構(gòu)成來看，臨床試驗技術(shù)服務(wù)是泰格醫(yī)藥的主力業(yè)務(wù)。今年上半年，該公司前述板塊創(chuàng)收14.7億元，上年同期 16.4億元，同比下降10.2%。

泰格醫(yī)藥的中報顯示，截至今年6月30日，該公司正在進(jìn)行的藥物臨床研究項目為646個，相比2024年6月底的800個項目和2024年12月底的831個項目有所下降。

對于前述業(yè)績變動，泰格醫(yī)藥將其歸結(jié)為三點(diǎn)原因。

一是，訂單少。泰格醫(yī)藥表示，截至2024年底公司存量國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床運(yùn)營在手訂單金額與同期相比有所下降，導(dǎo)致今年上半年所執(zhí)行的國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床試驗整體工作量下降。

二是，訂單價格低。泰格醫(yī)藥提出，2023年以來，國內(nèi)臨床運(yùn)營新簽訂單的平均單價下滑， 導(dǎo)致公司在今年上半年執(zhí)行該等訂單時出現(xiàn)收入下滑現(xiàn)象。

三是，企業(yè)主動終止了一批有較高回款風(fēng)險的訂單。泰格醫(yī)藥還表示，這些訂單主要來自于國內(nèi)依賴外部融資的初創(chuàng)型生物科技公司。

泰格醫(yī)藥近期臨床研究項目情況 界面新聞記者截圖自企業(yè)半年報

不過，泰格醫(yī)藥也在中報中提示，今年上半年，公司的工作重點(diǎn)之一便是及時收回服務(wù)費(fèi)，同期，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅改善，而隨著存量項目的逐漸出清、行業(yè)復(fù)蘇以及前端需求的回暖，公司預(yù)計國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床運(yùn)營業(yè)務(wù)會在今年逐步改善。

另一方面，今年上半年，泰格醫(yī)藥另一大板塊業(yè)務(wù)——臨床試驗相關(guān)及實(shí)驗室服務(wù)創(chuàng)收17.1億元，上年同期為16.6億元，同比增長3.1%。

泰格醫(yī)藥介紹稱，2025年上半年，受益于充足的業(yè)務(wù)需求，尤其是來自于跨國藥企的訂單需求，板塊內(nèi)的現(xiàn)場管理（SMO）業(yè)務(wù)同比仍實(shí)現(xiàn)良好的增長；同期，板塊內(nèi)的數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析業(yè)務(wù)相對穩(wěn)?。粚?shí)驗室服務(wù)收入與去年同期相比略有下降。

不過，同在臨床試驗現(xiàn)場管理（SMO）業(yè)務(wù)中，國內(nèi)該領(lǐng)域龍頭之一的普蕊斯在今年上半年出現(xiàn)營利雙降現(xiàn)象。前述公司的期內(nèi)營收為3.9億元，同比減少1.08%，歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為5415.6萬元、3854.4萬元，同比減少1.4%、20.35%。

另據(jù)華興證券今年6月研報，泰格醫(yī)藥在今年第一季度的凈新增合同金額超過20億元，同比增長20%，其中國內(nèi)客戶恢復(fù)尤為顯著，海外客戶也保持穩(wěn)定貢獻(xiàn)。

這也意味著，泰格醫(yī)藥的收入端正在出現(xiàn)回暖態(tài)勢。此外，華興證券認(rèn)為，由于泰格醫(yī)藥處在創(chuàng)新藥行業(yè)下游，行業(yè)需求回暖的傳導(dǎo)仍需一定時間。

從更長的時間跨度來看，泰格醫(yī)藥近些年的業(yè)績是明顯好于企業(yè)上市初期。2012年-2024年，泰格醫(yī)藥的營收從2億元增至超60億元。并且，2021年之后，企業(yè)的營收就都在50億元之上。從營利數(shù)據(jù)上看，泰格醫(yī)藥成長最快的三年是在2020年-2022年，并在2023年達(dá)到巔峰。

泰格醫(yī)藥2012年-2024年業(yè)績 制圖：界面新聞記者 黃華

由于中國醫(yī)藥行業(yè)在2018年-2022年迎來了前所未有的創(chuàng)新藥紅利期，帶動產(chǎn)業(yè)大幅增長，也讓一批醫(yī)藥外包服務(wù)公司獲得了快速成長。在此階段后，產(chǎn)業(yè)寒冬隨之而來，相關(guān)公司的業(yè)績也在2023年-2024年期間短暫回落。

近入2025年后，泰格醫(yī)藥的單季度創(chuàng)收能力已達(dá)到單季度超15億元的水平，且呈現(xiàn)環(huán)比增長狀態(tài)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一、第二季度，泰格醫(yī)藥的營收分別為15.64億元、16.86億元。

不過，從盈利能力視角來看，泰格醫(yī)藥的毛利率還處在低位。泰格醫(yī)藥的中報顯示，今年上半年，該公司的臨床試驗技術(shù)服務(wù)板塊毛利潤為3.35億元，較同期的6.28億元同比下降46.6%；板塊毛利率由同期的38.4%下降至22.8%。

另外，泰格醫(yī)藥的臨床試驗相關(guān)及實(shí)驗室服務(wù)今年上半年毛利潤約6億元，較同期的6.6億元同比下降 9.3%；板塊毛利率為35.1%，較同期的39.9%相比有所下滑。同時，泰格醫(yī)藥也提升，臨床試驗現(xiàn)場管理業(yè)務(wù)的毛利率低于板塊整體水平。

泰格醫(yī)藥近一年半的單季度業(yè)績情況 制圖：界面新聞記者 黃華

對于泰格醫(yī)藥的業(yè)績，8月29日，眺遠(yuǎn)咨詢董事長兼首席執(zhí)行官高承遠(yuǎn)在接受界面新聞記者采訪時表示，該公司業(yè)績低于預(yù)期，毛利率與凈利率雙降，反映行業(yè)價格戰(zhàn)已進(jìn)入深水區(qū)；同期企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健、合同負(fù)債環(huán)比提升，說明訂單并未塌方，只是盈利暫時被壓縮；目前，企業(yè)估值已回落至歷史底部區(qū)間，短期需緊盯三季度訂單價格企穩(wěn)信號，中長期看其全球多中心能力與生物科技公司（Biotech）復(fù)蘇節(jié)奏。

同日，中國城市發(fā)展研究院農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥向界面新聞記者提出，泰格醫(yī)藥的基本面并未出現(xiàn)根本性惡化，公司作為國內(nèi)臨床醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)機(jī)構(gòu)（CRO）領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有豐富的項目經(jīng)驗和專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊，企業(yè)長期積累的品牌影響力和客戶基礎(chǔ)仍為重要優(yōu)勢。